当王兴在财报会上再次说出“在AI革命中，唯一合理的策略是进攻”时，我感受到的是一种熟悉的、属于互联网老兵的战略紧迫感。这让我想起几年前，市场还在争论美团究竟是外卖公司还是科技公司。如今，答案似乎清晰了——它正试图成为一家用AI重新定义“本地生活”边界的公司。但问题是，用260亿研发投入构筑的“物理AI底座”，究竟是通向未来的护城河，还是一座昂贵的空中楼阁？

从“送外卖”到“连接物理世界”：美团的战略急转弯

王兴最近喜欢用一个比喻：移动互联网和互联网的区别，像玫瑰和芍药；但AI和互联网相比，就是猴与花的区别。这个比喻很形象，也暴露了美团的焦虑——它怕自己错过从“花”到“猴”的物种跃迁。

美团的AI叙事，已经从早期的“做个AI产品”转向了更具野心的“构筑物理世界AI底座”。这是什么意思？简单说，它不想只做一个在手机里和你聊天的智能体，而是要打造一个能理解、甚至能调度真实世界（餐厅、骑手、无人机、交通路况）的智能系统。

王兴举了个接地气的例子：你和朋友在两个地方，想找个折中的、好吃还能停车的餐厅。今天的AI可能都答不上来，因为它缺乏对物理世界的实时感知。美团想做的，就是把这个“感知-决策-执行”的闭环打通。这听起来很酷，但难度堪比教AI学会“人情世故”。

260亿研发费烧在哪？B端与C端的“冰火两重天”

翻开美团最新的财报，最扎眼的数字是全年260亿元的研发开支，同比增长23.5%。在核心本地商业经营利润承压的背景下，这笔钱花得可谓决绝。钱流向了两个主要方向：一是自有大模型和底层技术的“死磕”，二是对无人配送、机器人等硬科技的“豪赌”。

效果如何？目前看是“B端热火朝天，C端不温不火”。

在商家端（B端），美团的AI工具确实成了“增效神器”。AI选址准确率据说做到了87%，客服效率提升80%，覆盖了上千个品牌。对餐饮老板来说，能省成本、多赚钱的工具就是好工具，他们不在乎这是不是“AGI”（通用人工智能）。

但到了消费者端（C端），故事就不同了。无论是独立App“小美”，还是内嵌的“问小团”，存在感都远不如美团外卖那个黄色图标。我亲自试了试，让它推荐餐厅还行，但一到订座、买券的关键环节，往往还是得跳回老美团App。相比之下，阿里旗下的通义千问智能体，已经能完成从推荐到支付、甚至抢优惠券的完整闭环。这中间的差距，不是技术问题，更是生态和场景闭环能力的差距。

美团AI的最大悖论：“容错率极低”的本地生活

在我看来，美团AI战略面临一个核心悖论，这也是所有试图用AI改造实体经济公司都会遇到的“莫拉维克悖论” 翻版：对人类来说很简单的事（比如判断一家餐厅是否适合聚会），对AI却异常困难。

本地生活业务是“容错率极低”的战场。一次错误的AI派单，可能导致骑手超时、用户投诉、餐厅差评，直接造成金钱和声誉损失。这跟聊天机器人说错一句话的成本天差地别。因此，美团的大模型可能永远无法像在游戏或内容领域那样，获得完全的“最终决策权”。

这就陷入两难：不用AI，会在效率竞赛中落后；用得太深，一个“翻车”就可能引发连锁灾难。 我观察到的趋势是，美团可能走向一种“人机协同”的混合模式——AI负责处理海量数据和常规决策，人类运营专家则扮演“安全员”和“裁判长”的角色，处理复杂异常和最终把关。这不是技术的倒退，而是在高风险现实场景下的务实选择。

不只是美团：全球巨头都在抢滩“实体AI”

美团的焦虑并非孤例。如果我们把视野拉宽，会发现这波AI浪潮的下半场主题，正是 “从虚拟走向实体”。

• 亚马逊早就用机器人军团优化仓储物流，无人机配送Prime Air也在部分区域试点。
• 谷歌母公司Alphabet旗下的Waymo在无人驾驶出租车服务上投入了数百亿美元，这是最典型的“物理AI”。
• 就连以芯片见长的英伟达，也大力投资机器人项目，推出GR00T等基础模型，旨在为机器人注入“常识”。

资本市场的逻辑也在变化。年初以来，单纯讲大模型故事的公司估值有所回调，而那些能将AI与具体产业结合、产生真实现金流的企业更受青睐。美团的“物理AI底座”故事，正是试图挤上这趟新的资本列车。

投资视角：如何看待美团的“战略性亏损”？

对于投资者而言，眼前的美团呈现出一幅矛盾的图景：一边是核心业务面临增长压力和竞争，另一边是巨额研发投入导致的短期利润承压。这260亿，该看成是“烧钱”还是“投资”？

我的看法是，这需要引入一个关键的分析框架：区分“周期性亏损”和“战略性亏损”。

外卖市场的补贴战带来的亏损，更接近周期性亏损，会随着竞争格局稳定而改善。而AI和国际化投入带来的亏损，则是战略性亏损，目的是购买未来的增长期权。美团的挑战在于，它同时在为这两张“门票”付费，对现金流的压力可想而知。

从估值角度看，市场目前给美团的定价，很大程度上仍基于其本地生活业务的现金流折现。其AI业务的价值几乎未被显性化，这构成了潜在的“期权价值”。但如果AI投入长期无法在C端取得突破、或无法显著提升整体利润率，那么这笔巨额投资就可能拖累估值。

未来展望：美团的AI故事，需要一个新的“爆款”

回顾科技史，每一次平台迁移都会催生新的巨头。PC互联网时代是谷歌、亚马逊，移动互联网时代是美团、滴滴。AI时代，尤其是“实体AI”时代，会是谁？

美团手握一张好牌：全球最复杂的实时本地生活网络和数据。这是它构建“物理AI底座”独一无二的资产。但光有底座不够，还需要一个让普通用户能感知、爱使用的“超级应用”作为塔尖。

美团需要一个属于AI时代的“爆款产品”，就像当年微信红包引爆移动支付一样。这个产品可能不是“小美”，而是某种深度重塑“找店-预订-出行-支付-分享”全链条的新体验。它需要解决一个现在依然麻烦的痛点，比如“15分钟内为5个不同口味的朋友订好一桌菜并安排好交通”。

王兴的进攻策略没有错，在技术革命面前，防守往往意味着出局。但进攻的路径需要更清晰。美团的AI故事，正从PPT走向真实的商业战场。它的成败，不仅关乎一家公司的命运，也将为所有试图用AI改造实体经济的公司提供一个关键的参照系。

最终，检验“物理AI底座”价值的，不会是技术参数，而是消费者用脚投票的次数，以及商家账本上实实在在提升的利润。这场赌局，筹码已下，轮盘开始转动。