摩根大通减持联想4.09%：20亿美元可转债落地前的仓位再平衡？

港交所披露文件显示，摩根大通于2026年6月25日将其在联想集团（00992.HK）的多头持仓比例由13.78%大幅下调至9.69%。这一变动意味着该投行在单日内减持了约4.09个百分点的联想集团股份，按当时联想集团已发行股本计算，涉及股份数量规模可观。此次调整发生在联想集团宣布拟发行20亿美元可换股债券后的一周内，市场正密切关注大型机构投资者对其资本结构变化与未来股价路径的反应。

联想近期融资动作或影响机构持仓决策

就在摩根大通减持前八天，即2026年6月17日晚间，联想集团发布公告称，计划发行总额20亿美元、于2033年到期的零息可换股债券，初步换股价定为每股36.70港元。同时，公司拟同步购回一笔将于2029年到期的6.75亿美元可换股债券，并表示将动用部分募集资金用于股份回购及一般公司用途。公告发布次日，联想集团股价一度下跌3.5%，反映出市场对潜在股权稀释效应的短期担忧。

尽管摩根大通并未就其持股变动发表公开说明，但时间上的紧密关联暗示其仓位调整可能与联想新一轮融资安排存在逻辑联系。可换股债券的发行通常会带来未来股本扩张的预期，尤其当换股价显著高于当前市价时，可能引发部分长期多头重新评估持仓风险收益比。截至2026年6月25日，联想集团股价处于30港元区间，低于36.70港元的初步换股价，虽未立即触发转换，但增加了未来供应压力的不确定性。

机构持仓变动背后的策略考量

摩根大通作为全球系统重要性银行及主要市场做市商，其在港股市场的持仓变动往往兼具投资与风险管理双重属性。将联想集团多头仓位从13.78%降至9.69%，使其持股比例远离10%这一关键披露门槛——根据港交所《证券及期货条例》第XV部规定，持有上市公司5%以上权益的个人或机构需持续披露持股变动，而接近整数关口（如10%、15%）的仓位常被市场解读为具有信号意义。

此次减持后，摩根大通仍持有联想集团近10%的股份，维持其作为主要股东之一的地位，但规避了因后续小幅波动而频繁触发披露义务的操作成本。此外，在联想宣布债务再融资与股份回购并行的复杂资本操作背景下，大型金融机构可能选择阶段性降低敞口，以等待新债券发行完成、回购计划具体落地后再评估中长期配置价值。

值得注意的是，2026年上半年联想集团股价表现极为强劲，年内累计涨幅达163.3%，远超同期恒生指数6.4%的跌幅。这种大幅上涨可能已部分透支基本面改善预期，使得部分早期建仓的机构投资者选择在高位兑现部分收益。摩根大通的减持行为未必代表对联想长期前景的否定，而更可能是组合再平衡与风险控制下的战术调整。