FOF新发破1300亿，存量却频清盘：配置能力成生死线？

截至2026年8月上旬，中国公募基金市场中的基金中基金（FOF）迎来发行高峰，年内新发规模已突破1300亿元人民币，创下该类产品自问世以来的单年度募资新高。这一数据由多家财经媒体于2026年8月8日披露，标志着FOF产品在经历多年探索后，正加速进入主流投资者视野。然而，在新发产品募资火热的同时，存量FOF却面临显著的赎回压力与清盘风险，行业呈现出鲜明的“冰火两重天”格局。

新发规模创纪录：配置需求驱动FOF扩容

FOF作为一种通过投资其他基金实现资产再配置的产品结构，近年来在中国资本市场逐步获得认可。2026年前八个月，新成立的FOF产品合计募资超过1300亿元，远超此前任何完整年度的发行总量。这一爆发式增长并非偶然，而是多重因素共振的结果。

首先，个人养老金制度的深化推进为FOF提供了稳定的长期资金来源。自2022年中国启动个人养老金账户试点以来，具备养老属性的FOF被纳入可投产品名录，成为居民进行退休储蓄的重要工具。随着参与人数持续增加和税收优惠效应显现，养老目标FOF成为新发主力，多只产品单次募集即达数十亿元规模。

其次，市场波动加剧背景下，投资者对专业资产配置的需求显著上升。2025年至2026年上半年，A股市场经历结构性调整，债券收益率低位震荡，单一资产类别的收益不确定性增强。FOF凭借其分散投资、动态调仓和风险平滑机制，吸引了大量寻求稳健回报的中低风险偏好资金。尤其是一些采用“固收+”策略或全天候配置模型的FOF，因其回撤控制能力突出而受到银行理财子公司、保险资管及高净值客户的青睐。

此外，基金管理公司也将FOF视为差异化竞争的关键赛道。头部基金公司纷纷设立专门的资产配置团队，推出主题鲜明、策略清晰的FOF产品线，并通过渠道合作强化投资者教育，推动产品认知度提升。部分新发FOF甚至采取“限额配售”策略，进一步激发市场认购热情。

存量产品承压：业绩分化引发赎回潮

尽管新发端高歌猛进，但存量FOF的处境却不容乐观。数据显示，2026年以来已有十余只FOF因规模持续低于5000万元监管红线而触发清盘程序，另有相当数量的产品份额大幅缩水，面临流动性枯竭风险。

造成这一结构性分化的核心原因在于业绩表现的显著差异。部分早期成立的FOF受限于策略同质化、底层基金选择僵化或费用结构不合理，在市场风格快速轮动中未能及时调整，导致净值长期跑输基准。例如，一些以权益类基金为主要配置方向的FOF在2024年市场回调期间回撤超过15%，且恢复缓慢，严重挫伤投资者信心。

与此同时，投资者对FOF的认知仍存在偏差。部分持有人将其等同于“保本理财”或“低波动产品”，一旦实际收益不及预期便迅速赎回。这种非理性行为在市场情绪低迷时期尤为明显，形成“下跌—赎回—被动减仓—进一步下跌”的负反馈循环，加剧了存量产品的流动性压力。

值得注意的是，FOF的双重收费结构（管理费叠加底层基金费用）也在一定程度上削弱了其长期竞争力。在低利率环境下，若年化收益无法覆盖综合费率，净回报将难以吸引长期资金留存。相比之下，新发产品往往通过费率优惠、锁定期设计或业绩报酬机制优化来提升吸引力，从而在募资端占据优势。

行业走向成熟：从规模扩张转向能力建设

FOF市场的“新热旧冷”现象，本质上反映了行业从粗放扩张向精耕细作转型的阵痛期。未来能否实现可持续发展，关键在于管理人能否真正兑现“专业配置”的价值承诺。

一方面，资产配置能力将成为FOF的核心护城河。领先的基金管理人正加快构建量化驱动的宏观研判体系、动态因子模型和底层基金评价数据库，力求在大类资产轮动和子基金优选上建立系统性优势。部分机构还尝试引入另类资产（如REITs、商品ETF）或跨境配置工具，以拓展收益来源。

另一方面，投资者陪伴与适当性管理亟待加强。FOF并非“一键躺赢”的产品，其风险收益特征需与持有人的风险承受能力精准匹配。监管层亦在推动信息披露标准化，要求FOF定期披露底层持仓穿透情况、策略执行逻辑及风险归因分析，以提升透明度。

从国际经验看，美国FOF市场经过数十年发展，目前规模超2万亿美元，其中目标日期基金（Target Date Funds）占据主导地位，其成功关键在于与养老金体系深度绑定及长期复利效应的显现。中国FOF若要复制这一路径，仍需在制度支持、产品创新和投资者教育三方面持续发力。

综上所述，2026年FOF发行规模突破1300亿元，既是市场阶段性繁荣的体现，也是行业迈向成熟的重要信号。短期来看，结构性分化仍将延续；但中长期而言，唯有真正具备资产配置实力、注重持有人体验的管理人，才能在这一赛道中脱颖而出，推动FOF从“发行大年”走向“价值大年”。