联想目标价上调至51港元：AI服务器与AI PC双轮驱动能否兑现89%净利润增长？

高盛于2026年8月14日发布研究报告，大幅上调联想集团（00992.HK）的盈利与收入预测，并将目标价由31港元上调64.5%至51港元，维持“买入”评级。该行指出，此次调整主要基于联想在AI服务器、AI PC及储存业务领域的强劲增长动能，以及其产品组合优化和市场份额持续提升的预期。报告预计，联想在2027至2029财年的non-HKFRS净利润将分别上调56%、63%及89%，同期收入预测亦上调15%、12%及15%。新目标价对应2027财年18.5倍市盈率，反映出市场对其AI基础设施布局和终端设备升级路径的高度认可。

AI服务器需求驱动盈利预期重估

高盛此次显著上调联想盈利预测的核心逻辑，在于全球AI基础设施投资持续加速背景下，联想在服务器市场的战略卡位正转化为实质性增长。近年来，随着大模型训练与推理对算力需求激增，AI服务器已成为数据中心资本开支的关键方向。联想作为全球主要服务器供应商之一，已深度参与多个大型云服务商和企业客户的AI集群部署项目。

高盛研报明确将“AI整体解决方案支持AI服务器增长”列为上调预测的关键变量。这表明联想不仅提供硬件，更通过整合软件栈、液冷技术及运维服务，构建端到端AI交付能力。这种从设备制造商向解决方案提供商的转型，有助于提升单机价值量和客户黏性，从而支撑更高的利润率预期。

值得注意的是，51港元的目标价隐含对联想2027财年约18.5倍的市盈率估值。这一水平在当前科技硬件板块中属于合理偏高区间，反映出市场愿意为具备AI基础设施落地能力的企业支付估值溢价。若联想能持续兑现服务器订单增长，并在毛利率层面展现改善趋势，当前估值仍有上修空间。

AI PC与储存业务构成第二增长曲线

除服务器外，高盛亦强调AI PC与储存业务将成为联想未来三年的重要增长引擎。AI PC指集成专用神经网络处理单元（NPU）、可在本地运行生成式AI应用的个人电脑。随着微软Windows 11 AI+功能全面铺开及英特尔、AMD新一代AI芯片量产，2026年下半年起全球AI PC出货量进入加速爬坡阶段。

联想作为全球PC出货量长期位居前三的厂商，在消费与商用市场均具备渠道与品牌优势。高盛认为，联想有望凭借其产品组合升级策略，在AI PC浪潮中实现份额提升，并带动平均售价（ASP）上行。这解释了为何其2027至2029财年收入预测被系统性上调——不仅来自量的增长，更源于结构优化带来的单价提升。

与此同时，储存业务作为AI数据中心的关键配套环节，亦被纳入高盛的乐观预期框架。AI训练产生的海量中间数据与模型参数对高性能存储提出更高要求，而联想通过自研与合作并举的方式，已推出面向AI工作负载优化的全闪存阵列和分布式存储方案。尽管该业务当前规模尚小，但其与服务器、PC业务的协同效应，可能成为未来利润弹性的重要来源。

市场反应与估值合理性评估

截至2026年8月14日，联想集团股价尚未完全反映高盛新目标价所隐含的上行空间。以51港元计，较当前市价存在显著溢价，显示机构投资者对联想AI转型成效仍持审慎乐观态度。然而，高盛并非孤立看多。多家国际投行近期均上调对联想的评级，主因在于其在AI硬件赛道的双重布局——既受益于数据中心侧的服务器需求爆发，又抓住终端侧AI PC的换机周期。

从风险维度看，联想的盈利兑现高度依赖全球AI资本开支的持续性。若宏观经济承压导致企业削减IT预算，或大模型商业化进程慢于预期，服务器订单可能面临波动。此外，AI PC的消费者接受度仍需观察，初期高价机型能否大规模普及，将直接影响ASP提升的可持续性。

不过，高盛此次大幅上调2027至2029财年净利润预测（最高达89%），表明其对联想的成本控制能力与运营杠杆效应抱有信心。在收入增长的同时，若公司能通过供应链优化和规模效应压缩费用率，利润率扩张将快于收入增速，进一步支撑估值。

结语：从硬件制造商到AI生态参与者

高盛将联想目标价上调至51港元，本质上是对该公司战略转型的一次定价确认。过去数年，联想持续推进“3S”战略（Smart IoT、Smart Infrastructure、Smart Verticals），如今在AI服务器与AI PC两大关键节点上同时取得进展，使其不再仅被视为传统PC厂商，而是具备全栈AI交付能力的科技基础设施提供商。

在全球AI竞赛白热化的背景下，硬件层的价值正被重新评估。联想凭借全球化布局、制造韧性及客户基础，在AI硬件落地环节占据有利位置。若其能在未来几个季度持续交出超预期的财报表现，尤其是服务器毛利率与AI PC出货占比的提升，51港元的目标价或只是新一轮估值重塑的起点。