WTI原油跌破71美元：全球供应过剩385万桶/日，油价会否下探65美元？

2026年6月25日，纽约商品交易所（NYMEX）7月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约收盘下跌2.87美元，跌幅达3.92%，报每桶70.34美元。同日，NYMEX 7月天然气期货收于每百万英热单位3.2210美元；7月汽油期货结算价为每加仑2.8818美元，取暖油期货则收于每加仑3.1762美元。这一轮能源价格普遍走弱，延续了2026年上半年以来市场对供应过剩与需求疲软的担忧。

原油市场承压：结构性过剩主导下行趋势

当前WTI原油价格虽较2025年末有所反弹，但整体仍处于弱势区间。根据国际能源署（IEA）在2025年底发布的展望，2026年全球石油供应预计将超过需求约385万桶/日，相当于全球消费量的近4%。这一预测远高于OPEC内部模型所描绘的“基本平衡”情景，形成近年来最显著的机构预期分歧。

造成这种过剩预期的核心动因在于多国同步增产。美国作为全球最大产油国，在2025年持续提升页岩油产量；加拿大与巴西亦扩大产出。与此同时，OPEC+联盟自2025年下半年起逐步退出此前维持多年的减产协议，转向更灵活甚至略偏宽松的产量政策。尽管中国自2026年4月起大规模采购原油用于战略储备（据估算规模约为每日50万桶），但其库存行为并未完全抵消全球浮仓与陆上库存的累积压力。

航运数据显示，截至2026年6月中旬，全球海上浮存原油量已升至2020年4月以来的最高水平——彼时正值新冠疫情导致全球需求骤降。当前浮仓高企更多反映的是终端消费乏力与炼厂采购谨慎，而非突发性中断。这预示着若陆上库存开始被动累库，油价可能面临进一步下行压力。

天然气与成品油：分化逻辑持续演绎

尽管原油价格承压，天然气与部分成品油市场却呈现不同节奏。NYMEX 7月天然气期货收于3.2210美元/百万英热单位，处于近年相对低位，但背后逻辑与原油不尽相同。液化天然气（LNG）市场正迎来新一轮产能释放周期。根据IEA预测，2025至2030年间全球LNG出口能力将增长50%，其中近一半增量来自美国。虽然欧洲和亚洲对替代俄气的需求仍在支撑进口量，但供应增速已明显快于需求扩张，导致现货价格中枢下移。

值得注意的是，成品油市场内部出现显著分化。取暖油（即柴油类馏分）价格相对坚挺，反映出炼油环节的结构性紧张。乌克兰冲突持续影响俄罗斯炼厂运行，叠加欧盟禁止进口以俄油为原料的成品油，导致欧洲柴油供应受限。路孚特（LSEG）数据显示，2025年欧洲柴油裂解价差同比上涨30%，而同期布伦特原油价格下跌20%。这一“柴油溢价”格局预计将在2026年延续，因全球新增炼能有限，且美国本土炼油能力自2020年以来已缩减逾80万桶/日。

CVR Energy在2026年1月的投资者简报中指出，美国汽油消费预计在2026年同比下降1%，而馏分油（含柴油、取暖油）消费则微增1%，但供应端将收缩5%。这种供需错配支撑了取暖油相对于原油的强势表现，也解释了为何在原油大跌之际，NYMEX取暖油期货跌幅相对温和。