大众汽车欧洲产能削减迫在眉睫？2029–2030年调整窗口已开启

摩根大通于2026年7月10日发布研究报告指出，大众汽车可能在未来几年内进一步削减其在欧洲的产能，以确保实现既定的财务目标。该行分析师Jose M Asumendi与Piyush Singla表示，这一调整预计将在2029至2030年间完成，并强调此举属于大众汽车整体战略的一部分，旨在提升集团竞争力、优化成本结构并提高资本使用效率。摩根大通目前对大众汽车股票维持“中性”评级，目标价为110欧元，并计划在大众即将公布的第二季度财报电话会议中，就欧洲制造版图的潜在调整措施向管理层寻求更多细节。

交付数据揭示结构性压力

就在摩根大通报告发布数小时前，大众汽车于2026年7月10日上午公布了2026年第二季度全球交付数据。数据显示，该公司当季全球交付量为207.74万辆，同比下降8.6%；上半年累计交付412.57万辆，同比下滑6.3%。这一表现凸显出大众在全球多个关键市场面临显著分化：中国市场的交付量在第二季度大幅下降36.6%，仅录得42.43万辆；而西欧市场则小幅增长1.8%，达到90.06万辆，成为少数提供支撑的区域。

值得注意的是，尽管大众在欧洲的传统燃油车业务仍具韧性，但其电动化转型正遭遇挑战。第二季度全球纯电动车（BEV）交付量为23.84万辆，同比下降4.2%。其中，欧洲市场BEV交付量逆势增长5.7%，达20.07万辆，显示出区域政策与基础设施对电动车消费的支撑作用；但美国市场BEV交付量暴跌49%，仅5800辆，暴露出大众在美国电动车战略上的明显短板。

从品牌维度看，核心品牌大众乘用车（Volkswagen Passenger Cars）第二季度交付量下滑14%至102万辆，拖累整体表现；豪华品牌奥迪和保时捷分别下降8.2%和18.2%；相比之下，斯柯达（Škoda）实现4.8%的增长，商用车部门TRATON也小幅上升3.5%。这种内部表现的分化，进一步加剧了集团在资源配置和产能规划上的复杂性。

战略调整的必然性与时间窗口

摩根大通所提及的“未来几年内”完成产能调整，实际上呼应了汽车行业当前面临的结构性转变。随着全球主要市场对内燃机车辆的监管趋严，叠加消费者偏好向电动化迁移，传统车企必须重新评估其庞大的制造网络是否仍具经济合理性。尤其在欧洲，尽管BEV销量有所增长，但整体汽车市场增长乏力，且劳动力成本高企、能源价格波动频繁，使得维持过剩产能的成本日益高昂。

大众汽车近年来已多次释放优化制造体系的信号。此前，公司曾宣布关闭部分老旧工厂或将其转型为电动车生产基地，例如埃姆登和茨维考工厂的电动化改造。然而，面对中国市场的急剧萎缩和北美电动车推进受阻，仅靠局部调整已难以支撑长期盈利目标。摩根大通的分析暗示，大众可能需要采取更彻底的措施——包括永久性关闭某些欧洲工厂或大幅缩减班次——以匹配实际需求并释放现金流。

值得注意的是，大众尚未在7月10日的交付报告中明确宣布具体的产能削减计划。但考虑到大众即将在第二季度财报中详细阐述其财务状况与未来路径，市场普遍预期公司将就制造网络重组提供更清晰指引。