港股通扩容+券商PB仅1.2倍，跨境龙头迎来配置窗口？

近期，中国资本市场与香港市场的互联互通机制持续深化，政策红利不断释放。2026年8月4日，国金证券发布研报指出，监管层正通过一系列举措提升两地资本市场的协同效率，此举有望提高市场活跃度、丰富跨境投资产品供给，并进一步增强中国资产在全球配置中的吸引力。报告特别提到，香港交易所以及在跨境融资与投资服务领域具备优势的优质券商将在这一进程中长期受益。当前，中国证券板块整体市净率（PB）为1.2倍，市盈率（PE）为16倍，估值处于历史低位，叠加多家券商已发布中期业绩预增公告，该机构维持对证券行业的“买入”评级。

互联互通机制加速扩容，制度协同迈向新阶段

互联互通机制自推出以来，已成为连接内地与香港资本市场的重要桥梁。进入2026年下半年，相关合作明显提速。7月17日，香港交易所（HKEX）宣布与中国上海证券交易所（SSE）及深圳证券交易所（SZSE）签署谅解备忘录（MoU），旨在加强北向股票通（Northbound Stock Connect）框架下的信息交换与监管协作。此举并非简单的程序性安排，而是意在优化跨境交易的数据透明度与风险监测能力，为未来纳入更多标的、扩大交易品种奠定制度基础。

紧接着在7月27日，安克创新（Anker Innovations）的H股正式被纳入港股通标的，自当日起生效。这标志着互联互通机制的覆盖范围正从传统金融、地产、消费等板块，逐步延伸至具有全球竞争力的科技制造企业。此类扩容不仅提升了境外投资者参与中国新经济企业的便利性，也增强了内地资金配置海外上市中资股的渠道多样性。从政策逻辑看，监管层正通过“双向扩容+制度优化”的组合拳，推动两地市场从“通道式联通”向“生态型融合”演进。

券商板块估值处于低位，业绩增长提供安全边际

在政策红利持续释放的背景下，证券行业基本面亦呈现积极信号。截至2026年8月初，A股上市券商整体PB约为1.2倍，PE约为16倍。这一估值水平显著低于历史均值，反映出市场对行业短期盈利波动的谨慎预期，但也隐含了较高的安全边际。更重要的是，多家头部及中型券商近期陆续发布2026年中期业绩预告，普遍录得净利润同比增长，部分公司增幅超过30%。

业绩增长的动力主要来自三方面：一是市场交投活跃度回升带动经纪与两融业务收入；二是投行业务在注册制深化和并购重组政策支持下保持韧性；三是跨境业务成为新增长极——随着互联互通机制扩容，具备国际业务牌照、熟悉两地规则的券商在托管、结算、研究及财富管理等环节获得增量机会。例如，部分券商已开始为内地高净值客户提供港股通以外的QDII专户、跨境ETF配置等增值服务，形成差异化竞争力。

值得注意的是，当前估值并未充分反映跨境业务的长期价值。以香港交易所为例，其作为互联互通的核心基础设施提供方，直接受益于交易量增长与新业务拓展。而内地券商中，那些在港设有全资子公司、拥有全牌照运营能力的机构（如中信证券、华泰证券、国金证券等），则能在产品设计、客户引流和风险管理上实现内外联动，形成闭环服务能力。

政策红利如何转化为长期配置价值？

互联互通机制的深化，本质上是在全球资本重新评估中国资产配置权重的背景下，提供更高效、更透明、更可预期的参与路径。近年来，受地缘政治、汇率波动及监管环境变化影响，国际投资者对中国市场的配置一度趋于保守。但随着制度型开放持续推进——包括沪深港通标的扩容、ETF纳入互联互通、衍生品跨境合作探索等——中国资产的“可投资性”正在系统性提升。

对全球配置型资金而言，互联互通不仅降低了准入门槛，更重要的是提供了与本地市场同步的风险管理工具和流动性支持。例如，北向资金可通过港股通直接投资A股，同时利用港交所的股指期货进行对冲；南向资金则可借道内地券商参与港股打新、REITs及结构性产品。这种双向流动的便利性，使得中国资产不再只是被动配置选项，而逐渐成为全球多资产组合中的主动管理工具。

在此趋势下，证券行业作为资本市场的“基础设施运营商”，其角色正从传统的通道服务商转向综合解决方案提供者。具备跨境服务能力的券商，不仅能赚取交易佣金，更可通过资产配置建议、税务筹划、合规咨询等高附加值服务提升客户黏性与利润率。这种商业模式的升级，有望推动行业估值中枢上移。

结语：低估值与高成长性的再平衡

当前证券板块的低估值与政策面、基本面的积极变化之间存在明显错配。国金证券的研报判断，正是基于这一结构性机会。随着互联互通机制持续释放红利，香港交易所及优质跨境券商有望成为资金布局中国资本市场开放红利的核心载体。对于投资者而言，在PB仅1.2倍、PE 16倍的估值水平下，结合中期业绩的确定性增长，证券板块或已进入中长期布局窗口。未来的关键变量在于政策落地节奏与跨境业务变现效率，而这恰恰是具备先发优势的头部机构最可能兑现超额收益的领域。