标普500二季度盈利增22%，AI硬件能否撑住美股？

2026年7月17日，高盛发布最新市场展望，预计标普500指数成分股在2026年第二季度将实现同比22%的盈利增长。这一预测若最终兑现，将是该指数连续第二个季度录得超过20%的盈利增幅。高盛指出，本轮盈利扩张的核心驱动力来自人工智能（AI）基础设施相关企业，其贡献接近整体增长的60%。其中，美光科技与英伟达两家公司合计贡献超过40%的盈利增量，凸显AI硬件需求对美股盈利结构的重塑作用。

AI基础设施成盈利引擎，硬件厂商领跑增长

高盛的分析显示，当前市场对AI主题的关注焦点正从超大规模云计算服务商的资本开支转向更广泛的产业链盈利兑现能力。尽管微软、亚马逊、谷歌等云巨头在过去几个季度已明确披露其在AI数据中心上的巨额投入，但投资者更关心的是这些支出能否转化为上游供应商的实际利润增长。从目前数据看，答案趋于积极。

美光科技作为全球主要的存储芯片制造商，在AI服务器对高带宽内存（HBM）需求激增的背景下，其产品出货量和定价能力显著提升。英伟达则凭借其在AI训练与推理芯片领域的绝对主导地位，持续扩大市场份额。两家公司在2026年第二季度的业绩预期均大幅上调，成为标普500盈利增长的主要支柱。

值得注意的是，AI基础设施不仅包括GPU和存储芯片，还涵盖电源管理、散热系统、高速互连及专用服务器设计等多个环节。高盛强调，若非美光与英伟达的突出表现，标普500整体盈利增速将回落至个位数水平。这反映出当前美股盈利增长的高度集中性——少数技术领先企业正在支撑整个市场的财务表现。

盈利集中度上升，市场广度面临考验

尽管22%的盈利增速令人鼓舞，但高盛也警示，这种由极少数公司驱动的增长模式可能带来结构性风险。历史数据显示，当标普500的盈利增长过度依赖前十大成分股时，市场后续表现往往缺乏持续性。例如，在2021年和2023年，也曾出现类似的高度集中现象，但随后因宏观环境变化或技术迭代放缓，盈利动能迅速衰减。

当前环境下，AI投资热潮仍在加速。根据公开数据，2026年上半年全球AI相关资本支出同比增长超过50%，其中北美地区占据主导份额。然而，高盛提醒，投资者需关注两个关键变量：一是AI应用能否从训练阶段向商业化落地阶段过渡，从而产生可持续的收入流；二是非科技板块企业是否能借助AI工具提升运营效率并改善利润率。

截至目前，除半导体和云服务外，制造业、金融、医疗等传统行业尚未在财报中展现出显著的AI盈利转化。这意味着，若AI基础设施需求在未来几个季度出现边际放缓，标普500的整体盈利前景可能面临下修压力。

连续高增长背后的估值挑战

标普500在2026年第一季度已实现超过20%的盈利同比增长，若第二季度再度达成类似增幅，将是自2021年以来首次连续两季录得如此强劲表现。然而，强劲盈利并未完全缓解市场对估值的担忧。截至2026年7月中旬，标普500远期市盈率仍处于历史中高位区间，部分AI龙头公司的估值已隐含未来三年年均30%以上的盈利复合增长率。

高盛认为，市场能否维持当前估值水平，取决于盈利增长的“扩散效应”——即AI红利能否从硬件层面向软件、服务乃至终端应用层传导。例如，企业级AI软件公司若能在下半年证明其产品可显著降低客户成本或提升收入，将为市场提供新的增长叙事。

此外，美联储货币政策路径仍是关键变量。尽管2026年上半年通胀有所缓和，但劳动力市场韧性仍强，限制了降息空间。高盛指出，在利率维持高位的背景下，盈利确定性高的资产将继续获得溢价，而依赖未来现金流折现的成长型股票则面临更大波动风险。