联想集团目标价飙升76%至66港元：ISG业务翻倍增长能否持续？

2026年8月14日，麦格理发布最新研究报告，大幅上调联想集团（0992.HK）目标价至66港元，较此前37.4港元的预测值提升76%，并维持“跑赢大市”评级，继续将其列入精选买入名单。这一调整主要基于联想集团2027财年首季度业绩表现远超预期，三大核心业务板块——智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）与方案服务业务集团（SSG）均录得双位数同比增长。其中，ISG业务收入同比激增98%，创下历史新高，经营利润率亦攀升至9.1%；IDG与SSG业务收入则分别增长27%和28%。

联想三大业务全面提速，ISG成最大增长引擎

联想集团在2027财年开局即展现出强劲动能，尤其在企业级基础设施市场取得突破性进展。ISG业务作为公司近年来重点投入的战略方向，本季度实现近翻倍增长，不仅验证了其从传统PC制造商向混合云与AI基础设施提供商转型的有效性，也反映出全球数据中心资本开支回暖背景下，企业对高性能计算、边缘服务器及绿色IT解决方案需求的持续释放。

值得注意的是，ISG不仅在收入端爆发式增长，盈利能力同步显著改善。相比之下，IDG虽仍为联想最大收入来源，但27%的增速显示其在高端笔记本、工作站及商用PC细分领域依然具备稳固竞争力；而SSG以28%的同比增长延续高增长态势，凸显公司在IT运维、托管服务及垂直行业解决方案上的订阅化转型正加速兑现。

麦格理据此将联想2027至2029财年的经调整纯利预测分别上调51.5%、43.2%和38.4%，反映出分析师对该公司盈利质量持续提升的信心。该行预计，联想2027财年整体收入将达1080亿美元，同比增长30%；经调整净利润为43亿美元，对应净利润率约4%，较此前预期明显改善。

目标价跃升背后：估值逻辑正在重构

此次麦格理将目标价大幅上调至66港元，本质上是对联想估值框架的一次系统性重估。过去市场普遍以硬件制造商视角给予其较低市盈率，但随着ISG与SSG两大高毛利、高增长业务占比持续提升，公司整体商业模式正从“交易型”向“经常性收入+高附加值服务”演进。

以2027财年预测净利润43亿美元计算，若按当前汇率折算，对应每股盈利约1.10美元。即便采用相对保守的12–14倍远期市盈率，其合理股价已显著高于此前37港元区间。而66港元的目标价隐含更高增长溢价，反映出机构投资者开始认可联想在AI算力基础设施领域的卡位价值——尤其是在全球科技巨头加速部署AI训练集群、企业客户寻求本地化AI推理方案的背景下，联想作为兼具全球供应链能力与本地交付网络的厂商，正成为关键受益者。

此外，联想在混合云、边缘计算及可持续IT解决方案上的布局，亦契合当前企业数字化投资从“上云”向“用云+管云+优化云”深化的趋势。SSG业务的快速增长正是这一结构性转变的直接体现，其经常性收入占比提升有望进一步稳定公司整体盈利波动，增强长期估值韧性。

市场反应积极，但需关注执行持续性

根据事件时间线，8月13日已有媒体报道“联想集团股价大涨20%”，这很可能已部分反映了市场对其超预期财报的正面解读。麦格理在财报发布次日即发布大幅上调目标价的研报，进一步强化了机构资金对联想基本面拐点的确信。

然而，投资者亦需警惕短期涨幅过快带来的估值透支风险。66港元目标价对应当前股价若已接近或超过该水平，则后续上涨空间将更多依赖实际盈利兑现而非预期修正。此外，ISG业务能否在高基数下维持高增长、全球半导体供应链是否再度出现扰动、以及地缘政治对跨国IT采购的影响，仍是需要持续跟踪的关键变量。

尤其值得注意的是，ISG本季度98%的同比增幅虽亮眼，但其绝对收入规模仍小于IDG。若未来几个季度增速显著放缓，可能引发市场对增长可持续性的担忧。因此，下一阶段的核心观察点在于：联想能否在保持IDG基本盘稳健的同时，推动ISG与SSG形成“双引擎”驱动，并在毛利率与自由现金流层面持续改善。

长期战略清晰，全球化科技服务商定位日益明确

从更宏观视角看，联想本轮业绩爆发并非偶然，而是其多年战略转型的集中体现。自提出“3S”战略（Smart IoT, Smart Infrastructure, Smart Verticals）以来，公司持续加大研发投入，优化全球制造与交付网络，并通过收购与合作强化在服务器、存储、边缘计算及行业解决方案的能力。如今，三大业务协同发展效应开始显现，收入结构更加均衡，抗周期能力显著增强。

在全球数字经济加速渗透、AI基础设施投资进入高峰期的背景下，联想凭借其端到端产品组合、覆盖180个市场的销售与服务体系，以及对混合工作模式下IT需求的深刻理解，正逐步摆脱“周期性硬件股”的标签，向全球领先的科技服务与解决方案提供商演进。

麦格理此次将其继续列入精选买入名单，不仅是对短期业绩的认可，更是对其长期战略路径的背书。对于寻求参与全球AI基础设施浪潮、同时兼顾估值合理性的国际投资者而言，联想集团或已成为一个不可忽视的配置选项。