ADNOC原油OSP定在101.48美元，地缘缓和下“战争溢价”是否正在消失？

阿布扎比国家石油公司（ADNOC）于2026年6月25日正式公布其7月原油官方售价（OSP），将Murban原油定价为每桶101.48美元，并同步设定UMM Lulu原油价格与Murban完全平价。这一定价决策发布之际，正值中东地缘政治格局出现重大转折——美国与伊朗就结束持续数月的军事冲突达成初步协议，霍尔木兹海峡即将恢复通航，全球原油供应预期显著改善，市场情绪承压。

定价背景：地缘缓和驱动供应预期转变

ADNOC此次公布的7月Murban OSP虽维持在百美元上方，但需置于近期急剧变化的市场环境中理解。根据路透社6月16日及18日的连续报道，自美伊双方签署关于结束战争、重启霍尔木兹海峡通行的谅解备忘录以来，中东基准原油价格已明显走弱。6月16日，Murban、迪拜和阿曼原油现货贴水首次转为负值，为至少五个月来首见；到6月18日，Murban对基准的贴水进一步扩大，反映市场对供应激增的强烈预期。

该临时协议规定，在未来60天谈判期内，伊朗将允许船只免费通过霍尔木兹海峡，并要求在30天内恢复该航道的全部通行能力。作为全球约20%海运石油必经的咽喉要道，霍尔木兹海峡一旦全面开放，将释放大量此前因战事滞留在波斯湾内的原油库存，直接冲击亚洲等主要进口市场的供需平衡。

在此背景下，ADNOC将7月Murban定在101.48美元/桶，实际上已隐含对现货市场疲软的回应。尽管该价格仍显著高于同期布伦特或迪拜等基准价（6月中旬迪拜现金价已跌至约73美元/桶），但考虑到OSP通常基于前月均价并附加溢价，当前定价可能已包含对未来一个月价格下行的预判。更重要的是，ADNOC选择将UMM Lulu——一种较Murban略重的中质原油——与Murban设为平价，打破了以往两者之间存在的小幅价差结构，显示出公司在需求端承压下简化定价体系、增强整体销售竞争力的策略调整。

市场反应与区域竞争格局

ADNOC的定价并非孤立行为，而是中东产油国集体应对供应宽松环境的一部分。沙特阿美（Aramco）近期亦被报道考虑在全球扩建储油设施，以应对霍尔木兹海峡中断期间积累的物流瓶颈。与此同时，伊拉克Basrah原油装船遭遇运输困难，中国和印度买家难以租到超大型油轮（VLCC），侧面印证区域出口基础设施尚未完全恢复常态。

值得注意的是，尽管现货市场承压，部分亚洲买家仍在积极采购中东原油。斯里兰卡Ceypetco炼厂于6月18日发出Murban原油招标，显示部分终端用户视当前价格回调为补库机会。然而，中国5月原油加工量同比下降9.1%，创下近四年新低，主因高油价导致炼厂利润承压，这削弱了全球最大进口国的需求支撑力。

摩根士丹利已在6月16日将2026年第四季度布伦特原油价格预测下调15美元至80美元/桶，明确将美伊和平协议视为关键变量。国际能源署（IEA）负责人法提赫·比罗尔亦公开支持无条件重开霍尔木兹海峡，强调其对全球能源安全的重要性。这些机构观点共同指向一个共识：地缘风险溢价正在快速消退，原油市场正从“战争溢价”逻辑转向“过剩担忧”逻辑。

定价机制与未来路径

Murban原油自2021年起在ICE交易所上市期货合约，成为中东首个拥有独立金融定价平台的原油品种，其OSP不仅影响ADNOC自身销售，也日益成为亚太地区轻质原油定价的重要参考。7月OSP定在101.48美元，意味着ADNOC仍试图在现货疲软与长期客户关系之间寻求平衡——既未大幅跟跌现货，也未维持过高溢价以免丧失市场份额。

展望8月及下半年，若霍尔木兹海峡如期在7月全面恢复通行，中东原油出口量有望迅速回升，叠加中国炼厂开工率低迷、欧美经济放缓等因素，全球原油库存可能重新累积。在此情境下，ADNOC及其他海湾产油国或将进一步调降OSP，尤其对依赖亚洲市场的中质和重质原油品级。

此外，UMM Lulu与Murban的平价设定可能具有示范效应。若其他阿联酋或阿曼原油供应商跟进类似定价简化措施，区域原油差异化定价模式或将趋于收敛，进而影响亚洲炼厂的原料选择与套利空间。

综上所述，ADNOC 7月Murban原油101.48美元/桶的官方售价，表面看仍处高位，实则已折射出地缘政治缓和带来的结构性转变。随着霍尔木兹海峡逐步恢复正常航运，中东原油的定价权正从“稀缺溢价”向“流动性折价”过渡，而ADNOC此次同步平价UMM Lulu的举措，既是短期应对，也可能预示区域定价策略的长期演进方向。