石四药集团回购90万股激励核心团队，业绩低谷期的定力信号？

石四药集团（02005.HK）于2026年8月31日宣布，其计划受托人已根据公司限制性股份奖励计划的条款，在公开市场购入合计90万股本公司股份。该批股份由公司内部资源拨付资金完成购买，并将以信托方式为获选参与者持有。这一操作属于港股上市公司常见的股权激励安排，旨在通过绑定核心员工与公司长期利益，提升治理效能与经营稳定性。

股份奖励机制的合规逻辑与市场惯例

在港交所上市规则框架下，限制性股份奖励计划（Restricted Share Award Scheme）是企业实施长期激励的重要工具之一。此类计划通常需经股东大会批准，明确授予对象、授予条件、归属期限及回购/处置机制。受托人作为独立第三方，负责在二级市场按市价买入股份并代持，直至满足归属条件后转移至参与者名下。整个过程透明、合规，且不涉及新股发行，因此不会直接稀释现有股东权益。

从操作尺度看，单次购入90万股对石四药集团当前股本结构影响有限。截至2026年中，该公司已发行股份总数约为30亿股量级（基于历史披露估算），此次购股约占总股本的0.03%，属于常规激励规模。港股制药板块近年普遍采用类似机制吸引研发与管理人才，尤其在创新药企或转型中的传统药企中更为常见。相较之下，石四药此次动作并未超出行业合理区间。

值得注意的是，此次购股完全由公司自有资金支付，未动用债务融资或增发手段，反映出管理层对当前现金流状况具备一定信心。尽管公司在2026年2月曾预告2025年度净利润预计同比下降45%至60%，主因包括集采压价、原料成本上升及部分产品线调整，但其仍选择推进股权激励，暗示公司试图在业绩承压期稳定核心团队，为后续业务转型蓄力。

业绩压力下的战略定力与人才保留考量

石四药集团近年来持续推进从传统输液制造商向综合性制药企业的转型。2026年2月，公司公告其盐酸普萘洛尔原料药已获中国国家药品监督管理局批准登记，可用于上市制剂生产。这一进展标志着其在心血管领域原料药自主化方面取得实质性突破，有助于降低对外采购依赖并提升制剂毛利率。

然而，转型并非一蹴而就。受国家药品集中带量采购持续深化影响，包括大输液在内的多个成熟品种价格承压显著。叠加原材料及能源成本波动，公司2025财年利润大幅下滑已在预期之中。在此背景下，维持关键岗位人员稳定性成为管理层优先事项。限制性股份奖励计划的执行，正是应对人才流失风险的制度性安排——通过设定3至5年的归属期，将员工利益与公司中长期股价表现挂钩，从而减少短期波动带来的离职冲动。

此外，此类计划通常面向高管、核心技术骨干及区域业务负责人。虽然公告未披露具体获选名单，但结合行业惯例可推测，覆盖人群可能集中在研发、注册、供应链及国际业务拓展等战略部门。这些职能对石四药未来能否成功切入高毛利专科药、拓展海外市场至关重要。