宁德时代上半年净利增42%，773港元目标价隐含钠电池放量预期？

宁德时代于2026年7月27日公布上半年业绩后，海通国际同日发布研究报告，维持其“优于大市”评级，并将港股目标价定为773港元。报告显示，宁德时代2026年上半年实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润达432.84亿元，同比增长41.98%。其中第二季度归母净利润为225.46亿元，环比增长8%、同比增长36.46%，利润增速呈现逐季上升趋势。在原材料价格波动与行业竞争加剧的背景下，公司上半年综合毛利率仍保持在23.93%，展现出较强的盈利韧性。

政策窗口收窄，龙头优势进一步凸显

海通国际指出，两项关键政策变动即将落地：一是锂电池消费税将于2026年9月1日恢复征收；二是锂电池出口退税政策将于2027年1月1日起完全取消。这两项调整虽对全行业构成成本压力，但对具备规模效应、技术积累和全球供应链布局的龙头企业而言，反而可能转化为结构性机会。

消费税的恢复意味着终端产品价格可能面临上行压力，而出口退坡则直接压缩海外销售的利润空间。在此背景下，中小电池厂商因议价能力弱、客户结构单一，或将承受更大冲击。相比之下，宁德时代凭借与特斯拉、宝马、大众等国际车企的长期合作，以及在全球储能市场的快速扩张，有望通过成本转嫁、技术降本和产能优化来缓冲政策影响。这种分化逻辑正是海通国际判断其“绝对龙头地位稳固”的核心依据之一。

值得注意的是，路透社于2026年7月27日凌晨报道，宁德时代已宣布一项规模介于200亿至400亿元人民币之间的A股回购计划。此举不仅释放出管理层对公司长期价值的信心，也在市场情绪层面形成支撑。当日，其港股股价上涨4.5%至650港元，创7月8日以来新高；A股亦上涨5.4%至403.6元，为6月26日以来最高水平。花旗银行同步维持对宁德时代A股的“买入”评级，并将其列为“首选标的”，称回购计划属“积极意外”。

盈利预测上调，估值锚定新技术兑现节奏

基于上半年业绩表现及政策环境变化，海通国际上调了对宁德时代的盈利预期。该机构预计公司2026年至2028年归母净利润将分别达到959亿元、1179亿元和1440亿元。以此为基础，给予2026年32倍市盈率估值，对应目标总市值2.65万亿元人民币，折合港股目标价773港元。

这一估值逻辑的关键支撑点在于新技术的商业化进展。报告特别提及钠离子电池的“持续兑现”。尽管锂资源价格近年波动剧烈，但钠电池因原材料丰富、成本更低，被视为中低端电动车与储能场景的重要替代方案。宁德时代自2023年首发钠电池产品以来，已在两轮车、低速电动车及部分储能项目中实现小批量应用。若2026年下半年至2027年能实现GWh级量产并进入主流车企供应链，将显著拓宽其收入来源并提升整体毛利率结构。

此外，公司在储能业务上的强劲增长也成为利润超预期的重要驱动力。据路透报道，第二季度业绩超预期主要得益于储能板块的“稳健增长”，有效对冲了电动汽车市场需求阶段性放缓的影响。在全球能源转型加速、欧美推动本土储能部署的背景下，宁德时代凭借先发优势和系统集成能力，正逐步将储能打造为第二增长曲线。