布伦特原油或破120美元？高盛警示霍尔木兹海峡中断风险

近期中东地缘政治风险再度升温，引发全球能源市场高度关注。2026年7月21日，高盛集团发布最新原油市场展望指出，若霍尔木兹海峡航运中断持续，布伦特原油价格在2026年第四季度可能突破每桶120美元。这一预测由包括达恩·斯特鲁伊文在内的分析师团队于7月20日撰写，并明确强调该情景并非其基准预期，而是作为上行风险情境提出。报告同时指出，当前波斯湾地区的石油流量已降至战前水平的45%以下，成为推动油价再度上涨的关键驱动因素。

高盛维持80美元基准预期，但上调风险敞口

尽管地缘紧张局势加剧，高盛仍将其对布伦特原油的基准价格预测维持在2026年第四季度每桶80美元、2027年每桶75美元的水平。这一判断的前提是中东冲突未进一步扩大，且关键航道如霍尔木兹海峡与红海的航运活动逐步恢复正常。然而，分析师明确表示，当前预测面临显著的上行风险，主要源于两大战略水道——霍尔木兹海峡和红海——潜在的航运中断可能性。

霍尔木兹海峡作为全球最重要的石油运输通道之一，每日约有2000万桶原油通过该水域，占全球海运石油贸易的近三分之一。一旦该通道因军事冲突或封锁而受限，将直接冲击全球原油供应体系。红海航线则因近年频繁遭遇袭击和航运保险成本飙升，已导致部分油轮绕行非洲好望角，显著拉长运输周期并推高物流成本。高盛认为，这两条航线的任何实质性中断，都可能迅速转化为油价的剧烈波动。

地缘风险溢价正在重新定价全球原油市场

当前布伦特原油的实际交易价格虽尚未触及120美元高位，但市场已开始计入更高的地缘风险溢价。例如，2019年沙特阿美设施遇袭事件曾导致布伦特原油单日涨幅超14%，而2024年初红海危机升级也曾推动油价阶段性突破90美元。

高盛此次提出的120美元情景，本质上是对极端供应冲击的量化推演。假设霍尔木兹海峡完全关闭数周，全球每日可能损失300万至500万桶的原油出口能力。考虑到当前全球闲置产能有限（主要集中于沙特和阿联酋），市场短期内难以弥补如此规模的缺口，从而触发价格飙升。此外，战略石油储备释放虽可缓解短期压力，但其规模和持续时间存在上限，无法长期替代市场自发调节机制。

值得注意的是，高盛并未将此高油价情景纳入其核心预测模型，反映出其对冲突可控性的基本判断。然而，报告强调“风险偏向上涨”，意味着任何超出预期的军事升级或航运中断延长，都将迫使机构迅速上调价格预期。这种谨慎但警惕的立场，也代表了当前主流投行的普遍共识。

市场结构与库存水平制约价格弹性

除地缘因素外，原油市场的内在结构同样影响价格对供应冲击的敏感度。截至2026年中，全球商业原油库存处于近五年均值附近，既未呈现严重过剩，也未达到紧张状态。这意味着市场对突发供应中断的缓冲能力有限，但也不至于立即陷入恐慌性抢购。

与此同时，美国页岩油生产商的增产意愿仍受制于资本纪律和成本压力。尽管WTI与布伦特价差扩大可能刺激部分出口，但美国原油出口能力已接近管道和港口瓶颈，难以在短期内大规模填补中东缺口。相比之下，欧佩克+内部协调机制仍是稳定市场的关键变量。若沙特等核心成员国选择动用剩余产能或加速减产延期，或可部分抵消地缘风险带来的波动。

然而，当前欧佩克+内部存在分歧，部分成员国更倾向于维持市场份额而非牺牲产量支撑价格。这种政策不确定性进一步放大了外部冲击的影响。高盛的分析隐含了一个重要前提：即在极端情景下，欧佩克+的协同响应可能滞后或不足，从而延长市场失衡状态。

投资者应如何应对潜在波动？

对于投资者而言，高盛的风险情景提示了配置能源资产的战术价值。虽然120美元并非大概率事件，但其发生的潜在后果足以构成尾部风险对冲的理由。原油期货、能源ETF以及上游勘探开发企业的股票，在地缘紧张时期往往表现出较强的抗跌性和反弹弹性。

此外，航运和保险板块也可能间接受益。红海与霍尔木兹航线风险上升已推高苏伊士型和阿芙拉型油轮的日租金，相关航运公司盈利预期改善。同时，战争险保费大幅上涨，为专业海上保险机构带来短期收入增长。

不过，投资者也需警惕过度反应。除非冲突真正导致长期供应损失（如油田损毁、管道瘫痪），否则高油价难以持续。因此，交易策略应注重事件驱动的时间窗口，避免在情绪高点追涨。

结语

高盛对布伦特原油120美元的上行情景预测，是对当前中东局势脆弱性的合理压力测试。尽管其基准预期仍锚定在80美元区间，但明确承认风险天平已向供应端倾斜。在全球能源转型尚未完成、化石燃料仍占主导的背景下，关键航道的安全性将继续成为油价波动的核心变量。未来数周，市场将密切关注霍尔木兹海峡通行状况、红海袭击频率以及主要产油国的政策回应。任何一方出现实质性恶化，都可能触发新一轮价格重估。