兆易创新回购注销4565股：股权激励规范性如何影响长期估值？

兆易创新（03986.HK）于2026年7月6日发布公告，宣布根据公司第五届董事会第十一次会议于2026年4月29日作出的决议，因2021年股票期权与限制性股票激励计划中部分激励对象已离职，公司决定回购并注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票共计4565股。这一操作属于常规股权激励管理流程的一部分，旨在维护激励计划的有效性与公平性，同时确保公司股本结构的合规性。

回购注销的机制与背景

限制性股票作为上市公司常用的长期激励工具，通常附带服务期限或业绩条件。一旦激励对象在限售期内离职，其所持未解锁股份将由公司按约定价格回购并注销，以防止股权外流或激励失效。兆易创新此次注销的4565股虽绝对数量较小，但在制度执行层面具有典型意义——它体现了公司在治理结构上的规范运作，也反映出其对股权激励计划动态管理的重视。

值得注意的是，该次回购依据的是2021年推出的股权激励计划。尽管当前但结合行业惯例可知，此类计划往往覆盖核心技术人员与管理层，旨在绑定关键人才与公司长期发展。随着半导体行业竞争加剧、人才流动频繁，及时处理离职人员的未解锁股份已成为科技企业维持激励体系有效性的标准操作。

市场环境与公司基本面动态

尽管本次回购注销本身对财务或股本影响微乎其微，但其发生的时间点恰逢兆易创新股价剧烈波动期。根据公开市场信息，在2026年6月29日，兆易创新A股单日上涨9.1%，H股更一度飙升15.2%，创下历史新高。这一涨势主要受存储芯片行业整体利好驱动，尤其是其关联企业长鑫存储传出与腾讯控股签署超200亿元人民币长期供货协议的消息。兆易创新作为长鑫存储的股东之一，并与其共享核心管理层（朱一明同时担任两家公司董事长），显著受益于这一产业链协同预期。

然而，仅隔一个交易日，即2026年6月30日，公司股价又出现约7%的回调。兆易创新当日公告提示风险称，其主营的利基型存储产品虽因主流存储厂商转向AI相关高带宽内存（HBM）而间接受益于供应紧张，但下游需求总量相对稳定，价格快速上涨已开始抑制部分终端采购。公司同时强调，作为无晶圆厂（fabless）模式企业，其产能高度依赖外部晶圆代工厂，在当前整体供应偏紧背景下，存在上游产能进一步受限的风险。

这一“暴涨—回调”的走势凸显了市场对兆易创新前景的高度敏感：一方面，投资者押注其在国产存储生态中的战略地位；另一方面，又对其商业模式的脆弱性保持警惕。在此背景下，公司坚持执行既定的股权激励管理制度，传递出治理稳健、运营有序的信号，有助于在波动中巩固投资者信心。

股本变动的实际影响有限，但制度执行力值得肯定

从数量上看，4565股相对于兆易创新总股本（截至2026年初A+H股合计约6.7亿股）几乎可以忽略不计，不会对每股收益、股权结构或市值产生实质性影响。然而，此类操作的象征意义大于财务意义。它表明公司严格遵循激励计划条款，不因市场情绪或短期股价波动而调整规则，体现出对契约精神和公司治理准则的尊重。

对于港股及A股投资者而言，尤其是在当前中美科技博弈、国产替代加速的宏观环境下，企业的制度执行力已成为评估其长期投资价值的重要维度。兆易创新近年来持续投入NOR Flash、SLC NAND等利基存储产品的研发，并积极拓展MCU（微控制器）业务，其技术积累与客户基础已逐步成型。在此过程中，稳定的团队与清晰的激励机制是支撑创新的关键要素。

展望：激励机制与产业周期的双重考验

未来，兆易创新的股权激励计划仍将面临两大挑战。其一是人才保留压力。随着中国半导体产业扩张，具备存储芯片设计经验的工程师成为稀缺资源，竞争对手可能通过更高薪酬或股权吸引核心员工，导致更多激励对象提前离职，进而触发更多回购注销操作。其二是激励效果与业绩挂钩的有效性。若行业进入下行周期，产品价格回落，而公司未能及时调整激励目标或引入更具弹性的考核机制，则现有计划可能难以发挥预期激励作用。

不过，从近期市场表现看，投资者似乎更关注其在国产存储产业链中的卡位价值。长鑫存储若成功推进IPO，并获得如苹果等国际大客户的潜在订单（据媒体报道，苹果正游说美国政府批准从长鑫采购内存芯片），将极大提升整个生态的估值中枢。兆易创新作为设计端代表，有望持续受益于这一协同效应。

综上所述，兆易创新此次回购注销4565股限制性股票虽属例行操作，却折射出公司在复杂市场环境中坚持规范治理的努力。在存储芯片行业高波动、强周期的特性下，这种制度层面的稳定性，或许比单季度财报数据更能反映其长期竞争力。投资者在评估其投资价值时，除关注产品价格与产能变化外，亦应重视其人才机制与治理结构的韧性。