百胜中国Q2新增门店创纪录：加盟占比升至41%，全年2万家目标能否如期达成？

百胜中国控股有限公司（09987.HK）于2026年7月30日公布2026年第二季度财务业绩，显示总收入同比增长13%至31亿美元，若剔除外币换算影响，则增长6%。公司当季每股摊薄盈利为0.70美元，同比增长21%；在排除外币影响后，该指标同比增长14%；若进一步剔除按市值计价的股权投资变动影响，每股摊薄盈利同比增长10%。报告期内，百胜中国净新增门店560家，创下第二季度历史最高纪录，较2025年同期增长67%，其中加盟店占新增门店的41%。截至2026年6月30日，公司在中国市场的门店总数达到19,297家，加盟店占比提升至18%。

门店扩张提速，加盟模式加速渗透

百胜中国在2026年第二季度的门店扩张速度显著加快。560家的净新增门店不仅刷新了公司单季开店纪录，也反映出其“多品牌、多渠道、多场景”战略的持续推进。值得注意的是，新增门店中加盟店占比达41%，高于此前多个季度的平均水平，表明公司在轻资产扩张路径上正稳步前行。

根据公司披露的全年指引，百胜中国计划在2026年实现超过20,000家门店的目标，意味着全年需净增逾1,900家门店。以上半年已开门店数量推算，下半年仍将维持高强度的拓店节奏。公司同时预计，2026年KFC与Pizza Hut两大核心品牌的新增门店中，加盟店比例将维持在40%至50%之间，显示出对特许经营模式的信心增强。

截至2026年6月底，加盟店总数约为3,473家（按18%占比估算），较2025年底的约2,900家（假设2025年末门店总数约16,100家，加盟店占比约18%）继续稳步上升。这一趋势有助于优化资本结构、降低直营门店的运营风险，并提升整体资产回报率。

外卖驱动销售增长，同店表现稳健

尽管宏观消费环境仍面临一定压力，百胜中国的同店销售额在2026年第二季度实现了1%的同比增长，显示出其品牌韧性和运营效率。更值得关注的是，外卖业务成为关键增长引擎——当季外卖销售额同比增长26%，占总销售额比重已达约54%。这一比例远超疫情前水平，反映出数字化与即时配送能力已成为快餐连锁企业的核心竞争力。

外卖高占比的背后，是百胜中国持续投入的数字化基础设施和履约网络。公司通过自有App、小程序及第三方平台构建全渠道触点，并优化厨房动线与订单分拣流程，以支撑高频次、高密度的配送需求。此外，KFC推出的KCOFFEE、KPRO健康餐线，以及Pizza Hut的Burger Bar等创新业态，也在拓展消费场景、吸引新客群方面发挥积极作用。

盈利能力稳中有升，资本回报持续兑现

在收入增长的同时，百胜中国的盈利能力亦有所改善。2026年第二季度经营利润同比增长14%至3.48亿美元，经营利润率小幅提升0.2个百分点至11.1%。尽管原材料成本与人力支出仍处高位，但规模效应、菜单定价策略及高毛利产品组合（如咖啡、甜品）的推广，部分抵消了成本压力。

公司重申2026年将向股东返还15亿美元的资本回报计划，包括股息与股票回购。这一承诺建立在其强劲的自由现金流基础之上。2026年全年资本开支预计为6亿至7亿美元，主要用于新店建设、现有门店翻新及技术升级，显示出公司在扩张与回报之间寻求平衡。

行业竞争加剧，整合机遇显现

在中国快速服务餐饮（QSR）市场，百胜中国虽保持领先地位，但竞争格局正日趋复杂。本土品牌如蜜雪冰城、瑞幸咖啡、塔斯汀等凭借高性价比与区域深耕策略快速扩张；国际对手如麦当劳中国亦通过加速开店与供应链本地化提升竞争力。在此背景下，百胜中国对Pizza Hut中国业务的全资收购（预计于2026年8月完成）具有战略意义——此举将彻底整合品牌控制权，便于统一规划产品创新、门店模型与营销资源。

此次收购完成后，Pizza Hut将更深度融入百胜中国的运营体系，有望借助KFC成熟的供应链与数字化平台降本增效。同时，两大品牌在选址、会员体系与外卖履约上的协同效应将进一步释放。

市场估值反映乐观预期

截至2026年7月30日，百胜中国港股收于365.80港元。华尔街分析师普遍给予“买入”评级，28家机构给出“强买”或“买入”建议，仅1家持“持有”观点。市场给予的12个月目标价中位数为455.39港元，较当前股价存在约24.5%的上行空间。当前股价对应约15倍的未来12个月市盈率，略低于三个月前的16倍，反映出投资者在肯定增长前景的同时，对消费复苏节奏保持审慎。

总体而言，百胜中国在2026年第二季度交出了一份兼具增长质量与战略定力的财报。门店扩张提速、加盟比例提升、外卖占比过半、盈利稳中有进，四大支柱共同支撑其在中国餐饮市场的长期竞争力。随着Pizza Hut整合落地与全年开店目标推进，公司有望在2026年下半年进一步巩固其行业龙头地位。