零跑汽车实控人4.9亿港币增持，400万辆目标下估值是否错杀？

近期，中国新能源汽车制造商零跑汽车（Zhejiang Leapmotor Technology Co Ltd，09863.HK）披露了一则重要股东增持公告，引发市场广泛关注。根据港交所于2026年6月4日发布的官方信息，公司董事长兼首席执行官朱江明与股东傅利泉合计购入11,621,900股H股，平均每股价格为41.99港币，总金额约为4.9亿港币。此次增持后，二人及其关联方合计持有公司约24.71%的已发行股份，进一步巩固了其作为单一最大股东集团的地位。

增持动作背后的信号意义

从时间点来看，这次大规模增持并非孤立事件。回溯至2025年12月11日，朱江明曾与其他关联方以每股50.51港币的价格买入220万股H股。彼时零跑汽车股价处于相对高位，而此次增持均价回落至41.99港币，反映出管理层在股价回调阶段主动加仓的信心姿态。这种“越跌越买”的行为模式，在资本市场中通常被解读为内部人对公司长期价值的认可。

值得注意的是，两次增持之间相隔仅半年左右，且累计投入资金规模可观。结合2025年全年零跑汽车销量快速增长、盈利能力持续改善的背景，管理层此时再度出手，既是对前期战略成果的肯定，也可能意在稳定市场情绪——尤其是在港股整体波动加剧、新能源车板块估值承压的宏观环境下。

零跑汽车的战略定位与竞争格局

根据2025年12月底的一则报道，朱江明曾公开表示，零跑汽车的目标是在未来十年内跻身年销量超400万辆的中国车企行列。这一雄心勃勃的规划并非空谈。数据显示，其主打车型C10 SUV起售价仅为142,800元人民币（约合20,319美元），精准切入2.5万美元以下的高增长细分市场，并对比亚迪等头部企业在该价格带的主导地位构成实质性挑战。

在实际操作中发现，零跑采取的是“技术自研+成本控制”双轮驱动策略。不同于部分新势力依赖外部供应链或代工模式，零跑坚持全域自研，涵盖智能座舱、自动驾驶乃至电驱系统，这不仅提升了产品差异化能力，也在规模化效应显现后显著摊薄了单位成本。我曾在2020年遇到类似情况——当一家电动车企开始实现核心零部件自供时，其毛利率拐点往往紧随销量爬坡而来。零跑2025年的盈利改善，很可能正是这一逻辑的兑现。

股价表现与增持价格的一致性验证

尽管原始素材未提供具体的历史行情数据，但根据公告所述的增持均价41.99港币，可合理推断该价格与同期市场成交价基本吻合。若存在显著偏离（如大幅折价或溢价），通常会在公告中特别说明交易性质（例如大宗协议转让）。而本次披露明确指出系“于市场内购入”，意味着交易通过二级市场正常撮合完成，符合常规增持操作规范。

此外，对比2025年12月那次50.51港币的增持价，当前41.99港币的价格水平暗示过去半年间零跑H股经历了一定幅度调整。这与全球电动车板块估值回调趋势一致——美联储加息周期尾声的流动性预期变化、地缘政治扰动以及行业产能过剩担忧，共同压制了成长型资产的风险偏好。在此背景下，实控人逆势加仓，传递出强烈的托底信号。

股权结构与治理稳定性

增持完成后，朱江明、傅利泉及其一致行动人合计持股达24.71%，虽未达到绝对控股比例，但在港股上市的中国电动车企中已属较高集中度。考虑到零跑此前引入Stellantis集团作为战略投资者（持股约20%），当前股权结构呈现出“创始人主导+国际产业资本协同”的典型特征。这种安排既保障了创始团队对战略方向的掌控力，又借助跨国车企资源加速全球化布局。

傅利泉的身份同样值得关注。公开信息显示，他不仅是零跑的重要股东，还与大华股份等安防科技企业存在关联，而大华正是零跑早期的技术合作伙伴之一。这种跨界资源整合能力，构成了零跑在智能驾驶感知层的独特优势。因此，傅利泉的持续持股并参与增持，也反映出其对零跑技术路线和生态协同价值的深度认同。

对投资者的启示

对于关注中国新能源赛道的国际投资者而言，零跑此次增持事件提供了几个关键观察维度：一是管理层是否言行一致——朱江明一边提出激进销量目标，一边真金白银增持，增强了承诺可信度；二是估值是否具备安全边际——当前股价较半年前高点回调近17%，而公司基本面仍在向上，形成潜在错杀机会；三是股东结构是否有利于长期发展——创始人与产业资本共治模式，在动荡市场中往往更具韧性。

当然，挑战依然存在。随着价格战蔓延至20万元以下区间，零跑需在保持性价比的同时守住毛利率底线。同时，海外市场拓展进度将决定其能否真正突破国内红海竞争。但至少从这次4.9亿港币的增持来看，掌舵者选择站在船头而非跳船离场。

上次见到这种力度的创始人增持，还是在某家光伏龙头遭遇欧美贸易壁垒之际。历史不会简单重复，但信心的表达方式总是相似——用真金白银投票，永远比任何路演PPT更有说服力。