智谱解禁在即，七成基石股东承诺继续持有释放什么信号？

在港股市场迎来关键解禁窗口之际，人工智能大模型企业智谱获得多家基石投资者明确表态继续持有股份。2026年7月7日，JSC International Investment Fund SPC、WT Asset Management、Optimas Capital Limited及凌云光技术股份有限公司等机构相继公开表示，基于对智谱长期发展前景的认可，将在解禁后继续持有公司股票；若未来有减持计划，也将采取有序方式进行。上述机构合计持股占本次即将解禁的基石股总数近七成，涵盖国家级战略资本、地方政府产业引导基金、大型国企背景基金以及市场化专业投资机构，释放出强烈的信心信号。

基石股东集体表态，稳定市场预期

此次表态并非孤立事件，而是发生在智谱IPO后首次大规模基石股份解禁前夕的关键节点。尽管港交所尚未披露具体解禁日期与规模细节，但根据港股IPO惯例，基石投资者锁定期通常为6至12个月。结合智谱于2025年下半年完成上市的时间线推断，当前正值解禁窗口开启期。在此敏感时点，近七成基石股东同步发声“继续持有”，显著降低了市场对集中抛压的担忧。

尤其值得注意的是，JSC International Investment Fund SPC背后的核心出资方包括北京市AI产业投资基金、北京京能绿色能源并购投资基金、北京信息产业发展投资基金及北京中关村科学城三期科技成长股权投资合伙企业。这些机构均具有鲜明的政府引导或国有资本属性，其长期持有所传递的政策支持信号远超一般财务投资逻辑。这类资本通常以产业培育和战略协同为目标，而非短期套利，其持续持仓表明智谱在国家及地方人工智能战略布局中的核心地位未受动摇。

与此同时，市场化机构如WT Asset Management与Optimas Capital Limited的表态则更具风向标意义。不同于政府背景基金可能受非市场化因素影响，专业资产管理机构的决策高度依赖基本面判断与风险收益评估。它们选择在解禁前明确表达持有意愿，反映出对智谱商业化进展、技术壁垒及行业竞争格局的积极评估。

解禁机制复杂性或缓冲实际流通压力

虽然市场普遍关注“解禁”带来的潜在抛售压力，但实际可立即进入二级市场的股份数量往往低于名义解禁总量。参考同期其他港股及美股科技公司的解禁实践，部分股份可能因登记结构、转换流程或监管限制而无法即时交易。例如，2026年3月Klarna曾就其3月9日的锁定期结束发布说明，指出约3.35亿股受限股份中，并非全部可立即流通——部分以存托凭证形式持有，部分需完成长达7至10个工作日的股份转换程序，且可能涉及表决权结构调整。

尽管该案例主体为Klarna，与智谱无直接关联，但它揭示了现代IPO架构下解禁机制的复杂性。智谱作为采用VIE架构或类似红筹模式赴港上市的中国AI企业，其基石股份很可能同样存在多层持股结构、境外SPV嵌套或合规转换要求。这意味着即便法律意义上的锁定期结束，实际可自由交易的股票供给仍将受到操作性延迟和结构性限制的缓冲，从而减轻对股价的瞬时冲击。

此外，早期股东凌云光技术股份有限公司的表态亦值得关注。作为智谱的创始股东之一及产业链合作伙伴，其利益深度绑定公司长期发展。此类产业资本的持续参与，不仅提供股权稳定性，更可能通过业务协同强化智谱在视觉AI、工业检测等垂直场景的落地能力，形成“资本+产业”双轮驱动的护城河。

信心背后：AI商业化拐点临近？

机构集体选择“不减持”，本质上是对智谱商业模式可持续性的投票。自2024年以来，全球大模型行业经历从技术狂热到理性落地的转变，资本市场对AI公司的估值逻辑已从“参数规模”转向“收入质量”与“现金流生成能力”。在此背景下，智谱若能在2026年上半年实现企业服务收入的规模化增长、毛利率改善或关键客户续约率提升，将为其赢得机构长期信任奠定基础。

北京作为中国AI创新高地，近年来持续加码算力基建与应用场景开放。智谱依托本地政策生态，在政务、金融、能源等高价值领域已建立标杆案例。若其技术产品能进一步标准化并复制至全国乃至海外市场，则有望突破当前估值瓶颈。此次国资背景基金的坚定持有，或也隐含对智谱承接国家级AI项目、参与行业标准制定等战略角色的认可。