禾赛科技新业务2026年贡献1亿元，第二增长曲线已启动？

摩根士丹利于2026年6月8日发布研报，维持对禾赛科技（Hesai Group）美股“增持”评级，并设定30美元的目标价。该行指出，禾赛管理层预计公司2026年全年收入将在42亿至46亿元人民币之间，GAAP净利润介于5亿至7亿元人民币。值得注意的是，这一盈利预期建立在激光雷达主业持续增长的基础上，同时叠加了新业务线的初步贡献。

新业务拓展成为关键增长变量

摩根士丹利特别强调，禾赛正积极拓展车载激光雷达以外的业务边界。其中，面向智能相机的3D空间捕捉感光元件Kosmo，以及专为机器人设计的激光雷达产品，被列为战略级新增长点。根据管理层指引，这些新业务预计在2026年贡献约1亿元人民币的收入，并计划在2027年将该数字提升至5亿元。尽管当前占比尚小，但其高成长性与技术延展性已引起大行关注。

这一战略转型并非无迹可循。早在2026年5月19日，禾赛发布的第一季度财报显示，公司当季实现营收6.808亿元人民币，GAAP净利润达1830万元人民币，连续第四个季度实现盈利。财报同时披露，其“SGI”（战略新兴业务）板块预计将在2026年下半年开始产生收入，并全年贡献约1亿元人民币——与摩根士丹利此次引用的管理层预期完全吻合。这表明新业务的商业化进程已进入实质落地阶段，而非停留在概念层面。

此外，Q1激光雷达总出货量达471,723台，需求覆盖高级驾驶辅助系统（ADAS）与机器人两大领域，印证了其技术平台的跨场景复用能力。激光雷达主业本身亦实现4200万元人民币的运营利润，成为整体盈利的基石。这种“主业稳健+新业加速”的双轮驱动模式，正是摩根士丹利维持乐观评级的核心逻辑。

海外市场与技术延展构筑上行空间

除新业务外，摩根士丹利还指出海外市场构成另一重要上行驱动力。虽然研报未详述具体区域布局，但结合行业趋势可见，欧美车企及机器人公司在高阶感知系统上的投入持续加码，对高性能、车规级激光雷达的需求日益明确。作为全球少数具备大规模量产交付能力的中国激光雷达企业，禾赛在成本控制、供应链韧性及产品迭代速度上具备比较优势，有望在国际竞争中进一步扩大份额。

Kosmo产品的推出更显示出禾赛从“单一传感器供应商”向“空间感知解决方案商”的跃迁意图。传统激光雷达依赖飞行时间（ToF）或调频连续波（FMCW）技术进行测距，而Kosmo作为感光元件，可能融合结构光或主动立体视觉等技术路径，适用于手机、AR/VR设备、智能家居等消费电子场景。若能成功切入这一万亿级市场，将极大拓宽公司的估值天花板。

市场共识与估值锚定

截至2026年5月中旬，华尔街对禾赛的平均评级为“买入”，16家覆盖机构均给出“强烈买入”或“买入”建议，无一持中性或卖出观点。当时市场给予的中位数12个月目标价为247.60港元（约合31.8美元），较5月18日收盘价存在约40%的上行空间。摩根士丹利此次给出的30美元目标价虽略低于此前市场中位预期，但仍显著高于当前股价水平，反映出其在审慎假设下仍认可公司基本面的强劲动能。

值得留意的是，禾赛于2026年5月26日宣布拟将每股面值0.0001美元的普通股拆细为8股，每股面值调整为0.0000125美元。此类操作通常旨在降低单股价格门槛，提升股票流动性，便利散户投资者参与，亦可能为后续纳入更多指数或吸引被动资金铺路。此举侧面反映公司对长期市值管理的重视。

风险与挑战并存

尽管前景乐观，但新业务的规模化仍面临不确定性。1亿元收入目标虽已明确，但占全年总收入上限（46亿元）不足2.2%，其能否如期放量、毛利率水平如何、是否需要持续资本投入等问题，尚待后续季度验证。此外，激光雷达行业竞争日趋激烈，Luminar、Innoviz、速腾聚创等对手亦在加速技术迭代与客户绑定，价格压力始终存在。

同时，地缘政治因素可能影响海外拓展节奏。美国《通胀削减法案》及欧盟《关键原材料法案》对本土供应链的扶持，或提高中国技术企业在欧美市场的合规与本地化成本。禾赛需通过技术不可替代性与深度客户合作来化解潜在壁垒。

总体而言，摩根士丹利的最新评级重申了对禾赛“技术领先+多元变现”战略的认可。在激光雷达主业已实现稳定盈利的背景下，新业务与海外市场的双重突破，正为公司打开第二增长曲线。若2026年下半年SGI板块如期贡献收入，且2027年5亿元目标路径清晰，当前估值仍有上调空间。投资者可密切关注其季度出货结构、新客户公告及Kosmo产品的实际应用场景落地进展。