梅赛德斯-奔驰销量下滑8%后，利润率与回购何时重启？

梅赛德斯-奔驰近期公布的2026年第二季度销量数据引发市场关注，尽管全球汽车交付量同比下滑8%，但其股价并未出现显著波动。花旗银行于2026年7月9日发布研报指出，这一反应反映出投资者对该公司当前基本面的预期已处于低位，并维持对该股“中性”评级，目标价设定为51欧元。花旗分析师认为，市场正在等待两个关键信号：一是息税前利润率（EBIT margin）出现实质性改善的证据，二是公司恢复股票回购计划。在缺乏这两项积极催化剂的情况下，投资者可能仍将保持观望态度。

销量疲软背后：中国市场拖累显著，电动化转型初见成效

根据梅赛德斯-奔驰于2026年7月8日发布的官方销售数据，公司在第二季度共交付417,800辆乘用车，较去年同期下降8%。这一下滑主要源于中国市场的剧烈萎缩——当地销量同比暴跌30%。公司解释称，这与“日益激烈的竞争环境”以及“当前产品周期的爬坡节奏”有关。作为全球最大的汽车市场，中国正经历一场由本土品牌主导的价格战，尤其在新能源领域，比亚迪、蔚来、小鹏等企业凭借成本优势和快速迭代能力持续挤压传统豪华品牌的份额。

值得注意的是，梅赛德斯-奔驰在其他主要市场表现相对稳健。第二季度在美国的汽车销量同比增长10%，在欧洲市场也实现了4%的增长。这表明其核心客户群在欧美地区仍具韧性，品牌溢价尚未受到根本性冲击。

与此同时，公司在电动化转型方面取得进展。2026年第二季度，包括乘用车和轻型商用车在内的纯电动车（BEV）总销量达到63,000辆，同比增长50%。尽管这一数字在整体销量中占比仍有限，但增速显著，显示出其EQ系列车型及电动货车平台正逐步获得市场认可。不过，电动车型的高增长尚未转化为利润支撑，反而因前期研发投入和产能建设带来短期成本压力。

货车业务成稳定器，但难抵乘用车利润下滑

花旗在研报中特别提到，梅赛德斯-奔驰的轻型商用车（即货车）部门在第二季度表现稳健，销量同比增长1%，达到94,000辆。该部门长期以来是公司利润率的重要贡献者，预计本季度EBIT利润率将接近10%，远高于乘用车业务。然而，货车业务体量有限，难以完全对冲高端轿车和SUV销量下滑带来的盈利压力。

回顾第一季度，梅赛德斯-奔驰已报告乘用车业务息税前利润率为4.1%，低于市场预期。考虑到第二季度销量进一步环比减少约2,000辆，且中国市场的价格战迫使公司加大促销力度，花旗判断第二季度利润率很可能再度承压。这种“量价齐跌”的局面，正是当前投资者信心不足的核心原因。

市场静待两大催化剂：利润率修复与回购重启

花旗强调，当前股价已部分消化了负面预期，但要吸引增量资金回流，公司需提供更明确的盈利改善路径。一方面，管理层需通过成本优化、产品结构升级（如提高高端EQ车型占比）或区域战略调整来稳定甚至提升EBIT利润率；另一方面，恢复股票回购将成为向市场传递信心的关键举措。此前，梅赛德斯-奔驰曾实施过股份回购计划以回报股东，但在行业不确定性加剧的背景下暂时搁置。

值得注意的是，竞争对手宝马已于2026年6月大幅下调全年核心业务利润率指引至低至1%，同样归因于中国市场困境。这表明梅赛德斯-奔驰面临的挑战并非个案，而是整个欧洲豪华车阵营在中国市场集体遭遇的战略瓶颈。在此背景下，单一企业的短期战术调整可能效果有限，行业整体需等待市场格局再平衡或政策环境变化。

投资逻辑：中性评级反映观望情绪，51欧元目标价隐含温和复苏预期

花旗给予的51欧元目标价，相较于当前股价隐含一定上行空间，但前提是公司能在未来两到三个季度内展示出清晰的盈利拐点。该目标价并未假设利润率迅速反弹至历史高位（如7%-8%区间），而是基于一种“温和复苏”情景——即中国业务企稳、欧美市场维持韧性、电动车毛利率逐步改善。

对于全球投资者而言，梅赛德斯-奔驰目前处于一个典型的“等待验证”阶段。其品牌价值、技术储备和全球渠道网络依然坚实，但短期盈利能见度较低。在美联储货币政策路径尚未明朗、欧洲经济增长乏力的宏观环境下，市场对周期性较强的汽车股普遍持谨慎态度。因此，花旗的“中性”评级实质上反映了当前风险与机会的大致平衡：下行空间受限于估值已处低位，但上行驱动尚缺实证支撑。

未来几个关键观察点包括：2026年第三季度中国销量是否止跌、新款电动旗舰车型（如EQE SUV或下一代G-Class电动版）的订单表现，以及公司是否在财报电话会中释放关于资本配置（尤其是回购）的新信号。在此之前，股价或将继续在窄幅区间内震荡，等待下一个明确的方向性催化剂。