药明巨诺-B亏损收窄81%：CAR-T商业化拐点到了吗？

药明巨诺-B（02126.HK）于2026年8月27日发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告，报告期内实现收入人民币1.11亿元，同比增长4.71%；期内亏损为5042.6万元，同比大幅收窄81.13%；每股亏损0.12元。这一财务表现标志着公司在商业化推进与成本控制方面取得阶段性进展，尤其在细胞治疗这一高壁垒、高投入的创新药细分赛道中，亏损显著改善释放出积极信号。

收入微增背后的结构性转变

尽管整体收入增幅仅为4.71%，但结合路透社同日发布的自动化财报摘要可知，药明巨诺-B的收入增长主要由其核心产品CAR-T疗法“倍诺达”（Carteyva）的销售驱动。该产品是中国首个获批上市的靶向CD19的自体CAR-T细胞治疗产品，用于治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤。随着医保谈判落地及医院准入持续推进，倍诺达的市场渗透率正逐步提升。

值得注意的是，公司同期毛利率提升至51.8%，显示出产品销售结构优化带来的盈利能力改善。然而，由于报告期内来自技术许可等非经常性收入减少，整体毛利绝对值有所下降。这反映出药明巨诺-B正从早期依赖合作授权的模式，转向以自主产品商业化为核心的可持续收入路径。

亏损大幅收窄的关键动因

期内亏损同比减少81.13%，这一幅度远超收入增速，凸显公司在运营效率上的实质性突破。根据公开信息，亏损收窄主要源于两大因素：一是产品销售收入增长带来的经营杠杆效应；二是研发费用显著下降。

后者尤为关键。药明巨诺-B在公告中虽未详述具体金额，但路透社援引公司数据指出，研发开支减少部分得益于与美国再生元（Regeneron）的合作项目产生的成本回补。这种“外部合作分摊研发成本”的模式，对于仍处商业化早期阶段的生物科技企业而言，是缓解现金流压力的有效策略。此外，公司在制造端推进本地化生产，亦有助于降低长期供应链成本并提升交付稳定性。

港股18A生物科技板块的生存逻辑演变

药明巨诺-B作为依据港交所《上市规则》第18A章上市的未盈利生物科技公司，其业绩表现需置于更广泛的行业背景下审视。近年来，中国创新药企普遍面临资本退潮、医保控压与临床转化效率三重挑战。在此环境下，能否实现“产品上市—医院准入—医保覆盖—销量爬坡”的闭环，成为区分企业生死的关键。

2026年上半年，包括信达生物、荣昌生物、恒瑞医药旗下创新药子公司在内的多家企业均报告了创新药销售收入的强劲增长，显示市场对真正具备临床价值的差异化产品的支付意愿依然存在。药明巨诺-B的倍诺达虽属小众适应症，但因其在血液肿瘤领域的突破性疗效，已建立起一定的市场护城河。公司表示将继续扩大市场覆盖，并推进更多适应症的临床开发，以拓展患者基数。

与此同时，港股18A公司正集体进入“降本增效”新周期。过去依赖融资输血的研发模式难以为继，企业必须通过精细化运营、制造整合与战略合作来延长现金跑道。药明巨诺-B此次披露的成本控制成果，正是这一行业趋势的缩影。