外国央行连续两周减持美债，美元信用溢价会否承压？

美国财政部最新数据显示，截至2026年7月3日当周，外国央行持有的美国国债规模减少286.05亿美元，较前一周的净减持110.64亿美元显著扩大。这一连续两周的减持趋势，反映出全球官方机构对美债资产配置策略正在发生微妙但值得关注的变化。

外国央行加速减持美债：信号意义大于规模本身

然而，关键在于减持主体为外国央行，而非市场化的私人投资者。

值得注意的是，此次减持是在美联储维持高利率环境的背景下发生的。理论上，高利率应提升美债吸引力，尤其对寻求稳定收益的官方储备管理者而言。但现实却出现反向操作，暗示部分央行可能正重新权衡“收益”与“风险”的权重。

减持背后的三重逻辑

一、去美元化趋势的渐进体现

尽管“去美元化”短期内难以撼动美元在全球储备中的主导地位，但结构性调整已在进行。部分新兴市场国家近年来持续推动本币结算、增持黄金，并适度降低美元资产敞口。外国央行减持美债可视为这一长期战略的组成部分。尤其在地缘政治紧张加剧的背景下，一些国家担忧其海外资产可能因制裁而被冻结，从而倾向于分散储备货币构成。

二、汇率管理需求变化

外国央行买卖美债常与其外汇干预操作挂钩。若某国货币面临升值压力，央行可能买入美元以抑制本币过快走强，相应增加美债持仓；反之，在本币贬值压力下，央行可能抛售美元资产（包括美债）以支撑汇率。近期部分亚洲和拉美经济体货币承压，不排除相关央行通过减持美债获取美元流动性以稳定汇市。

三、收益率曲线与久期考量

尽管名义利率高企，但若市场预期未来通胀回落或经济放缓将促使美联储降息，则长期美债价格可能上涨。在此预期下，部分央行或选择缩短久期，减持长期债券、增持短期票据，以优化组合回报。不过，当前数据未区分期限结构，此解释需更多细节佐证。

对市场的影响：温和但具警示性

短期内，外国央行的减持行为对美债市场冲击有限。此外，美国国内银行、养老金及共同基金等机构投资者有能力吸收部分流出头寸。

然而，若减持趋势持续数月并扩大至更大规模，则可能推高美债收益率，尤其在长端。更高的借贷成本将传导至房贷、企业债等领域，对本已脆弱的经济增长构成额外压力。更重要的是，这会强化市场对“全球对美债信心动摇”的叙事，进而影响美元信用溢价。

历史对比与未来观察点

在债务可持续性担忧升温之际，外国央行的态度变化值得警惕。

投资者应密切关注后续几周数据是否延续减持态势，以及哪些主要持有国（如日本、中国、沙特等）是主要行动方。虽然当前数据未披露国别明细，但若日本或中国等前两大持有国同步减仓，则信号意义将显著增强。

此外，美联储货币政策路径仍是关键变量。若通胀顽固迫使利率“higher for longer”，可能暂时缓解资本外流压力；但若经济数据明显走弱引发降息预期，反而可能加速资金重新配置。

结语：储备资产再平衡时代的开启

外国央行连续两周减持美债，虽单周规模不大，却折射出全球储备管理体系正处于深刻转型期。美元霸权并未终结，但其绝对主导地位正面临多极化货币体系的缓慢侵蚀。对投资者而言，这意味着传统“无风险资产”概念需重新审视——即便是美国国债，也需纳入地缘政治与制度信任等非经济维度进行定价。

未来几个月，美债市场的稳定性不仅取决于美联储的利率决策，更取决于全球官方部门对其作为终极安全资产的信心是否持续。