斯泰兰蒂斯与日产竞购马瑞利资产，传统零部件巨头时代终结？

2026年6月25日，斯泰兰蒂斯（Stellantis）与日产汽车确认正在就收购陷入财务困境的全球汽车零部件供应商马瑞利（Marelli）的部分资产展开谈判。据彭博新闻援引路透社报道，斯泰兰蒂斯有意收购马瑞利位于意大利的悬挂系统业务，而日产则聚焦于其在日本的驾驶舱系统资产。这一动向发生在马瑞利已启动美国《破产法》第11章重组程序的背景下，凸显两大核心客户试图通过资产回购稳定供应链、防止关键技术外流的战略意图。

## 马瑞利危机：从全球第七大供应商到破产边缘

马瑞利的困境并非突发。该公司由日本康奈可（Calsonic Kansei）与意大利马涅蒂·马瑞利（Magneti Marelli）于2019年合并而成，当时年营收高达145亿美元，位列全球汽车零部件供应商第七位。然而，合并后的协同效应远未兑现，叠加新冠疫情冲击、管理整合失败及电动化转型滞后，公司财务状况持续恶化。至2024年，其自由现金流暴跌67%，债务股本比飙升至185%，全球排名滑落至第23位。

关键转折点出现在2025年6月11日，马瑞利正式向美国特拉华州联邦破产法院提交第11章破产保护申请。此举旨在暂停债务偿还、保留管理层并重新谈判合同，为全面重组争取时间。根据三井住友金融集团旗下瑞穗银行披露的信息，其对马瑞利的债权达2376亿日元（约合15亿美元），占该行2025年3月底合并净资产的2.2%。尽管瑞穗称已计提相应拨备，影响有限，但这一数字折射出马瑞利整体债务规模之巨——此前多方报道指出其总负债接近6500亿日元（约42亿美元）。

值得注意的是，马瑞利的破产并非孤立事件，而是传统Tier 1供应商在产业剧变中集体承压的缩影。随着整车厂加速垂直整合、中国零部件企业凭借成本与技术优势抢占市场，以及电动化大幅简化动力总成结构，传统内燃机时代的核心供应商正面临价值重构甚至淘汰。

## 客户出手：斯泰兰蒂斯与日产的“自救式”收购逻辑

在此背景下，斯泰兰蒂斯与日产作为马瑞利前两大客户，其收购意向具有强烈的防御性色彩。斯泰兰蒂斯聚焦悬挂系统，因其在高端车型平台中对底盘调校与舒适性至关重要；日产则瞄准驾驶舱系统，涵盖仪表盘、信息娱乐及人机交互模块，这些正是其下一代智能座舱战略的关键组件。

这种“客户回购”模式在汽车产业链危机中并不罕见。当核心供应商濒临倒闭，整车厂往往被迫介入以保障生产连续性。尤其在当前全球供应链高度紧张、芯片与关键零部件交付周期仍不稳定的情况下，失去马瑞利可能导致斯泰兰蒂斯和日产部分车型产线停摆。

然而，交易面临多重障碍。首先，马瑞利的资产出售必须在破产法院监督下进行，并经历45天的“竞价期”以确保债权人利益最大化。2025年7月29日，由美国投资公司Strategic Value Partners（SVP）牵头、包括德意志银行和MBK Partners在内的债权人财团已被指定为“stalking horse bidder”（初始竞标方），这意味着任何第三方报价（包括斯泰兰蒂斯与日产）必须高于该财团提出的条件才能被接受。

其次，反垄断审查亦不容忽视。若斯泰兰蒂斯或日产直接控制原属独立供应商的关键技术资产，可能被监管机构视为削弱市场竞争的行为，尤其是在欧洲和日本本土市场。

## 戈恩风波与日产的战略困局

耐人寻味的是，就在斯泰兰蒂斯与日产商谈收购马瑞利资产的同时，日产内部正经历一场治理动荡。2026年6月23日的年度股东大会上，有股东提案要求重新任命卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）为首席执行官。尽管该提案最终被否决，但反映出投资者对现任管理层——尤其是CEO伊万·埃斯皮诺萨（Ivan Espinosa）——推动复苏计划成效的深度不满。

卡洛斯·戈恩在1999年至2018年间主导了日产的复兴，使其从濒临破产转为全球销量巨头。但他离任后，日产陷入战略摇摆、电动化滞后与联盟协同减弱的泥潭。自2018年以来，公司股价下跌约80%，年销量从超500万辆萎缩至约300万辆。现任管理层虽通过关闭7家工厂、裁员2万人等措施实现短期盈利，但长期竞争力仍未恢复。

在此背景下，日产参与收购马瑞利资产，既是保障供应链安全的务实之举，也可能隐含重塑技术自主权的战略考量。马瑞利的驾驶舱系统若能回归日产体系，或有助于其加速开发差异化智能座舱体验，摆脱对第三方供应商的依赖。

## 产业启示：传统供应商的转型窗口正在关闭

马瑞利的命运，实则是整个传统汽车零部件行业的压力测试。其前身之一马涅蒂·马瑞利创立于1919年，曾是欧洲照明与电子系统的领导者；康奈可则是日产百年合作伙伴。两者合并本意是打造横跨欧亚的超级供应商，却因未能适应电动化与智能化浪潮而迅速失速。

目前，印度零部件巨头Motherson也曾表达收购兴趣，提出以面值20%收购债务并要求原控股方KKR注销全部股权。若斯泰兰蒂斯与日产的分拆收购方案最终胜出，或将催生一种新模式：整车厂不再依赖单一巨型供应商，而是按技术模块“瓜分”优质资产，形成更紧密的垂直整合生态。

对投资者而言，马瑞利重组进程提供了观察汽车产业链权力转移的关键窗口。斯泰兰蒂斯（STLA.N）与日产能否成功收购目标资产，不仅关乎两家车企的供应链韧性，更将决定马瑞利是否能在2026年内如其所愿“摆脱破产困境”。而无论结果如何，这场博弈都标志着一个时代的终结——那个由独立Tier 1巨头主导技术路线的时代，正在被整车厂主导的生态重构所取代。