吉利汽车获大和上调至“买入”：Zeekr9X能否打开27港元估值空间？

大和证券于2026年6月24日发布研究报告，将吉利汽车（00175.HK）的投资评级由“持有”上调至“买入”，并将目标价从23.7港元提升至27港元。该行指出，吉利汽车正通过品牌高端化与加速海外扩张双轮驱动盈利增长，尤其旗下高端电动车品牌极氪（Zeekr）推出的Zeekr9X车型展现出强劲的订单增长动能，成为推动公司估值重估的关键变量。

品牌升级与海外扩张构成核心增长引擎

大和在报告中明确表示，其对吉利汽车2026至2028年的销售预测上调1.2%，主要基于公司在海外市场持续落地的战略举措以及Zeekr9X车型超出预期的市场反响。这一调整并非孤立判断，而是建立在吉利近年来系统性推进品牌向上与全球化布局的基础之上。

吉利汽车自2020年代中期以来，逐步将资源向高端智能电动品牌倾斜，其中极氪作为独立运营的纯电平台，已在中国及欧洲市场建立初步品牌认知。Zeekr9X作为该品牌面向全球市场的旗舰SUV，定位中大型豪华智能电动车，其设计语言、三电技术及智能座舱配置均对标特斯拉Model X与蔚来ES8等竞品。尽管具体订单数据未在公开渠道披露，但大和援引渠道反馈称，该车型自预售启动以来订单增速显著高于内部预期，尤其在北欧与中东等对高端电动车接受度较高的区域表现突出。

与此同时，吉利的海外扩张步伐明显加快。公司已通过本地化组装、KD（散件组装）合作及直营渠道建设，在东南亚、拉美、中东及东欧等多个新兴市场建立销售网络。2025年起，吉利开始向部分海外市场批量出口基于SEA浩瀚架构打造的纯电车型，包括极氪001、极氪X及即将交付的Zeekr9X。这种“高端产品先行、本地化跟进”的策略，有助于规避价格战压力，同时提升单车平均售价与毛利率。

财务预测全面上修，盈利弹性获重新定价

基于上述结构性变化，大和同步上调了吉利汽车未来三年的核心财务指标。报告将2026至2028年平均售价（ASP）预测上调5%至6%，反映品牌高端化带来的产品结构优化；毛利率预测小幅上调0.3个百分点，虽幅度有限，但在当前汽车行业普遍承压的背景下，已属积极信号。

更关键的是，营收与净利润预测的上调幅度更为显著：营收预测上调6%至8%，而净利润预测则大幅上调12%至16%。这一差异凸显出大和对吉利经营杠杆改善的乐观预期——随着高毛利车型占比提升及规模效应显现，利润增速有望持续快于收入增速。

目标价从23.7港元上调至27港元，对应约20%的潜在上涨空间（以2026年6月24日港股收盘价估算），也反映出市场对吉利从“传统自主品牌”向“全球智能电动出行科技公司”转型的认可度正在提升。值得注意的是，此次评级上调发生在港股汽车板块整体估值处于历史低位的背景下，大和的行动可能预示着机构投资者对具备清晰出海路径与中国高端制造能力的车企重新给予溢价。

行业背景下的战略窗口期

当前全球汽车产业正处于深度重构阶段。欧美市场对本土供应链安全的重视推动了对中国整车进口的政策收紧，但同时也催生了本地化生产的合作需求。吉利凭借其在沃尔沃、路特斯、宝腾等国际品牌上的协同经验，以及SEA浩瀚架构的开放性，具备比多数中国车企更强的跨国整合能力。

此外，中国新能源汽车产业链的成本优势与技术迭代速度仍在扩大。吉利通过控股电池企业耀宁能源、投资自动驾驶公司亿咖通科技，并与Mobileye、英伟达等建立合作关系，构建了覆盖三电、智能驾驶、车联网的垂直整合生态。这种“硬件+软件+生态”的全栈能力，使其在海外市场不仅输出车辆，更输出智能出行解决方案，从而支撑更高的品牌溢价。

大和此次上调评级，本质上是对吉利“技术出海+品牌升维”战略进入收获期的确认。Zeekr9X作为关键产品节点，若能持续兑现订单转化与用户口碑，将进一步强化市场对其高端化路径可行性的信心。

风险与执行挑战仍需关注

尽管前景乐观，但吉利的转型之路并非坦途。首先，海外市场的合规成本、渠道建设周期及文化适配难度远高于国内市场，初期投入大而回报滞后。其次，高端电动车市场竞争日趋激烈，除特斯拉、蔚来外，比亚迪仰望、小鹏X9、理想MEGA等中国品牌也在加速冲击30万元以上价格带，Zeekr9X需在产品力与服务体验上持续领先才能维持溢价。

此外，汇率波动、地缘政治风险及国际贸易政策变化也可能影响海外盈利稳定性。例如，欧盟对中国电动车加征关税的最终方案虽尚未完全落地，但已对部分车企的欧洲定价策略造成压力。吉利能否通过本地化生产规避贸易壁垒，将成为其海外毛利率能否兑现的关键。

总体而言，大和证券的评级上调并非短期情绪驱动，而是基于对吉利产品周期、品牌战略与全球化执行力的综合评估。27港元的目标价隐含了对公司2027年约10倍市盈率的估值假设，在当前市场环境下属于合理偏积极水平。对于投资者而言，吉利汽车正从“销量驱动”转向“价值驱动”，其股价表现或将更多取决于高端车型的交付质量、海外毛利率兑现进度以及技术平台的变现能力。在智能电动车全球化的长周期叙事中，此次评级调整或许只是价值重估的起点。