汇添富减持石药集团至4.98%，创新药合作与临床进展能否驱动估值修复？

7月7日，汇添富基金管理股份有限公司通过香港联交所场内交易系统减持石药集团（01093.HK）193.6万股，每股作价8.0008港元，合计套现约1548.95万港元。此次操作后，汇添富基金对石药集团的持股总数降至约5.75亿股，占已发行股份比例为4.98%。这一变动标志着该基金自2026年以来对石药集团持仓结构的最新调整，也恰逢石药集团在创新药合作与临床推进方面接连释放积极信号。

减持动作与持股结构变化

根据香港联交所披露的权益变动记录，汇添富基金此次减持发生在7月7日，交易价格锁定在8.0008港元/股，略高于当日石药集团收盘价。以总成交额1548.95万港元计算，此次减持规模虽未触及重大股权变动阈值，但使其持股比例从此前的5.00%以上回落至4.98%，恰好低于5%这一需持续披露的监管线。

值得注意的是，4.98%的持股比例意味着汇添富基金短期内若继续减持，将不再受香港《证券及期货条例》下主要股东披露义务的约束。这一策略性调整可能反映其对当前估值水平的认可，或出于组合再平衡的需要，而非对公司基本面的负面判断。

创新药进展密集释放，市场情绪回暖

此次减持发生的时间点，正值石药集团多项研发管线取得实质性突破。7月3日，公司公告宣布与全球制药巨头阿斯利康达成一项关于siRNA药物的合作协议。根据协议，双方将围绕两个靶点共同开发用于治疗肾脏疾病的临床前候选药物。石药集团将获得3000万美元首付款，并有机会在未来收取最高达5.4亿美元的研发里程碑款项及12亿美元的销售里程碑款项，外加个位数比例的净销售额提成。

这一合作不仅验证了石药集团在核酸药物领域的技术能力，也为其国际化路径打开新窗口。阿斯利康作为全球Top 10药企，在肾脏病和罕见病领域布局深厚，此次选择石药作为合作伙伴，侧面印证后者在siRNA平台上的差异化竞争力。

紧接着在7月7日——即汇添富减持当日——石药集团进一步披露，其自主研发的SYH2070注射液（一种用于治疗混合型高脂血症的创新药）已在中国启动II期临床试验。该适应症患者基数庞大，且现有疗法存在依从性差、疗效局限等问题，若SYH2070能展现显著优效性，有望成为公司下一个重磅产品。

上述两项进展共同推动石药集团股价在7月初明显反弹。7月3日单日涨幅达7%，创近两个月新高。尽管汇添富选择在此时小幅减持，但市场整体情绪已从年初至今累计下跌6%的低迷中逐步修复，同期恒生指数跌幅为8.5%，显示石药相对大盘具备一定韧性。

机构行为背后的配置逻辑

汇添富基金作为中国头部公募机构，长期持有石药集团超5亿股，是其重要机构股东之一。此次减持幅度仅占其总持股的约0.34%，属于微调范畴。结合当前医药板块估值处于历史低位、创新药政策环境边际改善的背景，此类操作更可能源于资产配置层面的动态管理，而非对个股前景的转向。

从行业维度看，2026年上半年港股医疗保健板块经历深度调整，但近期随着FDA对中国创新药企态度趋于务实、医保谈判规则优化以及出海合作案例增多，投资者信心有所回稳。恒生综合医疗保健业指数在7月初一度上涨3.9%，反映出资金对优质Biotech标的的重新关注。

在此环境下，机构对持仓进行“高抛低吸”或“锁定部分收益”属正常操作。尤其当个股因利好事件短期快速上涨后，适度兑现浮盈有助于控制组合波动。值得注意的是，汇添富并未清仓或大幅减仓，仍保留近5.75亿股的重仓头寸，表明其对石药集团中长期价值依然认可。

后续关注点：商业化兑现与现金流改善

尽管研发进展令人鼓舞，石药集团下一阶段的核心考验在于如何将管线优势转化为可持续的收入增长。与阿斯利康的合作虽带来可观的首付款，但后续里程碑支付高度依赖临床数据和审批进度，存在不确定性。而SYH2070等自研项目距离上市仍有数年时间，短期内难以贡献显著营收。

与此同时，公司传统业务（如仿制药和原料药）仍面临集采压力，利润空间承压。因此，市场将密切关注其创新药销售放量情况、海外授权项目的执行效率，以及整体现金流能否支撑高强度研发投入。

截至2026年7月，石药集团市值约900亿港元，对应远期市盈率处于历史偏低区间。若未来12个月内能实现至少一个创新药获批或达成新的对外授权，估值修复空间可观。反之，若临床进展延迟或商业化不及预期，则可能再度承压。

综合来看，汇添富基金的小幅减持是一次战术性调整，而非战略撤退。在创新药价值重估周期开启的背景下，石药集团凭借扎实的研发平台和渐进式的国际化合作，仍具备中长期配置价值。投资者可关注其季度财报中的研发支出资本化比例、海外收入占比变化，以及与阿斯利康合作项目的后续节点披露，这些将成为判断公司转型成效的关键指标。