霍尔木兹海峡封锁持续，WTI涨至85.76美元，原油与天然气为何走势分化？

2026年9月1日，纽约商品交易所（NYMEX）10月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约收于每桶85.76美元；同期限的天然气期货结算价为每百万英热单位2.9350美元；取暖油期货则报每加仑4.4937美元。这一组价格数据反映了当前能源市场在地缘政治紧张、区域供应受限与季节性需求预期交织下的复杂定价逻辑。

地缘风险推升原油溢价，霍尔木兹海峡封锁成关键变量

截至2026年8月底，中东原油现货市场已出现显著收紧迹象。根据路透社8月31日自新加坡发布的报道，阿曼、迪拜和穆尔班等中东基准原油的现货溢价持续走高，其中现金迪拜原油对掉期合约的溢价升至每桶13.30美元，较前一交易日扩大1.22美元。这一走势的核心驱动因素在于霍尔木兹海峡的持续封锁——该水道作为全球约20%石油贸易的咽喉要道，目前因美国与伊朗之间的和平谈判陷入僵局而无法通行。

为绕过封锁，海湾产油国正通过船对船转运方式向亚洲买家交付9月和10月装船的原油。中国和印度的炼油商表现出强劲采购意愿，支撑了高企的现货价格。交易数据显示，中国联合石化（Unipec）与多家国际大宗商品贸易商如摩科瑞（Mercuria）、托克（Trafigura）和三井物产（Mitsui）达成多笔10月装船的阿曼和迪拜原油交易，成交价集中在每桶94.90至95.00美元区间。相比之下，WTI作为美洲基准，虽未直接受霍尔木兹航运中断影响，但全球原油市场的联动性使其价格同步承压上行。

值得注意的是，沙特阿拉伯很可能在10月上调面向亚洲市场的官方售价（OSP），这将进一步传导至全球原油定价体系。WTI当前85.76美元的水平，虽低于中东现货价格，但已处于近年来相对高位，反映出市场对供应脆弱性的普遍担忧。

天然气价格低位徘徊，结构性供需失衡持续

与原油形成鲜明对比的是，NYMEX 10月天然气期货仅收于2.9350美元/百万英热单位，维持在历史低位区间。尽管2026年2月下旬曾因芝加哥商品交易所（CME）技术故障导致天然气期货市场短暂暂停交易，但该事件并未对长期价格趋势产生实质性影响。当前天然气市场的疲软主要源于北美地区持续的供应过剩。

美国页岩气产量保持高位，叠加温和天气抑制了发电和居民用气需求，使得库存水平远高于五年均值。即便进入秋季传统补库季，市场对冬季需求的预期也因能效提升和可再生能源替代而趋于保守。此外，液化天然气（LNG）出口设施虽维持运转，但欧洲和亚洲买家在高库存背景下采购节奏放缓，进一步限制了价格上行动能。

这种“油强气弱”的分化格局凸显了能源市场内部的结构性裂痕：原油受地缘政治主导，而天然气更多由区域性供需基本面决定。投资者需警惕若中东局势外溢至其他能源运输通道，或极端天气突然推升取暖需求，可能打破当前平衡。

取暖油价格隐含季节性预期，炼油利润支撑下游产品

NYMEX 10月取暖油期货收于4.4937美元/加仑，折合约每桶188.74美元（按1桶=42加仑换算），显著高于同期WTI原油价格。这一价差反映了炼油环节的强劲利润率，即所谓的“裂解价差”（crack spread）处于高位。

亚洲炼油商近期表现尤为突出。中国石油天然气集团公司旗下的 PetroChina 在2026年上半年净利润同比增长22%，财报明确将业绩增长归因于“更高的油价和更强的燃料销售”。与此同时，由于中东柴油出口受限，非洲买家转向亚洲寻求替代供应，推动8月亚洲对非柴油出口量创下至少四年半新高。取暖油作为馏分油的一种，其价格受到柴油市场情绪的直接带动。

随着北半球逐步进入秋季，市场开始提前交易冬季取暖需求。尽管当前气温尚未显著转冷，但炼油厂已开始调整装置配置以增加馏分油产出比例。若后续寒潮提前来袭，或中东地缘冲突进一步干扰成品油供应链，取暖油价格存在进一步上行空间。