石药集团中期净利暴增139%：创新药放量与siRNA出海能否持续？

石药集团（01093.HK）于2026年8月20日发布中期业绩公告，披露2026年上半年实现收入185.94亿元人民币，同比增长40.1%；公司股东应占溢利达60.94亿元，同比大幅增长139.2%。若剔除按公平值计入损益的金融资产公允价值变动及以股份为基础的雇员酬金开支影响，调整后的基本溢利为61.64亿元，同比增长165.8%。每股基本盈利为53.45分，较去年同期上升139.8%。这一强劲表现远超市场预期，凸显公司在创新药与成品药业务上的结构性转型成效。

成品药驱动增长，原料药拖累部分被抵消

根据同期披露的财务细节，石药集团收入增长的核心动力来自成品药业务的强劲扩张。数据显示，2026年上半年成品药板块收入同比增长56.7%，成为整体营收增长的主要引擎。相比之下，传统大宗原料药（bulk products）业务收入同比下降20%，功能性食品及其他业务亦下滑8.2%。尽管后两者对整体增长构成一定拖累，但成品药的高增长足以覆盖并推动整体业绩显著上行。

这一结构变化反映出石药集团近年来持续推进的战略重心转移——从低附加值的原料药出口向高毛利、高技术壁垒的创新药和品牌仿制药倾斜。随着中国医保谈判常态化与“带量采购”政策深化，具备差异化优势的创新产品成为药企维持利润空间的关键。石药集团显然已在此赛道建立初步优势。

创新管线加速推进，合作模式打开全球想象空间

业绩爆发并非孤立事件，而是与公司研发管线的实质性进展密切相关。就在财报发布前一日（2026年8月19日），石药集团宣布在中国启动SYS6090注射液针对肝细胞癌的Ib/II期临床试验。SYS6090是一种融合抗PD-1与IL-15信号通路的双功能蛋白，旨在同时阻断免疫检查点并激活自然杀伤细胞与T细胞，增强抗肿瘤免疫应答。该研究为开放标签、多中心设计，目前已进入患者招募阶段，若数据积极，有望快速推进至III期临床。

更早前的2026年7月2日，石药集团与全球制药巨头阿斯利康（AstraZeneca）达成一项重要合作：双方将基于石药的siRNA（小干扰RNA）药物发现平台，共同开发用于治疗肾病的临床前候选药物。根据协议，阿斯利康有权获得该药物在全球（或中国以外地区）的独家开发、生产和商业化权利，总潜在交易金额高达17.7亿美元，其中包括3000万美元的首付款。此类“平台授权+里程碑付款”模式不仅带来可观的现金流入，更验证了石药在前沿技术平台上的国际竞争力。

值得注意的是，此次合作涉及的siRNA技术属于新一代基因沉默疗法，近年来因Alnylam等公司的成功而备受关注。石药能以此吸引跨国药企重金合作，说明其研发能力已从跟随式创新迈向平台型输出阶段。

市场反应积极，估值仍具修复空间

财报发布当日，市场对石药集团的业绩表现给予正面反馈。截至2026年8月19日收盘，公司股价报8.69港元，而多家机构给出的12个月目标价中位数为10.90港元，意味着潜在上行空间约25.5%。分析师普遍维持“买入”评级，其中17家给予“强烈买入”或“买入”建议，仅3家持“持有”观点，另有3家为“卖出”或“强烈卖出”。当前股价对应未来12个月市盈率约为14倍，与三个月前持平，显示市场尚未完全定价其盈利加速与管线价值。

此外，公司在2026年上半年动用3.21亿港元实施股份回购，进一步向市场传递信心。在现金流充裕、负债率稳健的背景下，回购叠加高增长盈利，有望持续支撑股价表现。