Metaplanet将比特币收益率设为KPI，mNAV<1触发回购？

2026年6月9日，Metaplanet首席执行官Simon Gerovich在社交媒体上明确表示，公司将比特币（BTC）收益率视为关键绩效指标（KPI），并重申其资本配置政策的核心目标是最大化该指标。他进一步指出，根据公司于2025年10月28日制定的资本配置框架，当市净率（mNAV）低于1.0倍时，Metaplanet将“强烈考虑”回购普通股；且市净率越低，回购对提升每股比特币敞口的潜在增值效应越大。Gerovich同时强调，任何回购行动都必须严格遵守内幕交易法规及信息披露要求，因此在正式披露前无法就具体执行细节发表评论，并澄清当前声明并不构成回购即将发生的暗示。

比特币收益率作为核心KPI：一种新型企业价值锚定机制

Metaplanet将“比特币收益率”设定为关键绩效指标，标志着其商业模式已深度绑定数字资产表现。这一指标并非传统财务意义上的利润率或ROE，而是反映公司每单位股权所对应的比特币持有量及其衍生收益能力。从公开信息看，Metaplanet的主营业务围绕“比特币收入生成”展开，包括通过期权策略、质押或其他结构性工具从其BTC持仓中获取现金流。

2026年4月2日发布的财报显示，公司在截至2026年3月31日的财年第一季度（Q1 FY2026）录得来自比特币收入业务的运营收入为2969亿日元，虽较前一季度（Q4 FY2025）的4242亿日元下降30%，但同比2025年同期的770.3亿日元仍大幅增长285%。过去12个月累计收入达1.078万亿日元，同比增长26%。这表明其BTC相关收入具备持续性和规模效应，支撑了将比特币收益率作为核心KPI的逻辑基础。

值得注意的是，尽管运营收入强劲，Metaplanet在2026年5月13日公布的集团财报中仍报告了巨额亏损：截至2026年3月的季度净亏损为1144.9亿日元，远高于去年同期的505亿日元亏损。这种“高收入、高亏损”的结构凸显其会计处理与传统企业存在显著差异——可能源于比特币公允价值波动、衍生品估值调整或非现金项目计入损益表。在此背景下，投资者更关注其资产负债表上的BTC持仓净值及由此产生的股东价值，而非传统盈利指标。

回购触发机制：mNAV<1成为估值修复信号

Gerovich此次重申的回购政策，核心在于“市净率低于1.0”这一量化门槛。此处的“净”并非传统净资产，而是指“修正后净资产价值”（modified Net Asset Value, mNAV），即公司持有的比特币及其他可变现资产按市价计算后的总值，减去负债后除以流通股数所得的每股内在价值。当股价低于该mNAV（即mNAV<1），意味着市场对公司BTC持仓的估值存在折价，此时回购股票相当于以折扣价购回自身资产，直接提升剩余股东的每股BTC敞口。

这一机制类似于MicroStrategy等比特币持仓公司的逻辑，但Metaplanet将其制度化为明确的资本配置规则，并设定了具体的触发阈值。2025年10月28日制定的政策表明，公司已将市值管理与BTC价格周期深度绑定：在市场低迷、股价承压导致mNAV跌破1时，主动回购可抑制过度折价，稳定长期股东信心。

然而，截至2026年6月9日，并无公开交易所公告显示Metaplanet已启动实际回购。近期其他公司的回购动态（如Rici Healthcare和Zhaoke Ophthalmology在6月8日披露的回购行为）虽属同市场环境下的普遍现象，但与Metaplanet无直接关联。因此，Gerovich的声明更多是重申既有政策立场，而非宣布新行动。