携程Q1营收增17%但净利腰斩，监管调查与盈利质量成关键变量

携程集团-S（09961.HK）于2026年6月25日公布其2026年第一季度未经审计财务业绩，报告期内实现净营业收入162亿元人民币，同比增长17%；归属于公司股东的净利润为25亿元人民币，较2025年同期的43亿元人民币明显回落；经稀释的每股普通股和每股存托凭证收益为3.67元。这一财报数据与路透社于2026年6月24日晚间发布的简报内容一致，确认了营收增长但利润显著收缩的核心趋势。

营收稳健增长，利润大幅回调

从核心财务指标来看，携程集团在2026年第一季度延续了收入端的扩张态势。162亿元的净营收规模，对应17%的同比增速，表明公司在旅游需求复苏背景下仍具备较强的市场渗透能力。然而，净利润表现却呈现明显反差——25亿元的归母净利润较去年同期的43亿元下滑逾四成，降幅达41.9%。这一“增收不增利”的现象，凸显出成本结构、竞争环境或一次性因素对盈利端的显著压制。

值得注意的是，路透社披露的非GAAP经调整数据提供了另一视角：2026年Q1非GAAP稀释每股收益为5.73元人民币（约合0.83美元），远高于GAAP口径下的3.67元。这暗示公司在该季度可能计提了较大规模的非经常性支出，例如与监管调查相关的准备金、资产减值或股权激励费用，从而拉低了账面净利润。

监管压力浮现，成为盈利承压潜在变量

财报发布的同时，携程集团亦披露了一项重大合规风险。根据路透社援引的公司公告，中国国家市场监督管理总局（SAMR）已于2026年1月向携程发出立案调查通知，就其是否滥用市场支配地位、从事垄断行为展开正式调查。调查范围涵盖竞争法合规及消费者权益保护相关事项。

尽管目前尚无处罚决定或具体指控细节公开，但此类反垄断调查通常伴随高昂的法律应对成本、潜在罚款风险以及业务模式调整压力。若调查持续时间较长或最终认定存在违规行为，可能对公司定价策略、平台规则乃至整体运营效率产生实质性影响。这或许部分解释了为何在营收保持双位数增长的同时，净利润出现断崖式下滑——企业可能已开始计提相关风险准备，或主动增加合规投入以应对监管审查。

行业背景：旅游复苏进入平稳期，增长动能边际放缓

2026年第一季度所处的宏观旅游环境，正处于后疫情复苏周期的深化阶段。中国国内旅游市场在经历2023至2025年的强劲反弹后，2026年初的增长斜率趋于平缓。尽管春节假期等季节性高峰仍能带动短期出行热潮，但整体出游频次与客单价的提升空间已不如前两年显著。

在此背景下，携程作为中国在线旅游（OTA）行业的头部平台，其17%的营收增速仍优于行业平均水平，反映出其在酒店预订、机票代理、旅游度假等核心业务上的整合优势与品牌粘性。然而，行业竞争亦日趋激烈——不仅来自同赛道的美团、飞猪等综合平台，还包括垂直领域如本地生活服务商对周边游、短途度假产品的分流。价格战、营销费用高企以及用户补贴常态化，均对利润率构成持续压力。

二季度展望谨慎，增长预期明显下修

值得关注的是，携程在本次财报中对下一季度给出了明确指引：预计2026年第二季度总净营收同比增长3%至8%。这一区间显著低于一季度17%的增速，也反映出公司对短期增长动能的审慎判断。

二季度增速预期的大幅收窄，可能源于多重因素：一是高基数效应——2025年Q2受益于五一假期延长及跨境游全面放开，基数较高；二是宏观经济对可选消费的制约仍在，居民出行预算趋于理性；三是监管不确定性抑制了激进扩张策略。若该指引最终兑现，意味着携程全年营收增长将呈现“前高后低”走势，全年利润表现亦面临更大挑战。