中国央行连续逆回购稳利率，全球紧缩下如何平衡稳增长与防风险？

2026年6月26日，中国人民银行（央行）开展2315亿元7天期逆回购操作，中标量与投标量一致，操作利率维持在1.40%，与此前持平。这一操作延续了近期公开市场操作的稳定基调，反映出央行在当前经济环境下对短期流动性的精准调控意图。

逆回购操作连续性凸显政策定力

此次2315亿元的7天逆回购操作并非孤立事件，而是中国央行近期流动性管理策略的延续。根据可核验的公开信息，央行在6月已多次通过逆回购工具调节银行体系流动性。例如，6月5日，央行曾宣布将开展500亿元3个月期的“买断式”逆回购操作，这是该期限品种在公开市场操作中的罕见亮相，显示出央行在工具使用上的灵活性。而就在本次操作前一日（6月25日），央行亦预告将在6月29日和30日新增隔夜逆回购操作，以应对月末可能出现的短期资金需求高峰。

值得注意的是，自2026年初以来，7天期逆回购利率持续锚定在1.40%水平，未作调整。这一利率作为中国货币市场的关键政策利率，其稳定性传递出明确信号：尽管全球主要经济体货币政策普遍转向紧缩，中国央行仍坚持“以我为主”的政策路径，优先考虑国内经济增长与金融稳定的平衡。

全球紧缩浪潮下的中国政策独立性

当前国际货币政策环境正经历显著分化。截至2026年6月下旬，美联储、欧洲央行、日本央行等主要发达经济体央行均已在年内加息。美联储在6月维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但多位决策者预期年底前将进一步加息；欧洲央行于6月11日实施近三年来首次加息，将主要再融资利率上调至2.40%；日本央行则在6月16日将政策利率提升至1%，创31年新高。这些行动多由伊朗战争引发的能源价格冲击所驱动，旨在遏制持续高于目标的通胀压力。

相比之下，中国并未跟随全球加息潮。尽管外部输入性通胀压力存在，但国内核心通胀仍处于温和区间，经济增长修复基础尚需巩固。在此背景下，央行选择通过数量型工具（如逆回购）而非价格型工具（调整利率）来管理流动性，既避免了过早收紧对实体经济的潜在冲击，又确保了银行间市场利率围绕政策利率平稳运行。

流动性管理聚焦结构性与季节性需求

央行近期的操作安排显示出对市场节奏的高度敏感。6月底通常面临财政缴税、半年度考核、跨季资金需求上升等多重因素叠加，易引发短期流动性波动。央行提前预告月末增加隔夜逆回购操作，体现了“削峰填谷”的精细化调控思路——即在关键时点主动注入流动性，防止资金利率大幅波动，维护市场预期稳定。

此外，逆回购操作的全额中标（投标量等于中标量）也表明当前银行体系对短期资金的需求与央行供给基本匹配，市场流动性总体充裕。这与央行“保持银行体系流动性合理充裕”的政策表述一致，也为后续可能的结构性政策工具（如中期借贷便利MLF、再贷款等）留出操作空间。

政策展望：稳增长与防风险的再平衡

展望下半年，中国货币政策仍将面临内外平衡的考验。一方面，全球经济因地缘冲突和高利率环境而增长放缓，外需不确定性上升；另一方面，国内房地产市场调整、地方债务化解等结构性问题仍需时间解决。在此背景下，央行大概率将继续维持政策利率稳定，更多依赖公开市场操作和结构性工具来引导信贷资源流向重点领域。

若经济数据出现明显疲软迹象，不排除央行通过降准释放长期流动性，或进一步优化再贷款额度以支持小微企业、绿色转型和科技创新。但短期内大幅降息的可能性较低，因这可能加剧资本外流压力，并与全球主要央行的政策方向形成过大背离。

综上所述，2026年6月26日的2315亿元7天逆回购操作，虽为常规公开市场行为，却折射出中国货币政策在复杂国际环境中的战略定力与操作智慧。通过保持利率稳定、灵活调节数量，央行正努力在稳增长、稳就业、稳物价与防范金融风险之间寻求最优解。对于市场参与者而言，理解这一“稳中求进”的政策逻辑，比猜测单次操作规模更具长期指导意义。