Lumentum CPO/NPO收入预测跃升，英伟达技术落地节奏能否兑现？
广发证券在2026年9月29日指出，英伟达的共封装光学（CPO）技术横向扩展进度快于预期，有望显著拉动供应商Lumentum的收入增长，并维持对其“买入”评级。根据该机构预测，Lumentum来自CPO和近封装光学（NPO）激光器的收入将在2027至2028年加速攀升：2027年CPO与NPO收入分别达4.27亿和5.01亿美元，而到2028年将跃升至7.50亿和25.5亿美元。这一跳跃式增长假设背后，是CPO从实验室走向大规模部署的关键拐点是否真的提前到来——毕竟，此前市场普遍认为CPO量产要等到2028年后。
CPO放量节奏为何可能提前
CPO的核心价值在于解决AI芯片功耗与带宽瓶颈。传统可插拔光模块在800G以上速率面临功耗陡增、信号衰减等问题，而CPO将光学引擎与ASIC芯片封装在一起，大幅缩短电互连距离。英伟达作为AI算力龙头，其Blackwell及后续平台对光互联需求激增，若其确实在2026年下半年加速推进CPO集成，意味着技术良率、热管理或供应链成熟度已突破临界点。虽然英伟达官方尚未公布具体CPO商用时间表，但近期行业动态显示，头部云厂商和芯片公司正密集测试CPO原型，部分方案已进入小批量验证阶段。
Lumentum的卡位优势在哪
Lumentum是少数具备高功率激光器和硅光集成能力的供应商，其EML和VCSEL产品线覆盖CPO/NPO所需光源。2026年9月28日，韩国RF Materials披露获得Lumentum一份980万美元的泵激光器包材订单，交付期至2027年5月，侧面印证Lumentum正在为下一阶段产能爬坡做准备。更重要的是，CPO/NPO激光器属于定制化程度极高的组件，一旦进入客户认证体系，替换成本极高。若英伟达确实将其CPO方案从“可选”转为“必选”，Lumentum作为核心光源伙伴，将直接受益于绑定关系带来的份额锁定。
收入预测的隐含前提是否成立
广发证券的2028年NPO收入预测高达25.5亿美元，远超CPO部分，这暗示NPO可能成为过渡期主力。NPO虽未完全共封装，但通过缩短电通道也能缓解部分瓶颈，且兼容现有产线，部署风险更低。然而，这一预测高度依赖英伟达及其客户是否愿意在2027-2028年大规模采用NPO/CPO混合架构。若AI芯片迭代放缓，或液冷等替代方案分流需求，收入兑现节奏可能推迟。此外，Lumentum自身财报尚未明确拆分CPO/NPO指引，当前预测仍属卖方估算，需等待公司官方确认。
增长要穿过交付，才算真正兑现
目前来看，CPO放量快于预期的判断虽未被英伟达直接证实，但产业链备货动作和头部券商的量化预测已形成初步交叉验证。Lumentum能否将技术卡位转化为真金白银的收入，关键看未来两个季度是否出现来自北美大客户的正式订单公告或财报指引上调。若2027年上半年CPO/NPO相关营收环比增速显著跳升，则广发的乐观预测大概率成立；反之，若仅停留在供应链传闻层面，市场情绪可能先行回调。
观察Lumentum在2027财年Q1（截至2026年12月）财报电话会中是否首次披露CPO/NPO收入占比或客户进展。
跟踪英伟达在2027年GTC大会（通常3月举办）是否宣布CPO-ready的下一代GPU平台及合作伙伴名单。
留意Coherent、II-VI等竞争对手是否在近期财报中提及CPO项目定点丢失或份额压力，侧面验证Lumentum的独占性。
