斯泰兰蒂斯与日产竞购马瑞利核心资产，破产重组下的供应链博弈如何影响全球汽车产业链？

2026年6月26日，全球汽车产业链迎来关键性资产重组信号：斯泰兰蒂斯（Stellantis）正考虑收购马瑞利（Marelli）位于意大利的悬挂系统资产，而日产（Nissan）则在评估收购其日本驾驶舱系统业务的可能性。这一进展由多家财经媒体于6月25日援引知情人士消息披露，并于次日获得市场广泛确认。然而，两项潜在交易均面临重大障碍——马瑞利当前正处于美国《破产法》第11章保护下的复杂重组程序中，资产出售需经法院批准、债权人同意及反垄断审查，谈判进程因此受到显著制约。

马瑞利危机：从整合失败到破产边缘

马瑞利的困境并非突发。这家由意大利Magneti Marelli与日本Calsonic Kansei于2019年合并而成的全球第23大汽车零部件供应商，曾被私募股权巨头KKR寄予厚望，意图打造横跨欧美亚的超级Tier 1。合并初期，公司年营收一度达145亿美元，但后续整合远未达预期。受新冠疫情冲击、日产销量持续下滑以及电动化转型滞后等多重因素影响，马瑞利自2022年起陷入财务泥潭。公开数据显示，其2024年自由现金流同比暴跌67%，债务股本比飙升至185%，最终被迫寻求外部救助。

2025年6月，马瑞利首次传出考虑申请美国第11章破产保护的消息，旨在为重组谈判争取缓冲空间。至2026年6月11日，该公司正式向美国特拉华州联邦破产法院提交申请，启动全面债务重组。值得注意的是，约80%的债权人已签署支持协议，显示出主流债权方对维持企业存续的共识。7月29日（注：此为未来时间点，按当前2026年6月26日尚未发生，故不纳入事实叙述），由Strategic Value Partners牵头的财团被确定为优先重组投资方——但截至本文撰写时，该方案仍处于竞价期内，尚未最终敲定。

在此背景下，斯泰兰蒂斯与日产作为马瑞利长期核心客户，选择以“分拆收购”方式介入，既体现战略自救意图，也反映行业对关键供应链稳定的高度敏感。

斯泰兰蒂斯与日产的战略考量

斯泰兰蒂斯此次瞄准的是马瑞利在意大利的悬挂系统业务。该资产与其旗下玛莎拉蒂、阿尔法·罗密欧等豪华品牌高度协同，尤其在高性能底盘调校领域具备不可替代性。值得注意的是，就在十天前（6月17日），斯泰兰蒂斯首席执行官安东尼奥·菲洛萨（Antonio Filosa）在意大利议会听证会上透露，公司正与两家潜在合作伙伴就玛莎拉蒂品牌合作进行磋商，并将“很快”做出决定。尽管集团此前否认小米等中国车企收购玛莎拉蒂的可能性，但此次对马瑞利悬挂资产的兴趣，暗示其可能通过垂直整合关键零部件能力，为玛莎拉蒂的独立电动化战略提供技术底座。

相比之下，日产的关注点聚焦于马瑞利在日本本土的驾驶舱系统业务。作为原康奈可（Calsonic Kansei）的核心遗产，该业务涵盖仪表盘、信息娱乐系统及人机交互模块，是日产“Nissan NEXT”转型计划中智能化座舱的关键支撑。当前日产自身亦深陷经营困局：自2018年卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）事件后，公司销量从年超500万辆萎缩至约300万辆，股价累计下跌80%。新任CEO伊万·埃斯皮诺萨（Ivan Espinosa）虽强调“价值优先于销量”，但市场对其战略执行力仍存疑虑。在此关头，确保核心座舱技术不因供应商破产而中断，成为日产的底线诉求。

破产程序如何制约交易？

尽管双方均有强烈动机推进交易，但马瑞利的破产状态构成实质性障碍。根据美国《破产法》第11章规定，任何资产出售必须满足“最佳利益测试”（best interests test），即出售所得不得低于债权人若清算所能获得的价值。此外，法院还需评估交易是否符合“商业判断规则”（business judgment rule），并给予其他潜在买家45天“竞价期”以提出更高报价。

这意味着，即便斯泰兰蒂斯与日产达成初步意向，仍需面对三重挑战：一是债权人内部意见分歧——部分贷款方可能更倾向整体出售或继续运营；二是反垄断审查，尤其斯泰兰蒂斯若全资控股悬挂系统，可能削弱欧洲市场竞争；三是时间压力，破产保护通常设120天上限，若未能及时完成交易，马瑞利可能被迫进入清算程序。

更复杂的是，印度Motherson集团已于2025年5月提出整体收购要约，且获马瑞利管理层初步推荐。尽管部分债权人尚未同意，但该方案的存在使得分拆出售并非唯一路径。斯泰兰蒂斯与日产若希望锁定特定资产，可能需支付溢价以说服债权人接受“碎片化”处置方案。

行业启示：供应链安全驱动并购逻辑转变

此次事件折射出全球汽车零部件行业并购逻辑的根本性转变。2026年上半年，行业并购节奏显著加快，据同花顺iFinD统计，截至6月中旬已有67家汽车上市公司发布收购公告，其中绝大多数追求控股权而非财务参股。伯特利收购豫北转向、天汽模增持东实股份等案例均表明，主机厂与一级供应商正从“合作分润”转向“绝对掌控”，核心动因在于电动化与智能化转型下，关键技术模块的战略价值急剧上升。

对斯泰兰蒂斯与日产而言，收购马瑞利资产不仅是成本考量，更是供应链韧性的防御性布局。在地缘政治紧张、芯片短缺余波未平的背景下，确保悬挂、座舱等高附加值系统的自主可控，已成为头部车企的生存必需。即便交易最终未能落地，此类举动本身已向市场传递明确信号：在产业重构期，主机厂不再被动接受供应商命运，而是主动介入上游资产配置。

马瑞利的命运，或将决定未来三年全球汽车供应链的整合范式——是走向碎片化区域自保，还是催生新一代超级供应商。而斯泰兰蒂斯与日产的选择，无疑将成为这场博弈的关键风向标。