特步国际中期利润降10.5%：专业运动能否扭转颓势？

特步国际（01368.HK）于2026年8月25日发布2026年度中期业绩报告，披露集团期内实现收入67.95亿元人民币，同比微降0.62%；公司普通股股权持有人应占溢利为8.18亿元，同比下降10.47%；每股基本盈利30.02分，并宣布派发中期股息每股18港仙。这一业绩表现标志着公司在过去一年中面临增长压力，尽管收入基本持平，但盈利能力出现明显收缩。

收入基本企稳，利润承压凸显

从财务数据来看，特步国际在2026年上半年的收入仅录得0.62%的轻微下滑，显示出其主营业务在复杂市场环境中仍具备一定韧性。然而，净利润同比减少超过10%，反映出成本端或运营效率方面可能遭遇挑战。这种“收入稳、利润跌”的格局，往往意味着毛利率承压、营销费用上升，或非经常性损益拖累整体表现。

值得注意的是，2025年同期的中期收入为68.4亿元人民币——这一数字来自野村证券在2025年8月19日发布的分析报告，当时指出该数据“低于市场预期的76亿元”，但专业运动分部的经营溢利率达到10%，显著优于预期。对比可见，2026年上半年收入进一步小幅回落至67.95亿元，而利润降幅扩大，暗示2026年的经营环境可能比前一年更为严峻，或公司在战略调整过程中阶段性牺牲了盈利水平。

行业竞争加剧，消费复苏节奏分化

从市场动态可推断，行业整体处于高度竞争状态。头部品牌如安踏、李宁持续加大研发投入与渠道下沉力度，同时国际品牌如耐克、阿迪达斯在中国市场加速数字化转型与本土化营销，挤压二线品牌的生存空间。特步作为聚焦大众市场的国产品牌，在价格带与产品差异化上面临双重考验。

此外，消费者支出行为在2026年呈现结构性分化：高端功能性运动装备需求稳健，而基础款休闲鞋服则受性价比导向影响，价格敏感度提升。特步的核心产品线长期定位于大众跑步与日常运动场景，若未能及时升级科技含量或强化品牌叙事，可能在消费升级与降级并存的环境中陷入“两头不讨好”的困境。

股息政策维持稳定，释放长期信心信号

尽管盈利下滑，特步国际仍决定派发每股18港仙的中期股息，延续了其一贯的稳定分红政策。这一举措向市场传递出管理层对现金流状况和未来经营前景的信心。稳定的股息不仅有助于吸引长期价值投资者，也在一定程度上缓冲了利润下滑带来的负面情绪。

回顾2025年全年业绩，特步国际实现持续经营业务收入141.5亿元，净利润13.7亿元，基本符合分析师预期。这表明公司在全年维度上仍能维持相对健康的盈利水平。因此，2026年中期利润的下滑更可能反映短期波动，而非长期趋势逆转。关键在于公司能否在下半年通过新品发布、渠道优化或成本管控扭转颓势。

专业运动板块或成破局关键

野村证券在2025年中期报告中曾特别强调特步“专业运动分部经营溢利率10%显著好于预期”，这一线索值得重视。近年来，特步持续押注跑步细分赛道，赞助马拉松赛事、签约专业运动员，并推出XTEP ACE缓震科技等自主研发平台。若该板块能持续提升占比并改善整体产品结构，有望带动毛利率回升。

然而，专业运动领域的竞争同样激烈。安踏旗下FILA、迪桑特已占据高端专业市场，李宁则凭借“䨻”科技在竞速跑鞋领域建立口碑。特步需在技术壁垒、品牌专业形象与零售体验上同步突破，方能在红海中开辟蓝海。

市场反应与估值展望

截至2026年8月25日，特步国际股价年内已累计下跌逾13%，显著跑输恒生指数。市场对其增长乏力的担忧早已部分定价。此次中期业绩虽不及去年同期，但收入基本持平、股息未减，或构成阶段性利空出尽。若公司能在下半年释放明确的复苏信号——例如三季度流水恢复正增长、库存周转改善或新品牌合作落地——估值修复空间依然存在。

投资者需关注后续几个关键指标：一是主品牌同店销售增长率，二是专业运动产品线的营收占比变化，三是毛利率是否企稳回升。这些数据将比单纯的收入或利润数字更能揭示公司的真实经营动能。

综合来看，特步国际2026年中期业绩呈现出“弱盈利、稳收入、保分红”的特征，反映出其在行业洗牌期的战略定力与现实压力。短期阵痛难以避免，但若能在专业细分领域持续深耕，并有效控制运营成本，公司仍有机会在国产运动品牌第二梯队中保持领先位置。对于长期投资者而言，当前估值水平或已计入过度悲观预期，但右侧机会仍需等待基本面拐点的确立。