近期，泡泡玛特（09992）迎来了一波不小的市场震荡。摩根大通将其评级从“增持”下调至“中性”，目标价也从400港元砍到300港元。原因很直接：股价涨太快，短期风险明显大于潜在收益。

今年以来，泡泡玛特股价已经疯涨了209%，过去一年更是暴涨466%，远超恒生指数的涨幅。市场对它的估值，几乎已经达到了“完美定价”，再往上冲犹如在刀尖上跳舞。

股价回调明显，市场情绪谨慎

近日泡泡玛特最低跌到252港元，创下8月以来的新低，相较历史高点回调超过25%。

摩根大通亚洲消费研究主管Kevin Yin表示，股价涨得太猛，让市场对任何小问题都异常敏感，短期入场的性价比急剧下降。

简单来说，股价已经高得有些“脆弱”，稍有风吹草动，就容易引发大幅波动。

核心IP Labubu热度下滑，二手市场受冲击

不仅股价受挫，泡泡玛特的核心IP Labubu也被推上舆论风口。

二手市场价格大幅下跌，Labubu 3.0从2284跌到687，跌幅高达70%，Mini Labubu也下滑了22%。不少人因此担心IP是否失宠，但实际上，这更多是产能过剩的结果。

今年第一季度，Labubu产量几乎是过去的十倍。供应量一旦爆发性增加，二手市场自然难以维持高溢价。

高盛提醒，二手价格的短期下滑不等于IP失去吸引力，搜索热度仍然是衡量IP生命力的重要指标。换句话说，Labubu的热度仍在，只是市场在经历一个“去泡沫化”的阶段。

新品“Skullpanda不眠剧场”遭遇销量滑坡

除了核心IP，泡泡玛特的新产品也遇到挑战。最新推出的“Skullpanda不眠剧场”系列，初期在市场引发关注，一度销量突破9.3万，但很快急剧下滑，最终仅售出约3000个。线下门店库存仍然较多，这表明市场对新品的接受度低于预期。

业内分析认为，这与消费者对创新和实际体验之间的落差有关。尽管Skullpanda属于热门IP，但新品的设计和定价策略未能持续吸引消费者。加上盲盒市场整体正趋于理性，部分产品自然表现不如预期。

产品策略面临新考验

这一系列事件也引发了对泡泡玛特未来产品策略的讨论。

如何在保持IP活力的同时，推出更具吸引力的新品，将成为公司亟需解决的核心问题。短期销量波动不能掩盖长期发展潜力，但它确实提醒公司：即便是热门IP，也要不断创新和精细化运营，才能稳住市场热情。

长期逻辑仍稳固

尽管短期股价和新品波动明显，泡泡玛特的长期基本面依然稳固。摩根大通强调，这次下调评级并非叫投资者“跑”，而是提醒短期风险增加。长期来看，泡泡玛特的IP孵化能力、多元化产品组合以及全球扩张潜力仍然值得信赖。

预计到2027年，Labubu将贡献集团35%的销售额，海外业务贡献超过60%的利润。加上管理层的执行力和股东回报能力，泡泡玛特仍稳坐中国消费品头部位置。

短期提醒：情绪波动与市场反应

现实也给了投资者一些提醒。

新品Skullpanda上线后，虽然初期热度高，但销量迅速遇冷，线下库存压力明显；核心IP二手价格下滑，股价近期震荡，都显示市场短期情绪偏谨慎。

这意味着，即便是热门IP，也可能遭遇消费者热情回落的情况。短期投资者需要关注市场情绪，而非单纯看IP或股价走势。

投资者该怎么应对？

对于盲盒爱好者而言，现在可能正是捡漏心仪产品的好机会。对于投资者来说，耐心观望是合理策略：关注泡泡玛特能否通过新品或市场催化剂重新点燃市场热情。

短期波动并不等于长期价值下滑。长期来看，泡泡玛特的IP和产品组合仍然具备竞争力，只是在市场情绪调整期，需要一定的耐心等待。

总的来说，泡泡玛特近期股价回调，新品销量遇冷，核心IP二手价格下滑，短期市场情绪偏谨慎，但长期逻辑依然稳固。股价是否会腰斩，关键取决于市场情绪和新品策略的有效性，而不是单一事件。

投资者不妨理性看待短期波动，盲盒粉可以趁机捡漏，而长期投资者则耐心观察，关注下一波市场催化剂。泡泡玛特的核心价值依旧存在，只是短期需要经历“调整期”。