AI资本开支推高核心PCE至3.3%，美联储加息只是时间问题？

尽管2026年6月美国消费者价格指数（CPI）数据可能为市场带来短暂喘息，但部分经济学家仍坚持认为美联储将在年内再度加息。凯投宏观北美首席经济学家Stephen Brown近日指出，人工智能（AI）投资热潮与消费需求的持续复苏正共同推高核心通胀率，使其难以回落至美联储设定的2%目标水平。他强调：“我们认为美联储加息只是时间问题，而非是否要加息。”

这一观点在当前复杂的通胀格局下显得尤为关键。截至2026年7月中旬，美国通胀数据呈现出罕见的结构性分化：以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的核心通胀持续高于以CPI衡量的核心通胀。根据2026年5月底发布的官方数据，4月核心PCE同比上涨3.3%，而同期核心CPI仅为2.8%。这种“PCE高于CPI”的倒挂现象在过去三十年中极为少见——据银行研究估算，自1990年以来，核心PCE超过核心CPI的时间占比不足11%。

AI资本开支成为通胀新引擎

推动这一异常分化的重要因素之一，正是席卷全球科技行业的AI投资浪潮。2026年，企业对AI基础设施的大规模投入显著抬升了特定商品和服务的价格。对冲基金Point72首席经济学家Dean Maki指出，计算机软件及相关配件在核心PCE指数中的权重远高于其在CPI中的权重，而该类别价格正以约14%的年化速度飙升，直接受益于AI资本支出激增。

摩根士丹利预测，2026年全球AI相关资本支出将达到约8000亿美元，较2025年增长80%。如此庞大的投资规模不仅拉动硬件需求，也加剧了芯片、电力和数据中心等关键资源的供应紧张。高盛在7月12日发布的分析中进一步量化了这一影响：AI热潮预计将在2026年底前为美国核心PCE通胀额外贡献约0.5个百分点，远超加拿大、欧洲、日本等其他主要经济体（均约为0.1个百分点）。

更值得警惕的是，AI基础设施的能源密集特性正在传导至公用事业价格。数据显示，美国数据中心的电力消耗已占全国总需求的约6%，并有望在本十年末攀升至11%。这种结构性压力意味着，即便商品价格暂时企稳，服务端和能源成本仍可能持续支撑通胀高位运行。

美联储面临指标选择困境

面对PCE与CPI之间的“楔子”扩大，新任美联储主席Kevin Warsh正面临政策沟通的挑战。长期以来，美联储将核心PCE作为衡量通胀是否达标的主要依据。然而，当PCE持续高于CPI且两者走势背离时，市场开始质疑政策制定者是否在“移动球门柱”——即选择性使用更有利的数据来支持既定政策立场。

值得注意的是，Warsh近期已公开表示对传统PCE指标的局限性有所顾虑，并倾向于参考达拉斯联储和克利夫兰联储开发的“截尾均值”（trimmed mean）通胀指标。这类指标通过剔除价格波动最剧烈的商品和服务，试图更准确地捕捉潜在通胀趋势。这一转向虽意在提升政策精准度，但也可能被解读为对高通胀现实的回避，进而削弱美联储的公信力。

与此同时，政治压力亦不容忽视。因此，分析应聚焦于经济机制本身，而非政治叙事。