原材料制造业利润暴增83.1%：高基数下还能走多远？

2026年6月27日，中国国家统计局工业司首席统计师于卫宁发布对今年1—5月份工业企业利润数据的解读。数据显示，规模以上原材料制造业在此期间实现利润总额同比增长83.1%，成为拉动整体工业利润增长的核心动力，贡献了10.2个百分点的增幅。这一强劲表现主要受益于新能源与人工智能等新兴产业对上游原材料需求的持续扩张，以及国际大宗商品价格维持高位运行。

原材料制造业成利润增长主引擎

在细分行业中，有色金属冶炼和压延加工业的表现尤为突出。1—5月，该行业利润同比大幅增长117.1%，对全部规模以上工业企业利润增长的拉动达到5.3个百分点。这一增长背后，是铜、铝等关键金属在全球绿色转型与算力基础设施建设加速背景下，价格长期处于相对高位。尽管全球经济增长节奏存在分化，但以电动汽车、储能系统、数据中心为代表的高技术制造领域对基础金属的需求保持刚性，支撑了相关企业的盈利水平。

与此同时，石油加工行业实现同比扭亏为盈。这一转变源于原油及下游石化产品价格的阶段性回升。在此基础上，化工行业整体利润同比增长71.6%，显示出产业链中下游环节亦有效传导了成本压力并实现了盈利修复。

需求结构变化驱动上游盈利韧性

值得注意的是，本轮原材料制造业的利润扩张并非单纯依赖价格反弹，而是与终端需求结构的深刻变化密切相关。这些产业高度依赖铜、铝、锂、钴等基础原材料，其产能扩张直接转化为对上游冶炼和加工环节的稳定订单。

此外，人工智能基础设施建设进入加速期，带动服务器、芯片封装、散热系统等硬件需求激增，进一步推高对高纯度金属和特种合金的需求。这种由技术迭代和能源转型共同驱动的需求侧变革，使得原材料制造业的盈利周期具备更强的持续性和结构性支撑，区别于以往单纯由宏观经济周期或投机性囤货引发的价格波动。

对整体工业利润格局的影响

原材料制造业的强势表现，显著改善了中国工业企业的整体盈利状况。而2026年前五个月的数据表明，上游行业的利润回流正在为整个工业体系提供缓冲。尤其对于具备垂直整合能力的企业——例如同时布局矿产资源、冶炼加工与终端应用的集团——其抗风险能力和盈利弹性明显优于单一环节参与者。

不过，这种利润分布也带来结构性挑战。若原材料价格持续高企而终端消费复苏乏力，中游制造企业可能面临成本传导不畅的压力，进而抑制资本开支意愿。因此，观察后续工业利润走势，不仅要看上游是否维持景气，更需关注下游需求能否有效承接成本，并形成良性循环。

未来展望：高基数下的增速换挡

尽管1—5月原材料制造业利润同比增速高达83.1%，但需警惕高基数效应带来的后续增速放缓。这意味着2026年下半年的同比增速可能自然回落，即便绝对利润水平仍处高位。

此外，产能扩张周期亦开始显现。政策层面，中国正推动原材料行业绿色低碳转型，能耗双控与碳排放成本将逐步内化为企业运营的一部分，长期看有助于行业集中度提升，但短期可能增加合规成本。

综合来看，原材料制造业在2026年上半年展现出的强劲盈利，既是周期性因素的结果，更是结构性变革的体现。投资者在评估相关板块时，应超越单纯的 commodity beta（商品贝塔），更多关注企业在技术升级、资源保障、循环经济等方面的实质性进展。那些能够将资源优势转化为可持续成本优势和产品溢价能力的企业，有望在下一阶段竞争中占据更有利位置。

当前时点，市场需密切关注两个关键变量：一是全球制造业PMI是否延续扩张态势，这将决定工业金属需求的持续性；二是中国国内稳增长政策对基建与高端制造投资的实际拉动效果。若二者形成共振，原材料制造业的盈利质量仍有进一步提升空间；反之，则需警惕利润增速见顶后的估值调整风险。