贝森特称核心通胀“平稳下降”，但PCE与CPI背离下，AI资本支出正推高短期通胀

美国财长贝森特在2026年9月28日公开表示，美联储应在利率决策上保持“开放态度”，并称人工智能带来的生产率提升与放松监管正帮助抑制通胀。但问题在于，贝森特口中“平稳且过去几个月有所下降”的核心通胀，与官方最新数据存在明显出入——这究竟是对现实的误判，还是为政策转向铺路的叙事？

核心通胀真的在下降吗？

贝森特声称核心通胀“平稳且下降”，但截至2026年5月公布的4月数据显示，美国核心PCE（美联储首选指标）同比升至3.3%，高于前值3.2%；而核心CPI虽为2.8%，两者之间已出现罕见“楔子”。更关键的是，专业预测者预期本季度核心PCE将升至3.4%，远高于年初预期。这意味着，至少在年中之前，核心通胀并未如财长所言持续回落，反而因AI投资热潮推高软件和数据中心相关价格而承压。高盛7月报告甚至指出，AI建设本身可能为年底核心PCE额外贡献0.5个百分点的涨幅。

AI到底是通胀推手还是解药？

贝森特将AI视为抑制通胀的力量，逻辑在于长期生产率提升。但短期现实恰恰相反：AI基础设施狂飙突进——摩根士丹利预计2026年AI资本支出达8000亿美元，同比激增80%——正通过芯片、电力和软件供应链制造新的价格压力。由于PCE指数对计算机软硬件权重更高，这类支出直接拉高了核心PCE。换言之，AI的“通胀效应”先于“生产率红利”显现，且可能持续数个季度。只有当算力供给跟上需求、单位产出成本显著下降后，才可能转向通缩。目前尚无证据表明这一拐点已经到来。

沃什的“开放态度”指向何方？

值得注意的是，新任美联储主席沃什本人已表现出对单一通胀指标的怀疑。面对PCE与CPI背离，他倾向于采用达拉斯联储和克利夫兰联储的“截尾均值”等替代指标，以过滤极端波动。这种技术性调整看似中立，实则为政策灵活性留出空间。若未来几个月核心PCE继续高于CPI，而就业或增长出现疲软，沃什完全可能以“更全面的通胀图景”为由，提前释放降息信号。贝森特此时强调“开放态度”，或许正是为这种潜在转向营造舆论环境。

增长故事需要通胀配合才能成立

贝森特描绘的“新黄金时代”能否被市场买账，关键不在于类比格林斯潘时期是否恰当，而在于通胀路径是否真正下行。1990年代的成功，恰恰建立在通胀持续回落至目标区间的基础上。如今核心PCE仍高出目标近1.3个百分点，且结构性压力未消，仅靠叙事难以说服美联储放弃谨慎。真正的转折点，必须是通胀数据连续两到三个月明确走低，而非单月波动或选择性引用指标。在此之前，任何关于“任由经济奔跑”的呼吁，都更像是政治愿望而非政策现实。

未来几周公布的5月和6月PCE数据将成为关键验证。若核心PCE开始趋势性回落至3%以下，贝森特的乐观论调或将获得支撑；反之，若AI相关支出继续推高服务与资本品价格，沃什即便想转向宽松，也将面临更大内部阻力。此外，还需观察美联储是否正式采纳替代性通胀指标作为决策依据——这将是判断“开放态度”是否转化为实际行动的最直接信号。