高力集团收入降13%但利润微增：下半年企稳成估值修复关键

高力集团（01118.HK）于2026年8月26日晚间发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告。公告显示，该集团期内实现收入15.77亿港元，同比减少13.24%；公司股东应占溢利为7157.2万港元，同比增长1.43%；每股基本盈利为12.46港仙，并拟派发中期股息每股3港仙。

这一业绩表现呈现出典型的“利润逆势微增、收入明显承压”格局。在整体营收下滑超过一成的背景下，净利润仍能录得小幅增长，反映出公司在成本控制、资产配置或非经常性收益方面可能采取了有效措施。然而，投资者需进一步审视其利润结构是否具备可持续性，尤其是在核心业务收入持续收缩的情况下。

收入下滑与利润微增的背离现象

从财务数据来看，高力集团2026年上半年收入同比下降13.24%，表明其主营业务面临一定压力。这种收入端的收缩可能源于多个因素：一是全球经济复苏节奏放缓，影响终端需求；二是行业竞争加剧导致价格承压；三是公司主动调整业务结构，剥离低效资产或缩减部分业务线。尽管公告未详细披露各业务板块的具体贡献，但收入的显著下滑通常意味着运营环境趋于严峻。

与此同时，股东应占溢利却实现了1.43%的同比增长，达到7157.2万港元。这种“增收不增利”或“减收反增利”的背离，在港股制造业或多元化工业集团中并不罕见。可能的解释包括：汇兑收益改善、资产处置带来一次性收益、融资成本下降、或严格的费用管控抵消了收入下滑的影响。值得注意的是，每股基本盈利为12.46港仙，结合拟派中期股息3港仙，股息支付率约为24%，处于相对稳健水平，显示公司对现金流和分红能力仍有信心。

业务背景与历史表现的参照系

高力集团是一家以金属制品、电力设备及工程服务为核心业务的香港上市公司，其产品广泛应用于建筑、能源、交通等领域。公司长期深耕亚洲市场，并在部分海外市场设有生产基地或销售网络。

然而，进入2026年后，随着主要经济体货币政策维持紧缩、制造业PMI在荣枯线附近徘徊，相关工业品需求出现阶段性疲软，可能对高力集团的订单获取和项目执行造成影响。

此次中期业绩中收入的两位数下滑，或许正是这一宏观环境变化的滞后反映。而利润的微幅增长，则可能得益于前期成本优化措施的落地，或非经营性项目的正向贡献。投资者需警惕的是，若收入持续萎缩而利润依赖非经常性项目支撑，公司的长期盈利质量将面临考验。

市场反应与估值逻辑待观察

截至2026年8月26日业绩发布当晚，公开市场数据尚未显示高力集团股价出现显著异动。由于港股市场当日已收盘，真正的交易反应将体现在次日（8月27日）的盘中表现。

目前，高力集团的市盈率（基于过去12个月盈利）处于港股工业板块的较低分位。若公司能在下半年稳住收入下滑趋势，并通过高附加值产品提升毛利率，则当前估值可能存在修复空间。反之，若收入颓势延续，即便利润暂时维稳，也可能引发市场对其商业模式韧性的重新评估。

分红政策传递的信号

本次中期股息定为每股3港仙，虽未较去年同期明显上调，但在收入下滑背景下维持派息，传递出管理层对现金流状况的信心。稳定的分红政策有助于吸引偏好收益的长期投资者，尤其在当前利率环境仍处高位的背景下，具备持续分红能力的工业股具有一定配置价值。

不过，投资者也需关注自由现金流是否足以覆盖股息支出。若利润增长主要来自非现金项目（如资产重估或递延税项调整），则实际可用于分红的现金可能受限。后续财报中的现金流量表将成为验证这一关键点的重要依据。

展望：下半年能否企稳是关键

展望2026年下半年，高力集团的业绩走向将取决于多重变量：一是全球制造业景气度是否触底反弹；二是公司在新能源、智能电网等新兴领域的业务拓展成效；三是原材料价格波动对毛利率的影响。若公司能在下半年实现收入环比改善，并维持利润率稳定，则全年业绩有望守住正增长底线。

此外，地缘政治与贸易政策的变化亦不容忽视。作为业务横跨多个地区的工业集团，高力集团对供应链稳定性高度敏感。任何区域性贸易摩擦或物流中断都可能对其成本结构和交付能力构成挑战。

总体而言，高力集团2026年中期业绩呈现出“弱收入、稳利润、保分红”的特征。这一组合在当前经济环境下虽不算亮眼，但也未显现出系统性风险。对于投资者而言，下一步应重点关注公司管理层在业绩说明会（如有）中对下半年订单能见度、产能利用率及战略调整方向的阐述。唯有收入端企稳回升，利润增长才具备坚实基础，估值修复逻辑方能成立。