华润电力风光售电双位数增长，绿电占比逼近25%？

华润电力（00836.HK）于2026年8月17日公布，其附属电厂在2026年7月实现售电量2280.91万兆瓦时，同比增长1.9%；其中风电场售电量达447.44万兆瓦时，同比增长14.0%，光伏电站售电量为188.55万兆瓦时，同比增长18.0%。累计来看，2026年1月至7月，公司附属电厂总售电量达到1.43亿兆瓦时，同比增长10.9%。这一数据延续了该公司今年以来整体售电增长的态势，也反映出其可再生能源板块持续扩张对整体业绩的支撑作用。

售电结构持续优化，风光发电贡献显著

从单月数据看，尽管7月整体售电量同比增幅仅为1.9%，但细分结构显示，传统火电可能面临一定压力，而风电与光伏则保持两位数高增长。风电售电量同比增长14.0%，光伏更是达到18.0%的增速，表明华润电力在能源转型方面的布局正逐步转化为实际产出能力。

结合此前披露的数据，2026年前五月累计售电量为1.01亿兆瓦时，同比增长14.4%。这意味着6月和7月两个月合计售电量约为4200万兆瓦时，略低于前五月的月均水平，可能受到夏季用电高峰尚未全面启动、或部分区域调度安排影响。但值得注意的是，即便7月整体增速放缓，风光发电仍维持强劲势头，说明公司在新能源领域的装机容量和运营效率正在稳步提升。

行业背景下的增长含金量

2026年是中国“十四五”规划收官之年，也是新型电力系统加速构建的关键阶段。根据公开数据，中国风电与光伏装机容量在过去几年持续快速增长，2025年底全国可再生能源装机已超过煤电，成为第一大电源。在此背景下，华润电力风光售电量的双位数增长并非孤立现象，而是行业整体趋势的体现。

然而，并非所有电力企业都能同步实现售电量与装机量的匹配增长。受限于电网消纳能力、区域资源禀赋及项目投产节奏，部分企业存在“有装机、无电量”的情况。华润电力能在2026年7月实现风电售电同比增长14%、光伏增长18%，说明其项目选址、并网效率及运维管理具备较强竞争力，尤其在中东部负荷中心或优质风/光资源区的布局可能已进入收获期。

此外，7月通常为迎峰度夏关键期，全社会用电需求上升。若风光出力同步提升，不仅有助于缓解火电调峰压力，也能通过绿电溢价或碳资产收益增厚利润。虽然公告未披露电价信息，但结合当前电力市场化交易机制深化趋势，高比例可再生能源结构有望在未来提升公司售电均价与盈利稳定性。

累计增速回落反映结构性调整

值得注意的是，2026年前七月累计售电量同比增长10.9%，较前五月14.4%的增速有所回落。这一变化主要源于6月和7月火电出力可能承压。考虑到2025年同期基数较高（尤其是2025年夏季高温推高用电需求），2026年7月火电同比仅微增甚至略有下滑，拖累了整体增速。

这并不意味着公司基本面转弱，反而凸显其主动调整电源结构的战略定力。华润电力近年来持续加大风电、光伏投资，同时推进煤电机组灵活性改造。这种“控火扩绿”的路径虽在短期可能压制总量增速，但长期有利于降低碳排放强度、提升ESG评级，并契合国家“双碳”目标下的政策导向。

投资逻辑：从电量增长看转型成效

对于投资者而言，华润电力的售电数据不仅是运营指标，更是观察其能源转型进度的窗口。1.43亿兆瓦时的累计售电量背后，是可再生能源占比的实质性提升。以7月为例，风光合计售电量达635.99万兆瓦时，占当月总售电量的27.9%，较去年同期进一步提高。若按此趋势推算，全年风光发电占比有望突破25%，接近国际领先电力企业的绿色电源水平。

在港股公用事业板块中，具备清晰转型路径与稳定现金流的综合能源企业正获得估值重估。华润电力背靠华润集团，在资本开支、项目获取及融资成本方面具备优势，其售电量的稳健增长叠加绿电占比提升，有望形成“量稳价优”的良性循环。

未来需关注两个维度：一是风光项目的投产节奏与利用小时数是否持续超预期；二是电力市场化改革下，绿电交易、辅助服务及容量补偿等新机制能否带来额外收益。若这两方面进展顺利，公司不仅能在电量层面保持增长，更可能在利润率上实现突破。

总体来看，华润电力2026年前七月售电量同比增长10.9%，虽较上半年略有放缓，但结构优化趋势明确。在传统火电承压的背景下，风电与光伏的双位数增长成为核心驱动力，印证了其能源转型战略的有效性。随着可再生能源占比持续提升，公司正从传统发电企业向综合清洁能源服务商稳步迈进，这一转变将在中长期重塑其增长曲线与估值逻辑。