原油地缘溢价退潮，70美元区间能否守住？

2026年7月11日，纽约商品交易所（NYMEX）8月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货收报每桶71.41美元，较前一交易日下跌0.67美元，跌幅0.93%。同日，中东阿布扎比穆尔班（Murban）原油期货价格收于70.66美元/桶，单日下跌0.99%，但本周累计上涨6.29%。此外，NYMEX 8月天然气期货结算价为2.94美元/百万英热单位，汽油期货收于2.9846美元/加仑，取暖油期货报3.5533美元/加仑。这一组数据反映出全球能源市场在地缘政治扰动与供需再平衡之间持续拉锯的复杂格局。

地缘风险驱动短期波动，但涨幅未能延续

本周初，原油市场经历了一轮显著反弹。7月8日，国际油价跳涨逾6%，创下两周新高。这一波动直接源于美国方面对伊朗政策的突然转向——据路透社当日报道，唐纳德·特朗普称美伊此前达成的冲突缓和备忘录“已结束”，并宣布重新对伊朗石油实施制裁。与此同时，伊朗革命卫队被指在霍尔木兹海峡附近向商船发射导弹，至少四艘油轮因安全顾虑折返，进一步加剧了市场对关键能源通道中断的担忧。

在此背景下，中东基准原油如阿曼、迪拜和穆尔班的现货贴水迅速收窄，期货价格同步上扬。7月8日，阿曼原油期货一度升至71.36美元/桶，较7月7日的66.35美元大幅攀升。穆尔班作为阿联酋主力出口原油，其价格走势与区域整体情绪高度一致，推动本周累计涨幅达到6.29%。

然而，这种由地缘紧张催生的买盘并未持续。到7月11日，WTI与穆尔班原油双双回落，显示市场在短暂恐慌后开始重新评估实际供应中断的风险程度。尽管霍尔木兹海峡局势仍不稳定，但航运数据显示部分油轮已恢复通行，且沙特等主要产油国正通过红海管道等替代路线规避海峡风险，削弱了供应中断的紧迫性。

阿联酋增产与沙特降价加剧区域竞争

支撑本周油价反弹的另一因素，是中东产油国策略调整带来的结构性变化。根据7月7日路透社援引的消息，阿联酋在6月将其原油产量提升至每日380万桶以上，接近历史高位。这一行动发生在该国退出OPEC之后，旨在摆脱联盟设定的产量上限，最大化市场份额。与此同时，沙特阿拉伯大幅下调8月官方售价（OSP），其旗舰阿拉伯轻质原油对亚洲买家的售价较阿曼/迪拜均价低1.50美元/桶，降幅高达11美元，创下单月最大调降幅度之一。

沙特此举意在应对来自阿联酋、伊朗（在制裁豁免下恢复部分出口）以及伊拉克等国的激烈竞争。随着阿联酋产能释放、伊朗出口回流，中东轻质原油供应明显宽松，即便地缘风险推高期货价格，实货市场的折扣压力依然存在。这也解释了为何尽管期货价格本周大涨，但现货交易活动反而趋于谨慎——亚洲买家在高价面前表现出观望态度，7月8日后的现货采购明显放缓。

成品油表现分化，炼化利润承压

与原油价格震荡不同，成品油市场展现出更强的韧性。截至7月11日，NYMEX 8月汽油期货收于2.9846美元/加仑，取暖油报3.5533美元/加仑，两者均维持在近期高位。这一表现部分得益于美国能源信息署（EIA）7月8日公布的库存数据：上周美国汽油和馏分油（包括柴油和取暖油）库存均出现下降，反映夏季出行高峰带动需求回升。

然而，炼油利润空间并未同步扩大。尽管成品油价格坚挺，但原油成本的快速上行压缩了裂解价差（crack spread）。尤其在亚洲，新加坡地区的汽油和柴油裂解价差在7月第二周有所收窄，表明区域炼厂面临原料成本上升而产品溢价有限的双重压力。中国虽在7月初放宽了成品油出口限制，允许部分民营炼厂恢复出口，短期内缓解了国内供应过剩，但全球炼能过剩的基本面仍未根本改变。

天然气低位企稳，能源板块内部轮动显现

相较原油市场的剧烈波动，天然气价格保持相对稳定。NYMEX 8月天然气期货收于2.94美元/百万英热单位，处于近三年来的低位区间。尽管北半球进入夏季用电高峰，但美国本土天然气库存充足，叠加可再生能源发电占比提升，抑制了燃气发电需求的增长。此外，LNG出口设施运行平稳，未出现重大中断，进一步限制了价格上行空间。

这种原油与天然气走势的分化，凸显了当前能源市场内部的轮动特征：投资者更关注具有地缘敏感性和供应刚性的原油资产，而对受天气和库存主导的天然气兴趣有限。在宏观层面，若美联储在下半年维持高利率以对抗通胀，高杠杆的大宗商品可能面临资金流出压力，但原油因其战略属性或具备相对抗跌性。

综合来看，当前油价处于地缘溢价与基本面疲软的拉锯之中。短期风险事件仍可能引发脉冲式上涨，但阿联酋增产、沙特降价、伊朗出口回归以及全球需求前景不明朗等因素，共同构筑了上行阻力。对于投资者而言，需密切关注霍尔木兹海峡航运动态、OPEC+以外产油国的实际产量变化，以及北美夏季驾驶季对成品油需求的拉动强度。在缺乏明确方向信号前，市场或将继续在70-75美元/桶区间震荡蓄势。