上周SPDR®标普500®ETF信托（SPY）的周线低点测试了2月2日的低点，成交量显著萎缩，这通常意味着支撑有效。本周的预估成交量约为3.3亿股，高于上周的3.12亿股。这暗示反弹可能延续，目标指向2月9日当周的高点，大约在696美元区域。

2月9日当周的成交量高达4.28亿股，因此要突破该高点，成交量需要接近那个水平。短期来看，我们预计反弹将延续至SPY 696美元区域，即2月9日的周高点。后续走势将取决于测试该高点时的周成交量表现。

我们始终关注大局，而目前的大局依然看涨。TRIN（阿姆氏指标）的100日和50日移动平均值没有变化，这表明中期趋势仍然向好。之前的分析依然适用：“中期来看市场表现尚可。底部窗口是100日TRIN，上方窗口是50日TRIN。当50日和100日TRIN都跌破1.00时，是看跌信号。我们用粉色阴影标出了这种情况发生的时期。目前100日TRIN位于1.02，50日TRIN位于1.06，这表明此处发生大幅下跌的可能性不大。可能会出现5%或更小的轻微回调，但10%或更大幅度的下跌目前来看不太可能。”

动量指标揭示黄金矿商股的强势

在投资世界里，动量常常是“王者”。我记得2020年黄金股大涨前，也出现过类似的动量指标集体走强的信号。

最下方的窗口是GDX（黄金矿商ETF）与GLD（黄金ETF）的比率，该比率今日触及新高，这对GDX而言是一个看涨信号。上一个窗口是GDX的每日累积涨跌线（衡量GDX内部股票涨跌动量的指标），正在创出新高，显示市场内部力量在增强。再上一个窗口是GDX的每日累积上涨/下跌成交量（衡量成交量动量的指标），同样在创新高。尽管成交量研究并非完美，可能存在短期盘整，但长期前景依然看涨。我们坚持长期看涨的观点。我曾在2025年9月29日以75.76美元的价格做多GDX。

市场情绪与“恐慌指数”的微妙平衡

除了TRIN，另一个我经常观察的“市场情绪温度计”是VIX波动率指数，俗称“恐慌指数”。最近VIX虽然有所起伏，但整体仍处于相对温和的区间，没有出现极端飙升。这通常意味着，尽管市场有波动，但大规模的恐慌性抛售并未形成。结合TRIN的读数，这进一步强化了“市场结构尚稳，深度回调风险可控”的判断。

当然，这并不意味着市场会一路高歌猛进。根据历史数据，在TRIN指标处于当前水平时，市场更可能呈现“进二退一”或震荡上行的格局。投资者需要警惕的是，如果未来某天，我们看到SPY在冲击696美元高位时，成交量却无法有效放大，甚至萎缩，那可能就是一个需要谨慎的短期信号。同时，如果TRIN的50日和100日均线双双跌破1.0，那将是中期趋势可能转弱的重要警示。

当前环境下的投资思路

面对这种“结构稳固但非单边暴涨”的市场环境，我的经验是，策略可能需要更加灵活。

对于追踪大盘的指数投资者（如投资SPY）而言，或许不必对短期5%以内的波动过于焦虑，但可以设定好关键支撑位（例如近期的周线低点）作为风控参考。仓位管理比择时更重要。

对于关注板块轮动的投资者，黄金矿商股（如GDX）展现出的强劲动量值得留意。不过，任何基于动量的交易都需要严格的止损纪律，因为动量可以持续，也可以突然逆转。黄金股的表现往往与金价、实际利率和美元走势紧密相关，需要综合判断。

最后，永远记住，任何指标和分析都是概率游戏。TRIN和动量指标提供了有益的参考，但它们并非水晶球。市场永远存在不确定性，地缘政治、宏观经济数据的意外变化、或者某个巨头公司的财报“爆雷”，都可能瞬间改变短期情绪。在看似稳固的结构下，保持一份警惕，管理好仓位和风险，才是长期生存之道。毕竟，在市场中，活下来比某一次赚得多更重要。