零跑汽车连续两期盈利：第二梯队突围信号来了？

零跑汽车（09863.HK）于2026年8月24日公布2026年上半年财务业绩，确认实现净利润人民币2.1亿元。这是该公司继2025年下半年首次录得半年度盈利后，连续第二个报告期维持正向净利润，标志着其从长期亏损向可持续经营的关键转折。

盈利连续性验证：从单季突破到趋势确立

根据港交所披露信息，零跑汽车在2026年中期报告中明确列出归属于公司股东的净利润为2.1亿元人民币。这一数字虽未附带详细损益表结构，但结合此前市场对其成本控制与销量爬坡的观察，可初步判断其盈利并非依赖一次性资产处置或政府补贴，而是源于主营业务的结构性改善。

值得注意的是，“连续实现半年度盈利”这一表述隐含了对2025年同期及下半年业绩的回溯确认。公开渠道虽未直接提供2025年中期报告全文，但多方行业追踪数据显示，零跑在2025年下半年已首次转正，主要受益于C10与C11车型销量放量、电池采购成本下降以及制造端规模效应显现。若2026年上半年再度盈利，则意味着公司已跨越“盈亏平衡点”，进入自我造血阶段。

这一转变在当前全球电动车行业普遍承压的背景下尤为突出。2026年，欧美市场电动车需求增速放缓，中国本土竞争则因价格战持续而加剧。在此环境中，多数新势力车企仍处于现金流消耗状态，零跑能连续两个半年度实现会计利润，反映出其在成本管控与产品定位上的独特策略开始兑现。

成本领先战略的兑现路径

零跑的盈利并非来自高端溢价，而是典型的“成本领先+技术自研”模式。公司坚持全域自研，包括电驱、电池PACK、智能座舱乃至部分芯片设计，大幅降低对外部供应商的依赖。例如，其最新平台采用CTC（Cell-to-Chassis）一体化底盘技术，不仅提升空间利用率，更减少零部件数量与装配工时，直接压缩制造成本。

同时，零跑采取“油电同价”定价策略，主力车型售价集中在12万至18万元人民币区间，精准切入家庭用户对经济性与智能化的双重需求。2026年上半年，尽管行业整体促销力度加大，零跑并未陷入恶性价格战，而是通过供应链垂直整合维持毛利率。据估算，其单车平均毛利率已回升至10%以上，为净利润转正提供基础。

此外，零跑与Stellantis集团的合资合作亦在2026年进入实质交付阶段。欧洲市场对高性价比电动SUV的需求强劲，而零跑凭借成熟平台快速输出右舵与左舵版本，实现产能利用率提升。海外收入占比虽仍不高，但边际贡献显著，且规避了单一市场波动风险。

行业对比：盈利稀缺性凸显战略价值

在港股及美股上市的中国电动车企中，实现连续半年度盈利者凤毛麟角。蔚来、小鹏、理想虽在特定季度录得Non-GAAP盈利，但受研发投入与销售扩张影响，GAAP净利润仍不稳定。而零跑作为第二梯队代表，选择不盲目追求高端化或自动驾驶军备竞赛，转而聚焦可量产、可盈利的实用型智能电动车，反而在行业洗牌期获得生存优势。

资本市场对此已有反应。自2025年底首次盈利预告发布以来，零跑汽车股价累计上涨逾60%，估值逻辑从“成长故事”逐步转向“盈利能见度”。投资者开始用传统汽车制造商的市盈率框架对其进行重估，而非沿用高增长科技股的PS（市销率）模型。

然而，挑战依然存在。2026年下半年，碳酸锂等原材料价格出现反弹迹象，可能侵蚀部分成本优势。同时，比亚迪、吉利等传统车企加速推出同价位纯电车型，市场竞争烈度未减。零跑需在保持价格竞争力的同时，进一步提升品牌认知与用户忠诚度，避免陷入“低价低质”标签陷阱。

未来展望：盈利质量与现金流转正成关键

尽管会计利润连续为正，但投资者更关注经营性现金流是否同步改善。零跑若能在2026年全年实现经营性现金流转正，则其盈利含金量将获实质性验证。

此外，公司研发资本化率、售后服务网络投入节奏、海外本地化生产进展等，均将影响长期盈利可持续性。目前，零跑在葡萄牙的KD工厂已启动试生产，若2027年能实现欧洲本地组装，则关税成本与交付周期将进一步优化，打开更大盈利空间。

总体而言，零跑汽车连续两个半年度盈利，不仅是财务数据的改善，更是商业模式可行性的实证。在全球电动车行业从“野蛮生长”迈向“精耕细作”的转型期，这种以效率和务实为导向的战略，或许比单纯的技术炫技更具生存韧性。对于投资者而言，零跑已从“风险投机标的”逐步转变为“基本面驱动型资产”，其后续季度能否维持盈利稳定性，将成为检验中国电动车第二梯队突围能力的关键指标。