主权投资者转向“韧性优先”：美元信任裂痕扩大，全球金融基础设施面临重构

在全球地缘政治风险持续加剧的背景下，主权投资者正以前所未有的力度重新评估其资产配置逻辑。根据景顺（Invesco）于2026年6月28日发布的最新调查报告，在接受访问的54家中央银行中，71%认为投资组合的“韧性”与回报同等重要；另有61%明确指出，美国不断攀升的债务水平正在损害美元作为全球储备货币的长期地位。这一转变不仅标志着传统资产配置范式的松动，也预示着全球金融基础设施依赖格局可能迎来结构性调整。

韧性优先：从“收益最大化”到“抗冲击能力”

此次景顺调查覆盖了90家主权财富基金与54家中央银行，合计管理资产规模达29万亿美元。调查结果显示，面对贸易壁垒频现、关键航道中断风险上升以及乌克兰和中东地区持续冲突等多重压力，多数机构已不再将高回报视为唯一目标。相反，它们更关注投资组合能否在极端情境下“承受冲击并维持功能”。

景顺研究主管本杰明·琼斯（Benjamin Jones）指出：“在通胀冲击、地缘政治碎片化和市场集中度上升的世界里，投资者正在重新思考关于分散化的旧有假设，并重构投资组合以应对更广泛的情景。”他强调，“韧性正从一种可选项转变为硬性要求。”

值得注意的是，传统的债券-股票负相关关系在过去几年显著弱化，削弱了债券作为对冲工具的有效性。因此，越来越多的央行和主权基金转向流动性更强、更具实物属性的资产类别。其中，能源安全与能源转型基础设施被80%的受访者视为提升韧性的最可信路径。截至2026年，基础设施资产已占主权财富基金总资产的9%，而人工智能数据中心等高能耗设施的扩张进一步强化了该领域的吸引力。

美元信任动摇：债务负担成核心关切

尽管美元在短期内因地缘避险情绪（如2026年美以对伊朗军事行动推动美元指数上涨3%）仍具支撑，但长期信心正在流失。调查显示，61%的央行认为美国债务水平对其储备货币地位构成负面影响——这一比例较2024年的20%大幅跃升。更有29%的受访者预计，五年后美元的储备货币地位将明显弱于当前，远高于2022年时的12%。

这种担忧并非空穴来风。美国联邦债务总额已突破历史高位，财政赤字持续扩大，叠加政策不确定性上升，使得部分央行开始质疑美元资产的长期安全性。虽然目前尚无单一货币能完全替代美元，但去美元化的趋势正以渐进方式展开。

作为应对策略之一，三分之一的受访机构计划增持黄金，将其作为多元化和价值储存手段。此外，一些央行已开始实际行动：一家欧洲央行表示已更换其美国托管银行；一家拉丁美洲央行则正在建立非美国的托管合作关系，以应对“最坏情况”。然而，此类举措亦伴随政治风险——有受访者坦言：“此举本身就可能被美国视为敌意行为。”

金融基础设施依赖的再评估

除货币和资产类别外，调查还揭示了一个更深层的变化：若干央行正在重新审视对美国金融基础设施的依赖。这包括托管机构、交易对手方以及清算系统等关键环节。在全球金融体系高度互联的今天，这些基础设施虽高效便捷，但在地缘紧张局势下也可能成为制裁或切断服务的工具。

尽管目前仅有少数机构采取实质性行动，但审查行为本身已释放出强烈信号。若未来地缘冲突进一步升级，或美国对外金融政策出现重大转向，更多央行可能加速构建替代性安排，例如加强与欧洲、亚洲清算系统的合作，或推动区域性结算机制的发展。

结语：新范式下的全球资本再平衡

景顺的这项调查折射出一个根本性转变：在全球不确定性成为常态的时代，主权投资者不再单纯追求收益最大化，而是将系统稳健性置于核心位置。这一逻辑不仅影响资产选择（如增持能源基建与黄金），也正在重塑对货币、托管体系乃至整个国际金融架构的信任基础。

虽然美元短期内仍将主导全球储备体系，但其根基已出现裂痕。对于市场参与者而言，理解这一“韧性优先”的新范式，意味着需重新评估跨境资产的安全边界、清算路径的脆弱性，以及非传统资产在危机中的真实表现。未来几年，全球资本流动或将呈现出更加区域化、多极化和实物导向的特征——而这，或许正是后布雷顿森林体系时代真正开启的前奏。