摩根大通空仓升至5.62%，赣锋锂业H股触底信号来了吗？

近期，国际投行对锂资源板块的看空情绪有所升温。根据港交所于2026年8月26日披露的信息，摩根大通（JPMorgan Chase）在赣锋锂业（1772.HK）H股的空头头寸持仓比例于2026年8月21日由4.90%上升至5.62%。这一变动虽看似幅度有限，但在当前全球锂价持续承压、新能源产业链盈利预期下修的背景下，大型金融机构增持空头头寸的行为，往往被视为对行业短期前景的谨慎信号。

空头头寸上升反映市场情绪转向

港交所的披露机制要求机构投资者在持有某只H股空头头寸达到或超过已发行股份的0.5%时进行申报，并定期更新持仓变化。摩根大通此次将赣锋锂业H股的空头比例从4.90%提升至5.62%，意味着其做空规模增加了约0.72个百分点。以赣锋锂业截至2026年中期的H股流通股数估算，这一增幅对应的实际股份数量可能达数百万股级别。

值得注意的是，5%以上的空头持仓通常被市场视为“显著看空”阈值。一旦空头比例突破这一水平，不仅会引发其他投资者的关注，也可能加剧股价波动。尤其是在流动性相对有限的H股市场，大型投行的仓位调整往往具有风向标意义。

尽管港交所未披露摩根大通此次增持空头的具体动机，但结合当前锂行业的基本面环境，这一操作并不令人意外。自2024年以来，全球锂资源供应持续扩张，而下游动力电池需求增速却因电动车补贴退坡、消费者换车周期延长等因素出现放缓。供需格局的逆转导致碳酸锂和氢氧化锂价格自高位大幅回落，部分高成本矿山已陷入亏损边缘。

锂价下行压力持续压制资源企业估值

赣锋锂业作为全球领先的锂化合物生产商之一，业务覆盖锂资源开采、加工及电池回收全产业链。其盈利高度依赖锂盐价格走势。历史数据显示，当锂价处于每吨30万元人民币以上时，公司毛利率可维持在50%左右；但若价格跌破20万元，整体盈利能力将显著承压。

进入2026年，尽管部分市场参与者曾预期锂价将在下半年企稳反弹，但实际走势却更为疲弱。南美盐湖项目产能释放超预期，非洲硬岩锂矿加速投产，叠加中国本土冶炼产能过剩，使得全球锂供应宽松局面难以迅速扭转。与此同时，欧美电动车销量增长放缓，储能项目投资节奏亦因利率高企而推迟，进一步削弱了需求端的支撑力度。

在此背景下，资源类企业的估值逻辑正从“成长性溢价”向“周期底部防御性”切换。投资者更关注企业的现金成本控制能力、债务结构稳健性以及垂直整合程度。赣锋锂业虽具备较强的资源自给率和全球化布局，但其近年来大规模资本开支形成的资产折旧压力，以及海外项目面临的地缘政治风险，仍构成估值修复的制约因素。

摩根大通策略动向折射机构对资源板块的重新定价

摩根大通作为全球系统重要性银行，在大宗商品和资源股领域拥有深厚的研究与交易能力。其对赣锋锂业空头头寸的增持，可能并非孤立行为，而是其对整个锂及新能源金属板块重新评估的一部分。

虽然目前缺乏公开资料详细说明摩根大通在其他锂业公司（如天齐锂业、Livent、Albemarle等）的具体持仓变化，但从行业层面观察，2026年上半年以来，多家国际投行已陆续下调对锂价的长期预测中枢。部分机构甚至提出“锂价新常态”概念，认为未来几年价格将长期运行在每吨15万至25万元人民币区间，远低于2022年高峰期的60万元以上水平。

这种预期转变直接影响了资本配置逻辑。过去两年追逐“绿色金属”的资金开始回流至传统能源或现金流稳定的公用事业板块。对于仍持有锂资源股多头仓位的投资者而言，摩根大通等大型机构的空头加码可能构成警示信号，促使他们重新审视持仓风险。