美联储2026年不降息？高盛推迟至2027年6月，影响几何

Tomas Ng

高盛于2026年6月8日调整了对美联储利率路径的预测，最新观点认为美国联邦储备系统将在整个2026年维持当前政策利率不变，并将首次降息时点推迟至2027年6月。

利率预期推迟反映通胀粘性与增长韧性并存

此次预测调整的核心逻辑在于美国经济数据展现出的双重特征：一方面，通胀回落速度不及年初预期；另一方面，劳动力市场与消费支出仍保持较强韧性。与此同时，非农就业增长虽有所放缓，但失业率维持在历史低位附近，企业薪资成本压力尚未明显缓解。

在此背景下，美联储决策层对过早放松货币政策表现出高度谨慎。高盛据此判断，美联储需要更多时间观察通胀动态，尤其是在服务业价格和住房成本等滞后指标尚未完全降温的情况下，贸然降息可能引发通胀预期脱锚的风险。

值得注意的是，高盛并非唯一推迟降息预期的华尔街机构。虽然具体时点存在差异，但多家主流投行近期均上调了对美联储“higher for longer”政策立场的持续时间预期。

金融市场定价与资产配置影响

利率预期的后移对各类资产产生结构性影响。在固定收益市场，美债收益率曲线维持倒挂状态，但长端利率因降息推迟而获得支撑。

对于风险资产而言，推迟降息意味着融资成本高企的时间延长，对企业盈利构成压力，尤其是对利率敏感的成长型板块。然而，经济软着陆的可能性上升又为股市提供基本面支撑。这种“高利率+稳增长”的组合使得市场风格更倾向于盈利确定性强、现金流充裕的龙头企业。

在外汇市场，美元指数受益于利差优势维持强势。新兴市场货币则面临资本流动波动加剧的压力，尤其是一些外债负担较重、经常账户赤字较大的经济体。

2027年降息节奏的关键变量

高盛将首次降息定于2027年6月，暗示其认为通胀将在2026年底前后实质性接近目标区间。这一判断依赖于几个关键前提：一是劳动力市场进一步温和降温，工资增长放缓；二是住房相关通胀分项继续回落；三是商品价格保持稳定，不出现新的供给冲击。

若上述条件如期实现，美联储可能在2027年上半年释放明确的政策转向信号，并在年中启动降息。而第二次25个基点的降息安排在12月，则反映了对经济动能可能在下半年减弱的预防性考量。不过，这一路径并非没有变数。若地缘政治冲突升级导致能源价格飙升，或美国财政赤字持续扩大推升长期利率，美联储可能被迫进一步推迟宽松周期。

反之，若经济意外显著走弱——例如企业投资大幅下滑或消费者信心急剧恶化——美联储也可能提前行动。但高盛当前的基本情形假设是“不着陆”（no-landing）而非“硬着陆”，即经济在高利率环境下仍能维持正增长，只是增速放缓。