以色列央行5月降息25基点，宽松周期开启还是谨慎试探？

以色列央行于2026年5月25日宣布将基准利率下调25个基点至3.75%，这是该行自当年1月以来的首次降息。此次决定由货币政策委员会全体成员一致通过，标志着在经历数月政策观望后，以色列货币政策正式转向宽松周期。决策背后的核心支撑因素包括通胀持续稳定在目标区间内、谢克尔汇率升至33年高位，以及地缘冲突虽未完全平息但已出现阶段性缓和。

降息决策的三大支柱：通胀、汇率与地缘风险评估

根据以色列中央统计局发布的数据，截至2026年4月，该国年度消费者物价指数（CPI）同比上涨1.9%，连续两个月维持在同一水平，显著低于市场此前预期的2.0%，并稳稳落在政府设定的1%–3%通胀目标带内。这一数据为以色列央行提供了关键的政策空间。尽管2026年2月28日美国与以色列对伊朗发动联合空袭后，霍尔木兹海峡一度被伊朗事实封锁，引发全球能源价格飙升，但以色列国内并未出现明显的成本推动型通胀压力。3月CPI环比仅上涨0.4%，低于经济学家预测的0.5%，显示企业正在吸收部分成本冲击，而非转嫁给消费者。

与此同时，以色列货币谢克尔对美元汇率在2026年春季持续走强。截至5月25日决议当日，美元兑谢克尔汇率已跌至2.88，创下自1993年以来的最低水平。强势本币有效抑制了进口通胀，同时也对出口导向型企业构成压力。以色列制造商协会多次公开呼吁央行采取行动，认为高利率叠加强货币正在侵蚀本国制造业的国际竞争力。央行副行长安德鲁·阿比尔（Andrew Abir）在决议后表示：“谢克尔的大幅升值确实为我们提供了降息的空间——即便地缘政治不确定性依然存在。”

地缘风险方面，尽管美以对伊军事行动始于2月，但4月8日达成的停火协议至今基本维持，尽管脆弱性仍存。阿比尔承认，“战争若再度升级，将对实体经济和通胀产生双重冲击”，但他强调当前经济基本面稳健，失业率未因前期紧缩政策而上升，这为渐进式宽松创造了条件。

市场反应与政策路径展望

5月25日降息消息公布后，谢克尔对美元进一步升值0.4%，收于2.88；特拉维夫股市当日上涨3.2%，显示投资者对政策转向持积极态度。值得注意的是，此次降息幅度仅为25个基点，低于部分市场参与者预期的50基点。财政部长贝扎莱尔·斯莫特里奇（Bezalel Smotrich）批评该举措“太少、太晚”，认为应实施更大幅度的降息以缓解出口商、家庭和中小企业负担。制造商协会亦表示，单次小幅降息不足以扭转当前不利的外部环境。

对此，阿比尔回应称，未来任何进一步的利率调整都将“高度依赖数据”，且步伐必须谨慎。他透露，以色列央行内部在3月曾预测到2027年初将累计降息两次，最终政策利率或降至3.5%。但这一路径的前提是地缘局势不出现重大恶化。换言之，尽管当前具备降息条件，但央行并不急于快速放松，而是选择“渐进、可逆”的策略，以保留应对突发冲击的政策弹性。

货币政策转向的深层逻辑

此次降息并非孤立事件，而是以色列本轮紧缩周期的自然回调。自2023年起，为应对全球通胀浪潮，以色列央行曾将利率从0.1%一路提升至4.5%。随后在2025年11月和2026年1月分别降息25基点，但在2月伊朗冲突爆发后暂停行动，连续两次会议维持利率不变。5月的决定实质上恢复了此前预设的宽松节奏。

关键在于，以色列成功实现了“软着陆”式的通胀控制：在未引发显著失业率上升的前提下，将通胀压回目标中枢。这种“幸运局面”——如阿比尔所言——使其在地缘风险尚未完全消退的情况下，仍敢于迈出宽松第一步。相比之下，许多新兴市场在类似冲突环境下往往被迫维持高利率以防资本外流或货币崩盘，但以色列凭借其相对稳固的财政状况、深度的金融市场和外汇储备缓冲，获得了更大的政策自主性。