星源材质通过港交所聆讯：H股上市在即，全球投资者如何评估其估值与出海价值？

深圳市星源材质科技股份有限公司（简称“星源材质”，A股代码：300568.SZ）于2026年6月3日正式通过香港联合交易所（HKEX）上市聆讯，标志着其H股发行进程迈入关键阶段。这一进展意味着公司已满足港交所对拟上市公司在业务模式、财务状况、治理结构及合规性等方面的初步审核要求，距离正式挂牌仅剩招股定价与发行安排等后续步骤。

港股二次上市的战略动因

星源材质作为中国领先的锂离子电池隔膜制造商，自2016年登陆深圳创业板以来，始终聚焦于新能源材料领域。近年来，随着全球电动化浪潮加速推进，动力电池产业链成为国际资本高度关注的赛道。选择赴港二次上市，不仅是对其现有A股融资平台的补充，更是公司拓展国际投资者基础、提升全球品牌认知度的重要举措。

从市场环境看，2024年以来，尽管美联储维持高利率政策对成长型资产构成压力，但港股市场对具备硬科技属性和明确盈利路径的中资企业仍保持较高接纳度。尤其在新能源板块经历阶段性调整后，具备技术壁垒和成本优势的上游材料企业重新获得估值修复机会。星源材质此时推进H股上市，时机选择具有战略考量。

上市进程的时间线梳理

根据公开披露信息，星源材质此次H股上市进程可追溯至2025年下半年。虽然具体递表日期未在现有资料中明确列出，但按照港交所常规流程，企业通常在提交A1申请后3至6个月内获得聆讯结果。此次于2026年6月3日通过聆讯，符合这一时间窗口预期。

值得注意的是，在同期其他中资企业赴港上市案例中，如牧原股份（002714.SZ）于2026年1月16日通过港交所聆讯，显示出监管机构对具备稳定现金流和行业龙头地位的制造业企业持相对积极态度。这为星源材质后续顺利推进发行提供了参照。

业务基本面与国际化布局

星源材质的核心产品——锂离子电池隔膜，是动力电池四大主材之一，直接影响电池的安全性与能量密度。公司目前已与宁德时代、比亚迪、LG新能源、三星SDI等全球主流电池厂商建立长期合作关系。根据历史财报数据，其海外收入占比逐年提升，2024年已接近30%，显示出较强的国际化拓展能力。

在产能布局方面，除深圳总部外，公司已在江苏、四川等地建设生产基地，并于欧洲启动首个海外工厂规划。此举不仅贴近终端客户，也有助于规避潜在的地缘政治风险和贸易壁垒。H股上市所募资金预计将主要用于海外产能建设、研发投入及补充营运资金，进一步强化其全球供应链地位。

市场反应与估值预期

截至2026年6月初，星源材质A股股价在过去一年内波动较大，主要受新能源板块整体情绪及原材料价格变动影响。然而，其毛利率水平长期维持在30%以上，显著高于行业平均水平，反映出较强的成本控制能力和产品溢价能力。

参考同类材料企业在港股的估值水平，如恩捷股份（曾计划H股上市）、贝特瑞等，市场普遍给予20–25倍市盈率的合理区间。若星源材质H股发行定价落在这一区间，结合其2025年约15亿元人民币的净利润预估，对应市值有望达到300亿港元以上。考虑到港股流动性特点及当前市场风险偏好，实际发行估值或略作折让，但仍具备吸引力。

后续关键节点展望

通过聆讯后，星源材质需在六个月内完成招股说明书刊发、路演、定价及最终上市。通常情况下，企业会在聆讯通过后4至8周内启动招股程序。若进展顺利，预计其H股有望在2026年第三季度末或第四季度初正式挂牌交易。

此外，还需关注中国证监会对H股发行的备案进度。根据现行规定，A+H架构企业需完成境外上市备案程序，该流程一般耗时1–2个月。鉴于星源材质已通过港交所聆讯，推测其境内监管审批亦应处于后期阶段。

对投资者的意义

对于全球配置型投资者而言，星源材质H股的推出提供了一个直接参与中国高端制造出海进程的标的。相较于A股，H股在交易机制、信息披露透明度及股东结构上更贴近国际惯例，有助于吸引长线机构资金。同时，H股与A股之间的价差也可能带来套利机会，尤其是在两地市场情绪分化时期。

对我个人而言，在2020年新能源车爆发初期曾重仓隔膜产业链，当时市场对隔膜技术路线尚存争议。如今看到星源材质凭借干法+湿法双工艺路线站稳脚跟，并成功打入国际供应链，实属不易。此次港股上市若能顺利落地，将进一步验证其商业模式的可持续性。

总体来看，星源材质通过港交所聆讯不仅是公司自身发展的里程碑，也折射出中国先进制造企业在全球资本市场寻求更大舞台的趋势。在能源转型不可逆的大背景下，具备核心技术与全球化视野的材料企业，正逐步从“配套角色”转向“价值主导者”。星源材质的H股之旅，值得持续关注。