中广核电力盈利能见度提升，目标价上调至4港元是否已反映全部利好？

美银证券于2026年8月27日发布研究报告，将中广核电力（1816.HK）目标价由3.7港元上调至4港元，并重申“买入”评级。该行指出，中广核电力2026年第二季度业绩表现优于市场预期，叠加市场化电价保持韧性、台山核电机组恢复运行以及新核电项目持续获批等因素，公司未来数个季度的盈利与产能增长能见度显著提升。基于此，美银证券将其2026至2028年盈利预测平均上调约3%。

业绩超预期：营收微降但利润稳健增长

中广核电力于2026年8月25日正式披露上半年财务数据，确认实现净利润同比增长2.7%，尽管同期营业收入同比下降2.8%。这一结果在当前电力行业整体承压的背景下显得尤为突出。通常而言，营收下滑往往伴随利润同步走弱，但中广核电力通过成本控制、资产利用率优化及电价机制调整，成功实现了利润的逆势增长。

值得注意的是，中国核电企业近年来逐步参与电力市场化交易，其上网电价不再完全依赖政府定价，而是部分由市场供需决定。在此机制下，若燃料成本稳定、利用小时数提升，即便整体售电量未大幅扩张，企业仍可通过单位电价的边际改善实现利润增长。中广核电力此次利润增长，很可能受益于这一结构性转变。

台山机组恢复运行：产能释放的关键变量

美银证券在报告中特别提及台山核电机组恢复正常运作，作为支撑未来盈利能见度的重要因素之一。台山核电站位于广东省江门市台山，是中国首座采用欧洲压水堆（EPR）技术的核电项目，由中广核与法国电力集团（EDF）合资建设。该项目自投运以来，曾因技术调试或外部监管要求阶段性停机检修。

核电站一旦恢复满负荷运行，其边际发电成本极低，且具备高利用小时数特性，对提升整体资产回报率具有直接拉动作用。

核电审批加速：政策支持下的长期增长逻辑

除运营端改善外，美银证券亦强调“核电项目持续获批”为中广核电力提供长期增长确定性。但结合中国近年能源战略导向，核电作为低碳基荷电源，在“双碳”目标下正获得更高政策优先级。

自2020年代中期以来，中国已加快核准新建核电机组，包括采用“华龙一号”等自主三代技术的项目。中广核作为国内主要核电运营商之一，不仅负责现有电站运营，也深度参与新项目开发。新机组从核准到商运通常需5–7年，但一旦进入建设阶段，即意味着未来稳定的现金流来源和装机容量扩张路径清晰可见。这种“前导性资本开支—后期稳定回报”的模式，提升了投资者对公司中长期盈利的可预测性。

盈利预测上调与估值逻辑

基于上述多重积极因素，美银证券将中广核电力2026–2028年盈利预测平均上调3%。这一调整幅度虽看似温和，但在当前全球利率环境仍处高位、公用事业板块估值普遍承压的背景下，任何盈利能见度的提升都可能带来估值修复机会。

目标价从3.7港元上调至4港元，隐含约8%的上行空间（以2026年8月27日前一交易日收盘价估算）。考虑到港股公用事业板块平均股息率普遍在5%–7%区间，中广核电力若维持稳定分红政策，其4港元目标价对应的股息收益率仍具吸引力。此外，核电资产的长期稳定性与抗周期特性，在经济不确定性上升时期往往更受防御型资金青睐。

风险与平衡视角

尽管前景乐观，投资者仍需关注若干潜在风险。首先，电力市场化改革持续推进可能带来电价波动，若未来批发电价下行压力加大，可能侵蚀利润空间。其次，核电项目审批虽在加速，但公众接受度、安全监管及供应链瓶颈（如关键设备国产化进度）仍可能影响建设节奏。最后，台山机组虽已恢复运行，但其长期可靠性及运维成本仍需持续观察。

此外，中广核电力同时在港股（1816.HK）和A股（003816.SZ）上市，两地市场流动性、投资者结构及估值偏好存在差异，也可能导致股价表现分化。港股投资者更关注股息回报与全球利率走势，而A股投资者可能更侧重成长性与政策催化，这种双重定价机制需纳入投资决策考量。

结语：能见度提升驱动估值重估

综合来看，中广核电力正处在一个运营改善与政策支持共振的窗口期。二季度利润增长验证了其在复杂市场环境下的盈利能力，台山机组复运补充了短期产能弹性，而新项目获批则锚定了长期增长曲线。美银证券的评级调整并非孤立判断，而是对这一系列基本面变化的系统性回应。

在能源转型不可逆的大趋势下，核电作为兼具低碳属性与供电稳定性的电源，其战略价值将持续凸显。对于寻求稳定收益与适度成长平衡的国际投资者而言，中广核电力当前估值水平或已开始反映部分利好，但若后续季度持续兑现盈利预期，4港元的目标价仍有进一步上修可能。