外国央行连续两周减持美债，高收益率为何难挽官方资金？

美国财政部最新数据显示，截至2026年10月2日当周，外国央行持有的美国国债规模减少168.73亿美元，连续第二周净减持，前一周减持额为151.01亿美元。这一数据来自美联储每周发布的H.4.1资产负债表报告中的“Foreign Official”项目，反映的是各国官方机构（主要是央行）对美债的直接买卖行为，而非包括私人投资者在内的广义外资持仓。尽管单周变动幅度看似不大，但连续两周净流出打破了此前数月以日本、英国等主要持有国带动的回流趋势，也让人不禁想问：在美债收益率仍处高位、美元维持强势的背景下，为什么外国官方资金反而开始加速撤离？

外国央行减持并非首次，但节奏正在变化

回顾今年早些时候的数据，外国官方对美债的态度其实经历过一轮明显转向。根据美国财政部3月公布的1月持仓数据，外国整体持有美债规模回升至9.305万亿美元，其中日本、英国和中国三大持有国均出现增持。尤其是日本，在1月将其美债持仓推高至1.225万亿美元，创下自2022年7月以来的新高；而中国虽然小幅增持至6944亿美元，但相比2025年初已累计下降约9%，显示出长期去美元化的战略倾向。那轮增持的背景是美债收益率维持在4.2%左右，对海外投资者具备较强吸引力，加上市场预期美联储将开启降息周期，提前布局成为主流策略。

然而，进入下半年后，情况似乎悄然生变。尽管10年期美债收益率在9月一度突破4.5%，理论上应吸引更多配置盘，但外国央行却转为连续减持。这说明单纯的收益率高低已不再是决定性因素——更关键的是对美元资产长期安全性和流动性的再评估。

减持背后：不只是收益考量，更是战略调整

外国央行持有美债，从来不只是为了吃利息。它本质上是一种储备资产配置行为，兼顾安全性、流动性与地缘政治风险。近年来，随着美国频繁动用金融制裁工具（如冻结俄罗斯外汇储备），越来越多国家开始重新审视过度依赖美元资产的风险。中国自2025年以来持续减持美债，正是这一逻辑的体现。而即便像日本这样长期深度绑定美元体系的盟友，也可能因国内货币政策正常化推进、日元套利交易平仓等因素，阶段性调整其海外资产结构。

此外，当前全球宏观环境也在发生变化。美联储降息时点一再推迟，导致美元融资成本居高不下，部分新兴市场央行可能选择减少美债头寸以降低汇率对冲成本。同时，多国正加速推动本币结算和双边互换协议，客观上降低了对美债作为“终极流动性工具”的依赖。