SpaceX IPO后获“持有”评级：2万亿美元市值与49亿亏损如何平衡？

阿格斯研究（Argus Research）于2026年6月26日正式宣布对SpaceX（股票代码：SPCX.O）启动首次覆盖研究，并给予“持有”评级。这一决定正值SpaceX完成历史性首次公开募股（IPO）后市场剧烈波动的关键阶段，也恰逢该公司即将被纳入多个主流指数，引发被动资金大规模调仓的前夕。

IPO后估值高企，盈利路径仍待验证

根据路透社同日早间报道，SpaceX在2026年6月完成IPO，发行价为每股135美元。上市后股价一度在6月16日盘中飙升至225.64美元，涨幅达67%，但随后迅速回落，截至6月25日收盘报153美元，仍较发行价高出约13%。尽管市场情绪高涨，投资者对这家私营航天巨头的长期前景抱有极高期待，但其基本面仍面临显著挑战——公司2025财年净亏损高达49亿美元。

阿格斯研究在此时给出“持有”评级，反映出分析师对SpaceX当前估值与未来盈利兑现能力之间平衡的审慎判断。一方面，支持者普遍认为SpaceX有望主导三大高增长赛道：星链（Starlink）卫星互联网服务、商业航天发射市场，以及正在萌芽的太空人工智能基础设施。这些领域被广泛视为未来十年全球数字与物理基础设施的关键组成部分。另一方面，巨额亏损、资本密集型运营模式以及尚未完全商业化的技术路径，使得短期盈利能见度有限。

值得注意的是，SpaceX当前市值已高达约2万亿美元，与亚马逊（AMZN.O）相当。然而，流通股规模仅约1,000亿美元，其余股份由创始人埃隆·马斯克、早期员工及其他内部人士持有。这种高度集中的股权结构虽有助于战略稳定性，但也限制了市场流动性，并可能放大指数纳入事件带来的价格波动。

指数纳入潮将至，被动资金或推高短期交易量

阿格斯研究发布评级的同一天，市场正聚焦于SpaceX即将被纳入富时罗素美国指数的重大事件。根据安排，富时罗素将于2026年6月26日（周五）收盘后正式将SpaceX纳入其罗素系列指数。这意味着追踪该指数的被动型ETF，如iShares罗素1000 ETF（IWB.P），必须在收盘前的极短时间内买入SpaceX股票以匹配指数权重。

据富瑞（Jefferies）本月早些时候发布的报告估算，被动基金需购入近30亿美元的SpaceX股票才能完成调仓。由于基金经理力求最小化“跟踪误差”（即实际买入价与指数收盘价之间的偏差），大量买单可能集中在周五尾盘竞价阶段集中释放，从而加剧股价波动。此外，SpaceX还将于2026年7月被纳入纳斯达克100指数（.NDX），届时Invesco QQQ Trust（QQQ.O）等大型科技ETF也将被迫配置其股票，进一步推升需求。

不过，标普道琼斯指数公司已明确表示，不会因SpaceX的超大规模IPO而调整其标普500指数（.SPX）的纳入规则，意味着短期内该公司无缘这一最具影响力的美国蓝筹指数。这一决定凸显了传统指数编制机构对盈利可持续性与自由流通量的严格要求，也间接印证了阿格斯研究“持有”评级背后的谨慎逻辑。

战略投资意向浮现，业务协同价值受关注

就在阿格斯研究发布评级数小时后，另一则消息进一步丰富了市场对SpaceX价值的认知。荷兰上市公司Quantum Cyber NV于6月26日宣布，已聘请投行顾问，计划收购SpaceX的少数股权。该公司将此交易定位为一项战略性技术投资，重点围绕SpaceX的低地球轨道（LEO）通信网络、天基传感能力及其日益扩大的国防业务布局。

尽管Quantum Cyber未披露拟议持股比例或交易时间表，但此举表明，除公开市场投资者外，产业资本也开始将SpaceX视为关键基础设施的潜在合作伙伴。此类战略投资若最终落地，不仅可为SpaceX提供额外资本，更可能加速其技术在安全通信、地球观测和国防应用等领域的商业化进程，从而改善长期盈利预期。

“持有”评级背后的平衡逻辑

综合来看，阿格斯研究给予SpaceX“持有”评级，是在多重动态因素交织下的理性选择。一方面，公司拥有颠覆性的技术平台、清晰的市场愿景和强大的品牌护城河；另一方面，其高昂估值、持续亏损和有限的流通股供应，使得短期内上行空间受限，下行风险亦不容忽视。

对于投资者而言，“持有”并非否定SpaceX的长期潜力，而是建议在当前价位保持观望，等待更清晰的盈利拐点信号或估值回调机会。随着7月纳斯达克100指数纳入生效、星链用户基数持续扩张、以及潜在战略合作的推进，市场对SpaceX的评估框架或将逐步从“故事驱动”转向“数据验证”。在此之前，阿格斯研究的评级为投资者提供了一个审慎的锚点。