万科地产（香港）撤销中期票据评级，CCC-信用下融资策略转向？
2026年7月21日，标普全球评级（S&P Global Ratings）宣布，应万科地产（香港）有限公司的要求，撤销对其中期票据计划的“CCC-”评级。这一调整仅涉及该中期票据计划本身，不影响万科地产（香港）现有的长期发行人信用评级“CCC-”及其负面展望，亦不波及该公司其他存续债券的评级状态。
此举标志着万科地产（香港）在当前高风险信用环境下，对部分融资工具采取主动管理策略。尽管评级机构未披露万科地产（香港）提出撤销请求的具体动机，但此类操作通常出现在发行人暂停使用某项融资渠道、或认为维持特定计划评级的成本与效益失衡的情况下。尤其对于处于投机级末端（即“CCC”区间）的企业而言，评级维护可能伴随额外的信息披露义务或市场关注压力，而若相关融资工具短期内无新增发行计划，撤销评级可减少不必要的合规负担。
信用状况仍处高度承压区间
值得注意的是，标普对万科地产（香港）的长期发行人信用评级维持在“CCC-”，展望为负面，反映出评级机构对其整体偿债能力的持续担忧。“CCC-”评级意味着发行人目前依赖有利的商业、金融或经济条件才能履行债务义务，且违约风险显著高于投资级或较高投机级主体。负面展望则暗示，若经营或融资环境进一步恶化，评级存在下调可能。
这一评级水平与当前中国房地产行业整体承压的背景密切相关。自2021年以来，多家头部房企遭遇流动性危机，境外美元债市场对中资地产公司的风险偏好急剧收缩。尽管中国政府已出台多项政策支持合理融资需求，但市场信心恢复缓慢，尤其是对杠杆较高、销售回款疲弱的企业，再融资渠道依然受限。在此背景下，维持“CCC-”评级表明万科地产（香港）虽尚未发生实质性违约，但其财务弹性极为有限，对外部融资的依赖度高，且再融资不确定性突出。
中期票据计划评级撤销的实务含义
中期票据计划（Medium-Term Note Program, MTN Program）是一种灵活的债务融资机制，允许发行人在注册额度内多次、分批发行不同期限和利率结构的票据。评级机构通常会对整个计划给予一个基础评级，后续具体票据的评级可据此衍生。当发行人要求撤销该计划的评级时，通常意味着其短期内无意通过该渠道新增发行，或希望避免因评级触发某些契约条款（如交叉违约条款）而引发连锁反应。
此次撤销仅针对计划本身，而非具体债券，因此现有存续债券的评级保持不变。这意味着持有万科地产（香港）已发行债券的投资者，其持仓的信用评级未受直接影响。然而，市场可能将此举动解读为公司对境外资本市场的参与意愿减弱，或反映其融资策略转向以内保外贷、项目层面融资或境内渠道为主。
从国际实践看，当企业信用质量下滑至“CCC”区间后，继续维持MTN计划评级的边际价值降低——因投资者普遍要求极高风险溢价，实际发行难度大。主动撤销评级反而可避免因评级下调或负面新闻持续曝光而加剧市场恐慌。例如，2025年多家陷入困境的拉美和亚洲企业也曾采取类似操作，以简化信息披露并集中资源应对核心债务。
行业对比与市场信号
横向比较，截至2026年中，多家中资房企的境外主体评级已落入“CCC”或更低区间。部分企业甚至因未能按时兑付利息或本金，被评级机构列入“选择性违约”（SD）或“限制性违约”（RD）。相比之下，万科地产（香港）仍维持“CCC-”且无违约记录，显示其尚具备基本履约能力，但缓冲空间极为狭窄。
值得留意的是，标普近期对其他非房地产领域企业的评级行动亦呈现审慎基调。例如，2026年7月3日，标普确认新加坡主权财富基金淡马锡控股（Temasek Holdings）及其子公司中期票据计划的“AAA”评级，强调其投资组合的高质量与多元化；而7月16日，标普对意大利Banca Sella银行授予“BBB-”评级，反映其对系统重要性金融机构的相对信心。这种对比凸显出，在当前全球信用分化加剧的环境下，高杠杆、周期性强的行业正面临更严苛的评级审视。
后续关注焦点
未来数月，市场将重点关注万科地产（香港）的三大维度：一是其境内母公司万科企业股份有限公司的流动性支持能力与意愿；二是境外到期债务的展期或兑付安排，特别是2026年下半年至2027年初的关键偿债窗口；三是销售回款能否企稳，为现金流提供内生支撑。
尽管万科作为中国头部房企之一，在品牌、土储和运营效率上具备一定优势，但其境外融资平台的独立信用质量已高度脆弱。评级撤销虽属技术性调整，却折射出公司在极端压力测试下的战略收缩。对于持有其债券的国际投资者而言，短期违约风险虽未立即上升，但回收价值的不确定性仍高，需密切跟踪其债务管理进展与母公司支持力度。
总体而言，此次评级撤销并非信用事件的升级，而是高风险发行人优化融资结构、降低非必要市场关注的常规操作。然而，在房地产行业深度调整尚未结束的背景下，任何细微的信用信号都可能被市场放大。万科地产（香港）能否在“CCC-”评级下维持稳定，将取决于其能否在销售、融资与债务到期之间找到脆弱的平衡点。
